文/Hehson财经香港站 赵岚

　　从南下“拓荒“到香港最大ETF发行商，Hehson财经独家专访从业16年的“资管老兵”，南方东英CEO、港交所独立非执行董事丁晨。

　　丁晨认为，香港资本市场持续开放、多元化发展；以及中国乃至整体亚洲科技企业崛起，造就了全新的投资风口，为资管机构布局产品提供了更广阔的空间。

　　以下为访谈实录：

　　一、从“拓荒者”到领军人 南方东英千亿之路

　　Hehson财经：非常感谢丁总接受我们专访。先从您的个人身份聊起，您是南方东英CEO，也是港交所独立非执行董事，是什么样的经历，塑造了您如今对市场的理解和对南方东英的管理成就？

　　丁晨：感谢Hehson财经的邀请。我是资产管理行业的“老兵”了，早年在内地南方基金国际业务部，2010年来到香港，现在已经有16年了。

　　这十几年我见证了香港作为国际金融中心、国家对外开放桥头堡的巨大变化，当然也亲历了行业的迭代与机遇。

　　南方东英是2008年在香港注册的。彼时，香港金融市场基本是外资大行绝对主导，中资的生意是很少的，而且恰逢金融海啸，所以我们起步时，是“无产品、无品牌、无市况”的三重困境。

　　到了2011年，我们国家深化资本市场改革开放，推出了RQFII制度，2012年我们成为首批发行RQFII ETF的机构，这是一个很大的机遇。因为在此之前，国际投资者主要通过外资投行的QFII额度参与A股市场，渠道十分有限，而RQFII为国际机构提供了落地中国市场的便捷跳板，让海外主权基金、校产基金等大型机构可以直接通过产品配置A股。

　　当时我们发行了南方富时中国A50 ETF，彭博说这款产品是“外资投资中国的风向标”， 巅峰规模达500亿港币。凭借这一布局，南方东英算是正式在香港市场站稳脚跟。之后随着市场环境越来越好，香港资本市场也逐步打破被外资主导格局，中资机构的话语权持续提升。我们资管规模从0到突破1000亿港币，耗时15年，而从1000亿港币突破2000亿港币仅用了3年。

　　Hehson财经：您认为显著提速的原因是什么？

　　丁晨：有三个因素。

　　第一，市场环境。香港资本市场持续开放、多元化发展。近年香港政府也不断促进金融产品创新，比如2016年香港允许海外杠杆反向产品入市，丰富了交易工具，也为行业提供了全新赛道；同时，地缘环境变化下，部分外资机构撤离香港，但这也为深耕本地的中资资管机构腾出了发展空间。

　　第二，受“互联互通”的启发，我们复制了这套思路。2012年RQFII的成功实践，让我们积累了“链接国际市场”的能力。2023年，我们与沙特顶级主权基金PIF（沙特公共投资基金）合作，在香港发行了沙特主题ETF，规模稳定在百亿港币级别，长期稳居香港投资沙特ETF榜首，后续我们通过ETF互挂模式，将这个产品落地沪深市场，让国内投资者也得以布局中东资产。到了2024年，我们再度与沙特资管机构合作，将香港优质投资标的打包为ETF，登陆沙特塔达乌交易所，成为中东规模最大的ETF产品。所以，我们一方面是复制互联互通的思路，另一方面，筛选全球顶级的合作伙伴深度合作，让资管规模实现跨越增长。

　　第三，中国和亚洲区科技企业的崛起。过往全球资金高度聚焦美国市场，但亚洲市场尤其是中国的硬科技、高端制造业底蕴深厚，企业丰富，尤其是在AI时代的芯片、存储、先进制造、机器人等行业，亚洲诞生了大量优质企业，这也造就了全新的全球投资风口，也为我们的产品布局提供了核心支撑。

