2026上半年，新能源汽车行业的厮杀依旧激烈。各家新势力交出半年度答卷，行业分化肉眼可见。

理想汽车因产品换代半年净亏近40亿元，小鹏在汽车销量不敌对手之际押注人形机器人赛道，零跑汽车则仍陷在“以价换量”的泥潭里。

就在国内汽车行业普遍增收不增利的大环境下，蔚来汽车的2026半年报于9月1日新鲜出炉。

这份半年显示，蔚来上半年收入狂飙，亏损大幅收窄，经调整净利润更是扭亏为盈，月末手里还攥着逾170亿元现金。

不过，光鲜的半年报背后，不少潜藏的问题同样不能忽略。

01

收入暴涨近86%

据半年报，蔚来2026上半年合计交付191,123辆汽车，同比大涨67.43%，这个增长幅度放在头部新势力阵营里相当能打。

拆分季度看，一季度交付83,465辆，二季度直接冲到107,658辆，重回2025年第四季度10万辆以上的水平。

具体到各产品线交付量，二季度蔚来品牌60,945辆、乐道品牌29,124辆以及萤火虫品牌17,589辆。

作为对比，这三大品牌在一季度的交付量分别为58,543辆、13,339辆以及11,583辆。

算下来，各自的交付量按季分别增长4.10%、118.34%、51.85%，乐道品牌涨得最猛。

除了销量，蔚来在半年报里也专门写了旗下三大品牌所取得的细分市场成绩：

蔚来ES9持续抢夺传统豪华燃油SUV用户，在6月及7月拿下国内50万元以上乘用车市场销冠；

主攻家庭市场的乐道，拿下20-30万大型SUV市场销量第一；

萤火虫则已连续15个月位居中国高端小车市场市占率第一，稳固细分市场龙头地位。

落到财务账本上，2026年上半年蔚来总收入约576.70亿元，同比大涨85.77%，并再次超越理想成为新势力上半年营收榜首。

特别是，同期蔚来录得汽车销售收入约518.42亿元，同比增幅高达98.82%。

半年报显示，蔚来整体毛利达到107.66亿元，对比去年同期直接涨了2.82倍，整体毛利率约为18.67%，较上年同期的9.07%提升9.6个百分点。

回望2025上半年，蔚来的季度汽车毛利率分别为10.2%、10.3%。而由于产品组合改善，今年同期其汽车毛利率分别站上18.8%、18.5%。

即便今年一季度、二季度之间略有小幅波动，但是18%以上的汽车毛利底盘已经基本打牢，对比去年同期实现质的飞跃。

交付量、总收入同比大幅增长，毛利率站稳18%，这是蔚来这份半年报最亮眼的部分。

02

半年仍亏近9亿

看蔚来财报，最容易被搞混的就是两套口径，放到半年报维度差异会更加直观。

在美国公认会计准则(GAAP)口径下，2026上半年蔚来净亏损8.60亿元，归属于普通股股东的净亏损约为12.18亿元。

虽然相比2025上半年净亏117.45亿元的局面已经大幅改善，但蔚来今年上半年整体仍然是亏损状态。

不过，扣除股权激励费用后，蔚来上半年经调整经营利润达到2.74亿元，经调整净利润(Non‑GAAP)为6955.2万元。

拆开季度看，一季度、二季度经调整经营利润全部为正，代表蔚来卖车已经连续三个季度赚到了钱。

不过，高达9.30亿元的股权激励费用，依然拖累蔚来半年报走向亏损。

今年上半年，蔚来研发费用为40.30亿元。对比去年同期的61.88亿元，研发投入明显收缩。

但相较于一季度，二季度研发费用环比增长近14%，说明蔚来面向新产品及新技术的投入有所加码。

另外，蔚来上半年录得销售、一般及行政费用79.22亿元。多品牌运营必然带来销售费用增加，这是公司必须承担的成本。

造车企业活下去，现金才是硬底牌。截至2026年6月末，蔚来账上现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款合计为567亿元。

其中，现金及现金等价物约为174.54亿元，较2025年末增长54.81%。

蔚来在半年报中明确说明，公司于二季度实现了正向经营活动现金流，现有财务资源足以覆盖未来12个月经营所需。

另外，蔚来披露，芯片子公司安徽神玑技术有限公司(下称“安徽神玑”)上半年与若干投资者签署两轮最终协议，融资4.93亿元，投后估值122.5亿元。

完成上述融资交易后，蔚来将持有安徽神玑59.95%的控股权益。

03

今年第三季度，蔚来预计总交付量将在10.8万至11.1万辆之间，同比增长24.0%至27.5%；预计收入在332.85亿至340.51亿元之间，同比增长约52.7%至56.2%。

在不久前的业绩电话会议上，蔚来管理层披露，自今年3月起，二季度蔚来单车成本对比去年年底已经上涨约1.4万元。

展望下半年，受材料涨价延续影响，蔚来预计单车成本还将继续增加2000-3000元。

叠加之后，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌表示，预计单车成本较去年年底增加1.6-1.7万元。

这意味着，蔚来好不容易把汽车毛利率提升到18%，材料价格上涨随时会侵蚀公司来之不易的利润。

需要注意的是，蔚来上半年经调整净利润不到1亿元，严格来说属于薄利状态，容错空间并不大。

如果下半年销量不及预期，叠加销售费用持续增长，好不容易实现的经调整盈利，存在得而复失的风险。

接下来半年，蔚来能否扛住上游成本压力，守住毛利率，真正实现GAAP口径盈利，值得关注。