（来源：爱学习的invictus invictus耀的法研库）

目录

一、大资管全景分析

二、主线一：低利率倒逼资金搬家

三、主线二：权益市场在回暖，但资金进场的方式有很大变化

四、主线三：每个赛道都在头部化

五、主线四：监管的重要政策过渡期基本落地

六、上半年最大的黑马：FOF基金

七、看懂上半年，核心在于四句话

前言

今天文章通过数据来读懂2026年上半年中国大资管行业。因为，钱的流向，就是市场的方向。看懂了资金往哪走，也就看懂了未来的资本市场逻辑。

一、大资管全景分析

什么是大资管？简单说，就是所有受人之托、代人理财业务的总称，你可以理解成所有专业机构帮人管钱理财的生意。我们买的银行理财、公募基金，机构配置的保险资金、信托计划、私募产品、券商资管，都属于这个范畴。

截至2026年6月末，几个核心板块的规模大致如下：

保险资金：40.8万亿元（首次突破40万亿）

公募基金：39.67万亿元（逼近40万亿）

信托资产：34.13万亿元（2025年末数据）

银行理财：33.66万亿元

私募基金：23.66万亿元

私募资管（券商/基金/期货资管）：13.13万亿元

ABS（资产支持专项计划）：2.48万亿元

不过要注意，由于各板块之间存在交叉投资（比如保险资金买公募基金、银行理财买债券基金），简单相加会存在重复计算。剔除重复前的粗算规模约195万亿元，大致相当于2025年全国GDP的1.4倍，整体正向200万亿关口逼近。

更重要的是结构变化。上半年各板块规模悉数上涨，但笔者归纳起来有四条主线，我们逐一来看看。

二、主线一：低利率倒逼资金搬家

笔者以为这是理解上半年一切变化的总纲。货基破1%、定存破1%、理财平均年化2.05%，无风险收益的持续下行，逼着约160万亿的居民存款和机构资金寻找新去处。债基半年扩容、FOF成黑马、理财混合类破万亿、险资加仓权益，本质都是同一件事：

资产荒之下的收益追逐战。这里多说一句，其实楼市、股市、债市三大市场都共同呈现结构性估值偏高、优质安全资产稀缺的特征，处于长期性资产荒状态。三大市场底层逻辑笔者以为是一致的：市场资金充裕，但能放心买、有稳定回报的好资产很少，资金扎堆有限优质标的，推高局部估值。

（一）从货币基金到债券基金

截至2026年6月末，公募基金总规模39.67万亿元，续创历史新高。其中：

1.债券基金：12.11万亿元，上半年增加约1.17万亿，是唯一实现份额和规模双增长的主力品类；

2.货币基金：15.62万亿元，6月单月骤降6415亿元——钱从货基流出，很大一部分去了债基和固收+产品。

背后的逻辑在于：利率往下走的时候，债券不仅能赚固定的利息，还能赚债券本身价格上涨的钱；而货币基金只能赚短期利息，收益会跟着市场利率一路跌。等货基收益跌破1%，收益更高、波动又很小的中短债基金，自然就成了大家的替代首选。

（二）从存款到理财，再到基金

银行理财的数据也印证了这一点。截至6月末，银行理财存续规模33.66万亿元，较年初增长1.11%。但这个增长的过程有些曲折：一季度受债市波动影响，理财规模一度缩水1.38万亿至31.91万亿，二季度又强势修复1.75万亿、重回33万亿上方。

这提醒我们：净值化时代（也就是理财产品收益随市场涨跌，不再保本保息，赚亏都由投资者承担），理财也会坐过山车，只是振幅比基金小得多。上半年理财产品平均年化收益率2%左右，持有理财的投资者达1.51亿人——平均每10个中国人里，就有1个在买理财。

还有一个值得注意的信号：在纯债收益越来越薄的背景下，理财公司开始大力发展固收+产品。所谓固收+，就是大部分钱买稳健债券赚利息，小部分钱配股票、基金等品种博取更高收益。

更值得注意的是，理财的钱也在二次搬家：理财资金配置公募基金的占比持续提升，2025年至2026年6月的一年半内，累计增配规模占比提升超4%。仅今年二季度，理财资金投向公募基金的规模就从年初的不足2万亿升至2.52万亿，增配约5700亿元。

