界面新闻记者 | 韩理

随着恒生电子（600570.SH）、东方财富（300059.SZ）、同花顺（300033.SZ）和招商银行（600036.SH，03968.HK）相继披露2026年半年报，四家最具代表性的基金代销机构上半年的成绩单得以完整亮相，数字背后既有惊喜，也有暗流。

恒生电子半年报显示，蚂蚁基金上半年实现营业收入129.8亿元，同比增长40%；净利润12.1亿元，同比增幅高达178%。根据中基协披露的2025年末公募基金销售保有规模排行榜，蚂蚁基金保有1.8万亿元，占据榜单所有机构首位。

天天基金同样表现不俗。东方财富披露的数据显示，天天基金上半年营业总收入为21.02亿元，同比增长近48%；净利润1.11亿元，同比增长73%。基金销售额达1.89万亿元，其中非货币型基金销售额1.26万亿元。截至报告期末，天天基金非货币市场公募基金保有规模突破万亿，达10120亿元，同比增长约50%；权益类基金保有规模5260亿元，同比增长约37%。

同花顺的体量相对较小。2026年上半年，同花顺基金销售及其他业务的营业收入为1.85亿元，同比增长约10%。

银行端的招商银行则展现出另一番面貌。该行半年报显示，上半年实现代理非货币公募基金销售额4867.61亿元，同比增长82.73%；代理基金收入39.35亿元，同比增长61.40%。招行解释称，收入增长主要受权益类基金保有规模及销量同比提升影响。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁在接受界面新闻采访时表示，头部机构在客户流量、品牌影响力、投顾能力、数字化运营和产品筛选等方面具备明显优势，更容易吸引资金和优质产品资源。这些优势在市场上升期会进一步放大——保有规模扩大的同时，客户黏性增强，规模效应显现，收入和利润自然水涨船高。

然而，并非所有代销机构都能分享这场盛宴。Wind数据显示，截至8月30日，代销基金数量过万只的机构有26家，占比不到7%；同期约80家代销机构代销的基金数量不足百只。

与此同时，中小机构面临基金降费、市场竞争加剧以及获客成本上升等多重压力，盈利空间持续受到挤压。这种分化格局，在半年报数据中虽未直接体现，但从业内的观察和渠道反馈来看，趋势已十分明显。

中小代销机构的生存困境在近期集中爆发。

浦领基金销售有限公司曾是国内中型第三方代销机构，巅峰时期一度代销超50家基金公司、3000只以上基金产品。然而，截至2026年8月30日，其代销基金数量已缩减至470只，仅覆盖20家基金管理人。据公开公告统计，自2026年6月起，南方、国泰、前海开源、天弘等超20家公募基金发布公告，终止与浦领基金的销售业务合作。

浦领基金并非孤例。2026年以来，招商基金、嘉实基金、创金合信基金、金鹰基金等多家公募先后公告终止与中证金牛（北京）基金销售有限公司的合作。中证金牛因主动调整业务方向退出。

银华基金公告终止与深圳腾元基金销售有限公司的合作；工银瑞信基金自2026年4月30日起终止与凯石财富的合作。

据不完全统计，自2024年至今，阜新银行、中民财富、喜鹊财富、青岛乐弘基金等十余家机构已主动或被动注销基金销售牌照。

这种分化究竟是短期现象还是长期趋势？吴粤宁的判断明确指向后者。她指出，随着投资者对专业服务和资产配置需求不断提升，市场资源将进一步向具备综合财富管理能力的平台集中。

公募基金费率改革的持续推进，加剧了这一趋势，“卖方销售”的通道价值被不断压缩。

吴粤宁对界面新闻分析，费率改革降低了单纯依靠销售佣金获取收入的模式优势，促使代销机构从“卖产品”向“做服务”转型。对于以渠道销售为主、缺乏差异化服务能力的机构而言，盈利压力明显增大；而头部第三方平台凭借庞大的客户基础、较强的线上运营能力以及投顾服务体系，可以通过规模效应和服务增值来对冲费率下降的影响。

她总结道，费率改革客观上提升了行业集中度，也让具备财富管理和客户服务能力的第三方平台获得了更大的竞争优势。

换句话说，费率改革客观上加速了行业洗牌——它让不具备服务能力的机构更难生存，也让那些早已布局投顾和财富管理的平台获得了更大的竞争优势。这是一个“良币淘汰劣币”的过程，只是过程本身充满残酷。

2026年上半年的数据已经说明，基金代销行业的马太效应正在加速兑现。这轮业绩分化的背后，是商业模式、服务能力与规模效应的全方位较量。当市场回暖的红利褪去，真正的考验才刚刚开始。