21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

港股IPO正在经历一场多年未见的结构性升温。

数据显示，截至8月末，仍有超过500宗上市申请处于排队状态，形成了“堰塞湖”景象，与2024年全年不足百宗的冷清形成鲜明反差。

截至8月末，年内港股IPO融资总额已突破3300亿港元，创近五年同期新高；其中，有33家A股上市公司完成赴港二次上市，创下历史新高，累计募资逾2300亿港元，占港股总募资额约七成。

同时，人工智能、半导体等硬科技企业密集赴港，成为这轮热潮的鲜明特点。

9月初，香港上海汇丰银行有限公司投资银行中国区业务主管储朝阳在深圳接受了21世纪经济报道记者的专访。这位在高盛、德银有近二十年履历的资深投行家，于2023年9月加入汇丰，恰逢香港IPO市场的回暖周期。

储朝阳表示，本轮港股IPO热潮有两大趋势：一是“A到H”蔚然成风，A股公司密集赴港二次上市；二是硬科技当道，AI带动的大模型、光模块、PCB等产业链企业密集登陆港股。

“2023年可以看作中资企业出海元年，香港就是出海口，资本市场终究要服务于企业出海。”他说。

年初，香港证监会为提升上市质量，要求每名签字保荐人同时承接的项目不能超过5宗，叠加IPO井喷，一度出现“保荐人不够用”的情况。储朝阳表示，汇丰一向自律，不盲目追求项目数量，重点聚焦硬科技、精密制造、生物医药、大消费等受投资者欢迎的行业。

对于IPO过热可能抽离流动性、打新胜率下降的市场担忧，储朝阳认为，避免破发的关键在于前期真实披露，定价要兼顾企业与投资者利益，保荐人有责任给出合理的建议，以实现双赢。

今年以来，汇丰已经作为联席保荐人，顺利完成广合科技和鼎泰高科两单“先A后H”赴港上市项目。

交谈过程中，储朝阳如许多金融业资深人士一样，多次强调了“长期主义”和“做难而正确的事”。

热潮之下，汇丰也在加码亚洲与中东地区的布局，近期增聘了多位投行家，IPO储备项目数量同步扩容。储朝阳将汇丰投行文化总结为“三个尊重”：得到客户、跨部门同事、友商的尊重。

21世纪经济报道：站在投行一线，如何判断这一轮港股IPO热潮的可持续性？背后的驱动力是什么？

储朝阳：去年全年约120家企业在港交所上市，今年截至8月底的上市数量已达到去年全年的三分之二，全年有望达到150家左右，这可总结为两个大趋势。

其一，是企业密集进行A到H的二次上市。今年以来香港上市的企业中，A+H占比大约31%，约106家企业里33家是“A+H”，背后是国家政策支持和中资企业出海的大背景。

其二，是先进精密制造、硬科技含量高。今年港股上市的与AI相关的公司占比已超过50%，加上TMT、精密制造和医疗板块，构成主要的上市行业分布。

从行业结构看，与AI相关的精密制造与TMT行业是第一大板块，工业是第二大板块，医疗是第三大板块；去年消费板块占比较高，今年逐渐回落。背后的底层逻辑，是中资企业出海的大趋势。

汇丰是以全球贸易起家的银行，我们认为2023年在某种程度上相当于中资企业出海的“元年”。

21世纪经济报道：对于保荐人而言，A+H、纯H股、红筹上市等项目的侧重点有什么不同？

储朝阳：A+H会简单一些。因为A股监管相对严格，一家公司已经在A股上市，意味着已完成最严格的合规流程，所以香港证监会的批复相对较快。因此，从A到H更多的不是监管问题，而是如何把故事讲好，比如出海的故事、AI相关的故事。

纯H股或红筹就不同。从未上市公司到上市公司，需要经历一个“从不合规到合规”的梳理过程，在前期的尽职调查、合规整顿中，肯定会遇到各种问题，这很正常。

港股上市与A股最大的不同，在于如何积极发掘高质量的投资者。上市不是终点，上市之后如何稳定股价表现，才是更关键的，这背后全球投资者的配置至关重要。

储朝阳：确实，一些大模型公司、符合战略性定位的科技企业都在回A。从汇丰的角度，我们在境内有汇丰前海证券，境内境外的互动，最终是为了服务好客户的需求。现阶段，我们更擅长也更关注的是中资企业出海。 

储朝阳：我们选择IPO项目，始终要符合汇丰的战略。在项目筛选上，我们会选择市场投资者更感兴趣的企业，比如硬科技、精密制造、生物医药以及大消费。

我们一直比较自律。香港监管最近收紧了保荐人要求，比如每名签字保荐人承接的项目不超过5单。幸运的是，汇丰的标准一直被严格遵循，不会为了项目数量不顾一切，这对我们影响不大。