　　二、内联外通——中资资管机构的责任和禀赋

　　Hehson财经：您早年在内地就打造出爆款产品，已经有很成功的经验了，香港市场在管理模式、产品挖掘上，和内地有差别吗？

　　丁晨：作为在香港的中资资管机构，我们始终心怀祖国、面向世界。我们兼具内地市场经验和香港国际化的视野，天然具备面向全球输出中国资产价值的能力。

　　另外在产品开发上，我们公司的逻辑是“前置研究”。就是先研判全球宏观政治经济的趋势，筛选出具备长期发展、长周期景气度的赛道，再结合不同市场的准入规则、交易习惯、货币政策等特点，将优质投资标的打造为合规的、可落地的标准化产品。

　　总的来说，我们不仅要持续向全球推介中国资产，也要主动挖掘亚洲、中东等新兴市场优质标的，通过香港这一“超级联系人”，把全球优质投资机会传递给内地和全球的投资者。

　　三、天下武功 唯快不破

　　Hehson财经：我知道南方东英团队规模其实并不算特别大，但总能踩中风口、上线产品也快，一定有自己的一套方法论，想请您分享管理的逻辑、管理的经验。

　　丁晨：确实，南方东英团队不算大，一百人左右，但我们的同事很年轻、思维灵活，坦率说对新的市场机会敏感度很高。

　　管理经验来说总体来说有两点：第一，内部凝聚力；第二，外部整合力。

　　有时我和交易所、境外投资者或其他机构交流，最欣喜的是听到别人评价说，“你们反应很快，怎么做到事件发生后，所有人都能‘on same page’”。就是我们公司所有员工，目标统一、信息高度共享，在面对新项目、新赛道时候，所有人会集中自己眼下全部的力量快速反应，落地解决方案。在金融行业，快速的市场反应能力是核心竞争力，尤其是在热门产品发行上，行业竞争激烈，有时候成败取决于速度。

　　另外是我们强大的外部资源整合能力。举个例子，比如我们在发行“沙特ETF”时，我们主动对接了全当地最顶级的机构资源——沙特PIF（沙特顶级主权基金）。PIF对合作伙伴筛选标准非常严格，尽调有三轮。我们耗时6个月去触达、对接、沟通，见面之后双方一拍即合，整个产品在6个月内实现上市，也是PIF合作项目最快落地的纪录。

　　四、杠反产品短期难“入通”  建议短线交易 不建议长期持有

　　Hehson财经：南方东英是“ETF通”内产品数量最多的机构，目前有10只产品“入通”，从北水的投资意愿来看，哪些题材更被偏好？这十款产品能否满足投资者需求？

　　丁晨：那肯定还是不能完全满足的。我们现在算有一点知名度，所以很多投资者会直接电邮我们，说发点这个吧、发点那个吧，投资者的需求还是十分多元的，当然也给我们很多启发。

　　从近期市场表现来看，内地投资者对创新题材的需求是比较旺盛的，国内资金对AI赛道、高端制造、韩国主题等认可度较高。比如我们5月入通的“港韩科技”产品，短期内资管规模就突破14亿港币，流动性表现也很好，相对而言个别其他产品就没有那么火，还是和市场行情有关。

　　Hehson财经：内地投资者通过“ETF通”能买“港韩科技”这种窄基，也能买“南方恒科”这种宽基，但杠反还不能买。投资者这么多年一直憧憬杠反产品纳入“ETF通”，您认为可能性大吗？监管层“不放行”杠反“入通”，忧虑点在哪？

　　丁晨：我个人认为，短期来看杠反产品纳入“ETF通”的概率非常低。

　　一个产品能不能“入通”，需要两地证监会基于市场规则、投资者风险承受能力、风控体系综合判断，核心原则是保护投资者。

　　客观上讲，杠杆反向产品波动极大、路径依赖属性强，它的短期交易属性非常突出，这和普通的“配置型”ETF完全不同。所以我反复强调，不建议杠反产品长期持有，因为它是一个“交易工具”，不是一个“配置工具”。目前还有很多投资者对杠反产品的交易逻辑、风险收益特征认知不足，他们如果盲目参与就一定会有风险。

