（来源：富宝有色）

1. 本周市场回顾：铜价偏强运行

截至9月3日国内1#电解铜现货价格为109475元/吨，较上期上涨45元/吨，涨幅0.04%，周均价为109558元/吨，较上期环比上涨0.83%。

铜市现货价格评估表

单位：元/吨

1#现货铜市场价格走势图

2. 驱动因素分析：旺季低库存

影响本周价格的主因：一、本周宏观面先抑后扬，前半周，沃什在杰克逊霍尔会议上释放鹰派信号，9月加息预期升温，叠加制造业PMI回落，铜价承压走弱；后半周，美国8月ADP就业数据仅增3.7万人，显著低于预期，加息押注降温，美元回落，市场情绪边际修复，伦铜反弹。二、供需基本面。铜精矿加工费本周延续历史性下跌趋势，周内进口铜精矿指数最低已报-199美元/干吨，矿端供给偏紧格局未改。当前现货进口持续深度亏损，海外货源补充有限。8月因出口窗口开启，部分冶炼厂陆续安排出口操作，进一步分流国内可流通货源。进口补充不足与出口分流双向挤压，国内现货供应偏紧格局持续强化。现货市场方面，本周货源流通延续偏紧态势，持货商出货意愿尚可，但周内铜价仍处绝对高位，下游畏高情绪未改，采买积极性持续偏低。叠加8月底“当月票”集中补库行情结束，现货升水承压运行，周内呈逐级下行态势——周一平水铜升水550-650元/吨，至周四已回落至170-380元/吨。升水走弱印证需求端未见明显回暖，市场成交以低价刚需为主，整体交投表现一般。库存方面，本周社会库存小幅去化，仍处于年内低位。整体来看，供应端偏紧格局未改，但高价对需求的抑制持续，供应有支撑、需求缺弹性的格局仍在延续。

3. 下周市场展望：偏强运行

下周现货铜价高位偏强运行，但上行空间受抑。宏观方面，美国ADP就业数据不及预期，美债收益率有所回落，美联储政策态度仍存变数，美元带来阶段性扰动；中东地缘形势升级，保留风险溢价。供应端，矿端TC低位延续，精矿紧张格局未改；社会库存整体去库但区域分化，进口亏损窗口仍处于关闭状态，暂无套利增量货源，对国内现货缓解力度有限。LME总库存小幅抬升，但注销仓单占比过半，海外实货提货需求升温，美伦铜跨市套利窗口维持，非美货源紧张对盘面形成支撑。需求端，下游追高谨慎，仅维持刚需，现货升水区域分化，华南升水走强，华东升水有所回落，但国内库存降至逾两年低位，传统旺季临近，刚需仍有支撑。整体来看，矿端紧张、低库存及套利驱动提供底部支撑，高价抑制消费及政策不确定性制约上方空间，预计铜价高位偏强运行但上行空间有限。参考运行区间：107500-110000元/吨，周均价围绕109000元/吨波动；伦铜核心支撑参考14200美元/吨。

风险因素：关注旺季库存去库、铜供应紧张持续情况和美联储货币政策。