广东翔鹭业股份有限公司（以下简称“公司”）近日就深圳证券交易所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复。公告显示，公司2025年1-9月实现营业收入16.16亿元，净利润5177.33万元，同比实现扭亏为盈；而2022年至2024年，公司连续三年扣非归母净利润为负，分别为-5136.53万元、-13035.95万元和-12050.34万元。

业绩波动：毛利率回升与资产减值减少驱动盈利改善

公司表示，2022-2024年持续亏损主要因毛利率下降及资产减值损失增加。期间，公司综合毛利率从9.41%降至5.86%，主要受钨精矿价格上涨导致成本上升、下游需求疲软及市场竞争加剧影响。同时，资产减值损失分别达2490.54万元、4974.30万元和3128.28万元，主要因子公司江西翔鹭计提商誉减值及设备、存货减值。

2025年1-9月，公司毛利率回升至11.71%，主要得益于钨制品供需改善、产品价格传导能力增强，以及光伏用钨丝产品放量（实现收入1.63亿元，毛利3264.17万元）和剥离亏损刀具业务。资产减值损失同比降至120.15万元，进一步增厚利润。

财务数据：短期偿债压力犹存 经营现金流承压

报告期内，公司财务指标呈现以下特征：

核心财务数据对比（单位：万元）

截至2025年6月30日，公司流动负债9.19亿元，其中短期借款5.83亿元、应付票据1.79亿元，存在一定短期偿债压力。2025年1-9月经营活动现金流净额为-7250.69万元，主要因原材料采购支出增加及出口周期延长导致备货增加。公司预计，随着钨精矿价格稳定及下游回款改善，现金流压力将逐步缓解。

市场与运营：境外销售下滑 存货周转率低于同行

产品结构与市场表现

• 钨粉末制品：2025年1-9月销量3447.32吨，均价30.11万元/吨，收入10.38亿元，毛利率回升至9.71%；
• 硬质合金：销量1049.33吨，均价32.14万元/吨，收入3.37亿元，毛利率13.80%；
• 境外销售：2025年1-9月境外收入3.00亿元，占比18.57%，同比下降，主要受出口管制政策影响，韩国、德国为主要市场。

运营效率指标

公司应收账款周转率和存货周转率持续低于行业均值。截至2025年6月末，应收账款3.33亿元（占流动资产24.63%），存货7.81亿元（占流动资产57.80%），主要因订单式生产模式及原材料备货需求增加。

风险提示

公司坦言，目前存在短期偿债压力（流动比率1.51、速动比率0.59）、境外销售政策风险（出口管制导致周期延长）及存货减值风险。此外，商誉账面价值359.55万元，未来若子公司业绩不及预期，可能面临进一步减值。

中介机构核查认为，公司业绩变动与行业趋势一致，财务性投资符合监管要求，行政处罚不构成重大违法，相关会计处理符合会计准则规定。

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