目前，汇丰最大的优势有两点：一是跨境，每个国家都有自己最强的本地银行，但当企业要跨境时，我们的优势就显现出来了。中资企业跨境时自然会想到汇丰。

二是一站式服务。汇丰能提供商行、投行、私行、财富管理及外汇业务等全周期服务。企业上市之后，股票、债券、贷款、可转债等需求，我们都能承接。这是一个企业和金融机构的双向选择。

储朝阳：我们现在的储备项目很丰富，覆盖TMT、工业、医疗等领域，这符合大资本市场的需求和中国经济的发展方向，AI产业链、大模型、半导体芯片、精密制造等领域仍是关注的焦点。

除市场上准备通过IPO融资的几百家企业外，上市公司的配股、可转债等二级市场融资，我们同样关注。

21世纪经济报道：汇丰母行位于香港，在内地拥有子公司汇丰中国和汇丰前海证券。母行与内地子公司的联动有哪些体现？

储朝阳：一方面，投行业务直接受益于内地商行业务，部分项目直接来自于商行客户。作为内地最大的外资银行，汇丰中国的网络颇为强大。企业要出海，其开户、结算、外汇最初由商行对接，成长到一定程度后需要投行助力其上市，这是非常自然的互动。

我们还有一块特色业务叫汇丰科创金融（HSBC Innovation Banking），它专注于早期、尚未盈利的科技公司和生物医药公司，这类公司不符合传统信贷的逻辑，但符合港交所上市规则第18A、18C章的要求。科创金融在早期就把优秀客户聚拢起来，等它们长大，我们再提供上市、再融资、债券、贷款等一系列服务。通过上市这个过程，我们与企业家、创始人的绑定会更深。

21世纪经济报道：港股打新是一个传统策略，有赚钱效应。作为保荐人，汇丰如何帮助发行人避免破发风险、稳定上市后股价？

储朝阳：后市的表现要从更早开始做工作。首先，要真实地反映公司的亮点，不夸大也不缩小。招股书撰写、与投资者沟通，真实性最重要。

其次，真正健康的资本市场应该是企业和投资者的双赢，而不是一方赢一方输。定价过高过低都不好。我们作为顾问，有责任给客户长期、正确的建议。

一组数据可以说明市场热度：今年港股IPO（发行规模1亿美元以上）上市首日平均涨幅约52%，一个月后平均涨幅约46%；其中TMT行业首日平均涨幅71%，一个月后平均涨幅80%，全球机构和零售投资者的热情都很高。

稳市的一个关键是底盘里要有足够的长线基金，愿意长期信任和持有，再配合对冲基金和零售认购，二级市场才能稳住。比如融资10亿美元，如果全是短线资金，一旦大家都抛，谁也托不住。

汇丰在挑选和搭配投资者时，会参考认购倍数，分配给长线基金、对冲基金、银行系基金，并利用商行网络吸引企业投资者、产业投资者，这本身也是对二级市场的托举。

21世纪经济报道：不少民营企业家对股权稀释比较敏感，赴港上市时不愿“贱卖”股权。汇丰有什么看法？

储朝阳：从投行顾问的角度看，企业更擅长业务，我们还要关注企业能不能做得更大、活得更好。股权再集中，如果什么都不做，会越做越小；做得越大，稀释一部分股权，整体估值反而更高。

不过，每个企业家都有自己的思维方式，没有绝对的对错，需要尊重。欧美上市公司股权通常比较分散，而不少中资企业控股比例很高，上市后控股股东持股比例超过50%甚至70%的都不少。如果过于依赖债务，评级机构和商业银行可能会有看法。

我们会加强和客户的沟通，最终尊重企业家的想法。

做难而正确的事

储朝阳：我们的逻辑始终符合集团战略。我们现任集团行政总裁上任后，进一步推动了以客户为中心的价值观，高管层也很支持亚洲、中国区域的业务。汇丰投行业务是这一战略的受益者。

另一个关键逻辑是中资企业出海，这几年汇丰也是很大的受益者，我们很自然地服务这类客户，投行业务更加发力，也就会在提升服务能力方面进一步加强投入。

在全球范围内，资本市场和并购都是核心点。我们并没有“专门有意”做什么，人员一直比较稳定。

对于团队文化，我特别看重三点：第一是赢得客户的尊重和信任，投行是信用生意，看你是否可靠、说的话能否兑现，口碑最为重要；第二是赢得内部各部门的尊重，无论是商行还是私人银行的业务团队，只有彼此尊重，大家才愿意合作；第三是赢得友商的尊重，无论外资行还是中资行，专业服务做好了，大家自然会点赞。

本质上，这是一个长期主义的选择，我们想做难而正确的事。投行是这样，任何一家企业也是这样，没有捷径。