美债收益率高企

全球大类资产面临重新定价

◎记者 王彭

近日，以美债为代表的多国长期国债收益率集体攀升至数十年来高位。30年期美债收益率更是一度突破5.3%，为2007年以来新高。

对此，业内人士认为，作为“全球资产定价之锚”，美国长债利率的持续上移正引发连锁反应——从高估值科技股的回调压力，到企业融资成本的被动收紧，再到套息交易的剧烈震荡，全球各类资产正面临一轮系统性重新定价。

全球大类资产面临重新定价

2026年8月下旬，全球债券市场经历了一轮剧烈震荡，以美债为代表的多个主要经济体长期国债收益率集体攀升。8月18日盘中，美国30年期国债收益率一度突破5.3%关口，最高触及5.33%，为2007年6月以来新高；10年期美债收益率同步走高，升至4.74%附近，为2025年1月以来的最高水平。与此同时，法国、日本、澳大利亚等国的长期国债收益率也相继走高。

FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对上海证券报记者表示，作为“全球资产定价之锚”，美国长债利率一旦持续上移，其影响远不止于债券市场——科技股估值、企业融资成本、套息交易策略、跨境资金流向乃至新兴市场的风险偏好，都将面临一轮重新定价。

在卢晓旸看来，这种传导效应主要体现在三个层面：

首先，高估值股市面临折现率考验。美国长债收益率上行直接推升了远期现金流的折现率，估值处于高位的大型科技股首当其冲。除非企业盈利增长能持续大幅超出市场预期，否则当前极高的估值倍数将难以维系。

其次，实体融资成本被动收紧。长债收益率与企业长期发债利率、商业地产融资及30年期房屋按揭贷款直接挂钩。此轮海外债市抛售实际上替多国央行完成了一定程度的货币紧缩，实体经济端的借贷意愿和投资能力将受到实质性压制。

最后，外汇与套息交易震荡加剧。随着日本10年期国债收益率逼近3%关口，美日利差波动显著放大，过去依赖廉价日元融资进行全球配置的杠杆资金面临去杠杆压力，容易引发跨市场的短期剧烈波动。

摩根资产管理中国资深市场策略师朱超平对记者表示，资金利率上升后，低利率环境带来的贝塔机会更加稀缺，风险资产不太可能出现普涨行情，而依靠主动管理策略获取阿尔法的重要性进一步上升。

“在对风险资产标的的选择中，预期收益的确定性将占有更高权重，这可能指向价值股策略，也可能在科技成长板块内部造成分化，拥有进入壁垒和议价能力的科技资产可能继续受到追捧，而需要大规模长期投资、盈利前景不确定的资产则面临更多挑战。”朱超平称。

资产配置何去何从

面对全球长债收益率持续高企的新环境，不同大类资产的走势将如何演绎？

朱超平认为，若长债收益率持续上行，多类资产将面临较大风险，包括：估值偏高且久期较长的成长股；高杠杆信用资产如部分高收益债、杠杆贷款及依赖再融资的企业；新兴市场货币及相关资产等。与之相对，短久期固定收益资产、银行与保险行业，以及价值股和高现金流标的则有望获益。

施罗德投资全球固定收益投资主管朱利安·侯丹对记者表示，当前全球固定收益资产的收益率水平较具吸引力，无论是从绝对收益角度衡量，还是从比较优势来看，均具备突出的配置价值，因此全球多元化债券策略的配置需求有望继续保持强劲。

朱利安·侯丹表示，“全球化”配置的重要性不言而喻，这不仅有助于拓宽投资机会的来源，也能显著提升投资组合的分散化效果。尽管传统信用市场的利差已处于较低水平，但整体收益率水平仍具吸引力。与此同时，新兴市场债券、担保债券及机构抵押贷款支持证券等领域，依然存在结构性机会。

卢晓旸表示：在海外长债收益率持续高企的环境下，超短期国债与现金管理工具因无需承担利率波动风险且性价比提升而受益；大宗商品与黄金、能源等硬资产在全球主权信用扩张背景下，持续获得长期战略对冲资金青睐；传统银行与保险机构则受益于收益率曲线陡峭化带来的息差改善。此外，亚洲市场中具备低负债、高自由现金流及高股息特征的蓝筹企业，也展现出较强的防御能力。