来源：金十

　　北京时间周五20：30，美国将公布8月非农就业报告。市场普遍预计，在7月非农就业意外减少2.3万人后，8月招聘活动有望出现一定反弹，但增幅仍然有限。“低招聘、低裁员”仍是当前美国劳动力市场最主要的特征。

　　市场预期中值显示，8月非农就业人数预计增加5.6万人，失业率可能维持4.1%。平均时薪环比增速则可能从7月的0.1%回升至0.3%，同比料将微降至3%。

　　这份报告将成为美联储9月议息会议前最重要的就业数据。目前市场预计，美联储本月实施三年多来首次加息的概率较高。除非就业数据明显恶化，否则一份温和偏弱的报告可能不足以改变市场的政策预期。

　　就业增长放缓，但失业率仍处低位

　　7月美国非农就业减少2.3万人，5月和6月就业数据遭到下修，两个月合计比此前公布的数据少了10.3万个岗位。连续几个月的数据都显示，美国招聘活动正在明显降温。

　　但失业率并未同步上升。7月超过25万人退出劳动力市场，使失业率从4.2%降至4.1%。截至7月的过去12个月，美国劳动力人口已经减少约130万人。

　　先锋集团高级经济学家亚当·希克林（Adam Schickling）认为，美国就业市场已经从“低招聘、低裁员”进一步接近“几乎不招聘，也几乎不裁员”的状态。

“通常的说法是‘低招聘、低裁员’。我甚至认为，现在已经接近‘不裁员、不招聘’的市场。”

　　这种环境对新进入就业市场和失业的人尤其不利，但从企业裁员情况看，整体劳动力市场仍然相对稳定。希克林因此认为，美国就业市场虽然疲软，但尚未出现明显失速。

　　Kiplinger经济学家戴维·佩恩（David Payne）也提出，未来美国就业报告的“新常态”，可能是每月新增岗位低于10万人，而不是过去常见的六位数增长。

　　ADP偏弱，华尔街预测分歧扩大

　　周三公布的“小非农”ADP数据进一步强化了市场的谨慎情绪。美国8月私人部门就业仅增加3.8万人，低于7月的4.6万人，也低于经济学家预期的4.7万人。

　　分行业看，教育、医疗保健、休闲和酒店业以及建筑业就业有所增长，制造业岗位下降最明显。虽然ADP数据与官方非农就业并不完全对应，但这一结果增加了周五数据低于预期的风险。

　　华尔街目前对8月非农的判断分歧明显。富国银行预计新增就业8万人。该行认为，7月休闲酒店业以及州和地方政府教育岗位的异常下滑，夸大了劳动力市场降温程度，8月可能出现部分修复。

　　美国银行证券预计新增就业4万人，认为近年来美国就业数据存在较明显的夏季季节性疲软，8月通常也更容易低于市场预期。

　　第五三商业银行美国首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）则预计，8月非农就业可能再次减少约2.5万人。他认为，劳动力供给收缩是重要原因之一，而不是企业用工需求突然崩塌。

　　亚当斯特别提到，美国政府7月27日取消超过30万名海地移民的临时保护身份，并终止其工作许可，可能影响医疗保健和社会援助等劳动密集型行业。偏弱的ADP数据也进一步强化了他的悲观判断。

　　希克林预计8月新增就业约2万人，但失业率可能升至4.3%。他认为，近期劳动力规模下降与25岁至34岁人群劳动参与率走弱有关。如果这部分人口重新进入就业市场，失业率反而可能短期上升。

　　贝莱德投资研究院则指出，劳动力供给增长放缓意味着，就业增幅下降并不一定代表需求同步恶化。如果劳动力继续收缩，同时人工智能相关投资支撑经济活动，工资和通胀压力仍可能保持韧性。

　　美联储更关注通胀，就业数据需“明显转弱”才可能改变预期

　　美联储主席沃什上周五在杰克逊霍尔年会上表示：“劳动力市场相当稳定。”他指出，4.1%的失业率“按照历史标准仍然很低”。

　　沃什还表示，在一个接近充分就业的劳动力市场中，就业增长“自然会保持较低水平”。换言之，月度新增就业只有几万人，并不必然意味着经济已经进入明显衰退。

　　相比就业，美联储当前更加关注通胀。沃什表示，劳动力市场与充分就业是一致的，但在美联储使命中的物价稳定方面，数据更加令人担忧。

　　此前公布的PCE通胀指数显示，美国7月物价同比上涨3.7%，明显高于美联储2%的目标。沃什发表偏鹰派讲话后，根据CME FedWatch工具，美联储到9月维持利率不变的概率为37.7%，累计加息25个基点的概率为62.3%。

　　美国银行证券认为，8月非农就业本身很可能不足以决定9月是否加息。除非报告明显弱于预期，否则通胀数据仍将是美联储政策判断的核心依据。

　　真正可能改变市场定价的，是劳动力市场出现更明确的恶化信号。希克林表示，如果8月就业连续第二个月出现负增长，或者失业率升至4.3%，市场可能明显下调9月加息概率。平均时薪如果低于预期，也会强化这种判断。