　　Hehson财经：“交易工具”和“配置工具”操作上差别在哪？另外，什么是“路径依赖”？会有什么风险？

　　丁晨：配置工具，比如一倍的常规ETF、债券固收类相对稳健的产品，它波动平缓，投资者可以把资金长期配置其中，作为资产增值、稳定获益的底仓；交易工具，像杠杆反向产品，它的设计初衷就是短线操作，一个是用来做风险对冲，比如反向产品；一个用来放大收益，比如杠杆产品。当市场出现能见度高的短期机会，但投资者可用资金有限，就可以借杠杆或反向产品参与短期行情。

　　那什么是路径依赖？

　　杠杆反向产品每天收盘会强制再平衡（rebalance）。如果单日维度看，跟踪是精准的，比如当天标的涨2%，两倍杠杆产品当天净值就会涨4%。

　　但跨交易日维度看，它每天重置杠杆的机制，一定会放大中间震荡带来的影响，标的中间涨跌的先后顺序、行情路径，市场跳空高开、跳空低开，都会持续干扰产品净值表现。持有时间拉长，净值和标的偏离会越来越大，也会改写最终收益。

　　五、第一个吃螃蟹的人

　　Hehson财经：南方东英创新产品非常多，比如黄金ETF、跨境科技ETF等等，公司发行产品评判标准是什么？

　　丁晨：其实核心标准只有一个——赛道是否具备长期发展空间、有无真实市场需求。我们所有产品研发都不为追逐短期热点，而是会看长期价值。

　　黄金ETF，我们的逻辑是在地缘政治风险环境下，全球资金有多元化配置的需求。另外，香港传统金融基本以股票、IPO业务为主，近年政府也在持续推动固定收益、黄金交易中心等建设。我们布局实物黄金ETF，贴合香港金融发展方向。

　　Hehson财经：对于类似黄金ETF这种新兴题材，您的心态是很开放，为什么会有勇气尝试？

　　丁晨：我觉得，每个时代都有每个时代的烙印。就像你的爸爸妈妈爷爷奶奶，你喜欢的未必是他们喜欢的，他们喜欢的也未必是你喜欢的，不同代际人群的喜好会存在差异，但每个时代都有每个时代的产物，每个时代的产物都有自身独特价值。

　　我们作为资产管理行业的从业者，顺应时代发展是我们必须的思路。就像当下飞速发展的AI时代，也是社会发展进程中无法回避的趋势，未来技术迭代速度还可能会加快，会对各行各业形态形成颠覆性的重塑。

　　心态就是主动接纳、主动学习，才能精准捕捉时代给我们的机会。

　　六、欲穷千里目 更上一层楼

　　Hehson财经：目前南方东英已是香港最大的ETF发行商，未来还有更大的野心吗？

　　丁晨：过去这些年，我们一直希望有一天能够成为香港最大的ETF发行商，今年三月我们算是达到了这个目标。未来，我们还是想，先在亚洲成为一个比较领先的资产管理机构。

　　我们现在算是亚洲比较新锐ETF发行商，同行也都了解我们。香港是一个城市经济，只有700万人口，资产管理规模和其他的地方的比还是有差距的。但不想当将军的士兵不是好士兵，我想把亚洲的很多的投资机会带到香港来，吸引区域内其他的地方的投资者来投资香港市场，这样我们才有机会。

　　其实最近亚洲区域内的经济体发展势头很好，市场潜力巨大。现在亚洲GDP在全球GDP占比近50%，全球年度经济增量中，亚洲贡献超60%。像中国、韩国等市场的崛起、产业崛起，一定会伴随居民财富积累的加速，催生出对资产配置、财富管理需求的增加。

　　香港作为国际化、低税率、资金自由流动的金融中心，完全可以承载亚洲区域的多元化资产配置、财富管理需求。我们未来的战略，就是依托香港的超级联系人的优势，服务全球投资者，把亚洲优质资产推向全球，也把全球优质投资机会引入亚洲。