通俗的说：投资者的钱从银行存款搬到银行理财，银行理财又拿去买公募基金，钱在层层流转中，不断寻找更高的收益。

三、主线二：权益市场在回暖，但资金进场的方式有很大变化

上半年A股上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，科创综指涨幅更是超过50%。但6月末全市场股票型基金总规模5.03万亿元，较年初下降约16.9%。

股市明明在涨，股票基金规模为什么缩水？原因在于宽基ETF。

（一）宽基ETF的大额流出：长线资金的调仓

一季度股票ETF净流出8472亿元，创历史单季最大流出纪录，仅1月单月就流出7780亿元。沪深300、上证50等宽基品种全线承压，部分龙头沪深300ETF份额较年初下降40%以上。

市场普遍分析认为，这主要是汇金系等长线机构（GJD）在市场回暖后的有序调仓：通过高位兑现宽基ETF的浮盈，腾挪资金布局结构性机会。二季度主动权益类基金总规模突破5万亿，单季大增24.7%。

（二）险资是最大的增量资金

上半年权益市场最大的增量，来自保险资金。截至2026年二季度末，险资投资股票和证券投资基金的合计余额达6.4万亿元，较年初增加6907亿元，占资金运用余额的比重升至16.23%，创下历史新高。其中直接持有股票规模4.1万亿元，占比10.41%，为2022年有可比披露以来的最高水平。节奏上，二季度单季就增配了近4900亿，占上半年增量的七成。

从险资的整体配置结构看，债券仍是压舱石，占比约50.5%，约19.9万亿元；银行存款和非标资产占比持续压降，降至近年低位。固收打底、权益增配的哑铃型结构（一边配稳赚的债券压舱，一边配权益资产提收益，两头兼顾的配置思路）已经成形。

为什么是险资在带头加仓权益？为什么保险资金在资本市场越来越重要？险资加仓OCI账户、买入高股息资产，底层逻辑是什么？具体可参看一文读懂保险资金加仓OCI+高股息的逻辑、最新保险资产负债新规解读、保险资金为什么对资本市场那么重要

四、主线三：每个赛道都在头部化

（一）理财：32家公司占93%的市场

截至6月末，32家理财公司存续规模31.18万亿，占全市场的92.63%，同比增长13.46%；而银行自营理财规模同比大降22.26%，只剩2.48万亿。

这是资管新规商业银行应通过独立法人开展理财业务要求的落地结果。对普通投资者最直观的影响是：以后在中小银行买到的理财，大概率是它代销别家理财公司的产品。上半年已有656家机构跨行代销理财公司产品。

（二）私募：规模创新高，管理人在出清

截至6月末，存续私募基金管理人18662家，管理规模23.66万亿元——自2025年10月以来连续9个月攀升、屡创新高。其中私募证券投资基金规模首次突破8万亿。

但6月当月注销私募基金管理人68家，新登记仅2家；2021年至2025年，全行业累计注销管理人近8700家。和2024年6月末相比，行业总规模多了近4万亿，管理人却少了2106家。大量壳私募伪私募退场，存活下来的机构管理规模持续提升，行业马太效应加剧。

8月1日起，《私募证券投资基金运作指引》过渡期正式届满，未整改产品进入三不得状态（不得新增投资者、不得新增规模、不得展期）。规范化，将是私募行业未来几年的主题词。

（三）私募资管与ABS：回暖中的配角

私募资管（券商资管、基金专户、期货资管）上半年也迎来回暖。截至6月末，规模合计13.13万亿元，较年初增加约8300亿元、增幅6.7%；6月单月新备案产品3064只、设立规模1077.89亿元，同比分别大增119%和96.9%。

结构上，固定收益类仍是规模主力（占比约三分之二），混合类产品数量最多、增速最快。固收打底、混合增强的产品逻辑，和公募、理财是一样的。

ABS（资产支持专项计划）则是小而美的稳健增长代表。截至6月末，存续规模2.48万亿元，较年初增长6.6%。其中不动产持有型ABS规模增速超过20%，领跑各品类——在盘活存量资产的政策导向下，这块市场应该还有想象空间。

（四）信托：34万亿的转身

信托是高净值人群和机构最熟悉的板块，上半年迎来一个历史性节点：2026年5月31日，为期三年的信托业务三分类改革过渡期正式结束。

所谓三分类改革，就是给信托行业正本清源。以前很多信托公司干的是变相放贷走通道的灰色生意，不是真正的帮人管钱。现在监管把信托业务明确划分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，核心就是让信托回归受人之托、替人办事的本职：

要么帮客户做投资赚钱，要么做财产传承、风险隔离的受托服务，还有公益慈善类业务，以前的灰色业务都不行了。

数据上：截至2025年末，全行业信托资产规模达34.13万亿元，同比增长15.46%，创历史新高，连续三年实现正增长。要知道，资管新规出台后，行业规模曾从2017年的26.25万亿高点一路收缩至2020年末的20.49万亿，如今已经彻底走出转型阵痛期。其中资产管理信托余额约26.03万亿，占比76.33%，成为行业第一增长引擎。

进入2026年，截至6月末，63家信托公司存续标品信托产品（投向债券、股票等公开市场标准化产品的信托）63111款，较年初增长16.9%。

五、主线四：监管的重要政策落地

始于2018年资管新规的这一轮行业大重构，到2026年年中基本画上了制度句号。

1.信托三分类过渡期收官（2026年5月31日）：为期三年的改革结束，信托行业从融资平台正式转型为受托服务+资产管理双轮驱动。

2.私募运作指引过渡期届满（2026年8月1日）：未整改产品进入三不得状态，壳私募加速退场。

3.理财子公司化基本完成：32家理财公司吃下92.63%的市场，银行自营理财持续萎缩。

这些制度变革的深层含义笔者理解是：牌照红利结束了，投研能力和合规能力现在已经越发重要。以后资管行业拼的不是谁关系硬、谁通道多，而是谁真能帮客户赚到钱、管好风险。

对资本市场法律从业者而言，这几项监管过渡期的收官，意味着要重点关注：一是刚性兑付彻底退出司法语境，未来司法裁判中刚兑条款无效将成为统一共识；二是受托人信义义务（受托机构必须把客户利益放在第一位，不得失职、不得谋取不当利益）成为资管纠纷的核心争议点，管理人是否勤勉尽责、是否履行受托义务，将成为案件胜负的关键；三是通道业务的免责空间彻底收窄，通道方不担责的判例将越来越少，机构的合规责任持续加重。

六、上半年最大的黑马：FOF基金

单独提一个值得关注的品种——FOF（基金中的基金，简单说就是专业人士帮你筛选基金、搭建投资组合，你买一只FOF，相当于买了一篮子精选基金）。前文参看一文全方位读懂FOF产品（架构、逻辑、合规要点、估值、相应区别、案例、行业影响等）

6月末公募FOF总规模3358亿元，2026年上半年增长近四成；上半年新成立FOF基金95只（去年同期仅31只），合计募资1177.42亿元，发行数量创近五年同期新高。业绩表现上：全市场88%的FOF上半年实现正收益，平均收益率6.46%，其中偏债FOF承接了大量从理财、存款溢出的稳健资金，养老FOF则凭借个人养老金税收优惠政策持续扩容。

FOF走红的原因很好理解：行情震荡分化，普通人不会选股、不会择时，那就让专业的人帮你一篮子配置。不会选，就买组合正在成为新的投资共识。

七、看懂上半年，核心在于四句话

综上所述，要看懂今年上半年的大资管领域，有四句话：

一是低利率、资产荒是所有故事的关键点。只要无风险收益还在下行，资金从存款、货基向债基、理财、权益搬家的大趋势就不会停。二是权益市场在回暖，但资金进场的方式有很大变化。散户和机构不再闭眼买宽基，有些会追逐赛道ETF、主动权益和FOF组合；长线资金高位调仓，险资逆向加仓。三是每个赛道都在头部化。理财公司吃下93%的市场；私募管理人三年注销近8700家、规模却连创新高；公募165家机构管理近40万亿。四是监管的制度重构基本收官。信托三分类、私募运作指引、理财子公司化——始于2018年资管新规的行业大洗牌，到2026年年中制度框架基本落定。

风险提示：本文仅为行业数据梳理与客观观察，不构成任何投资建议。各板块数据统计时点与监管口径存在差异，规模加总包含交叉投资的重复计算，具体数据请以官方发布为准。市场有风险，投资需谨慎。本公众号发布的文章，仅供个人研究学习，不构成任何专业建议。部分内容整理于互联网等公开渠道，版权归原著作权人或机构所有。如有问题请随时联系删除，谢谢！