（来源：21记者 21世纪经济报道）

记者丨闫硕

编辑丨季媛媛 江佩霞 骆一帆

昔日千亿市值的“药中茅台”连续两年营收净利下滑。

二级市场上，今年以来，片仔癀股价整体呈下降态势，截至8月28日收盘，报收127.30元/股，区间累计下跌超20%，当前对应市值约768.02亿元，距离2021年460多元/股的历史高位，市值蒸发超1900亿元。

中药龙头，上半年营收净利双降

近日，中药龙头片仔癀发布2026年半年度报告，整体业绩延续阶段性调整态势。

报告期内，公司实现营业总收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%；扣非归母净利润10.55亿元，同比下降27.41%。基本每股收益1.81元，加权平均净资产收益率7.26%，较上年同期减少2.36个百分点。

这是片仔癀继2025年上半年以及全年营收、净利双双下滑后，连续第二年出现业绩回落。2025年公司营收90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%，为上市20年来首次双降。

分行业来看，2026年上半年三大主营业务板块营收均出现不同程度回落。

医药制造业实现营收24.52亿元，同比下滑17.87%，板块毛利率60.62%，同比提升0.67个百分点。医药流通业营收17.00亿元，同比下降14.00%，毛利率8.24%，小幅回落0.54个百分点。化妆品业务营收3.10亿元，同比下降3.25%，降幅为三大板块最低，但毛利率下滑幅度最为明显，下降3.29个百分点至58.16%。

细分产品层面，肝病用药依旧是拖累业绩的主要因素。报告期内肝病用药营收23.48亿元，同比下滑18.92%。

连续多年涨价，760元一粒的片仔癀卖不动了

肝病用药板块收入下滑背后，正是公司王牌产品片仔癀终端销售遇冷。销售端数据亦印证了这一点。

摩熵医药数据显示，在实体药店端，过去多年，片仔癀全线产品销售额持续上涨，在2024年达到峰值17.29亿元，但2025年销售额下滑14.97%，为14.70亿元，今年一季度为3.46亿元，同比下降9.85%。在网上药店和全终端医院的销售额同样呈现该趋势，2025年及今年一季度持续下降。

终端销售遇冷的一大原因在于原材料价格上涨，产品价格随之上涨。

2023年5月，公司发布片仔癀调价的公告，鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨，片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

2025年底，片仔癀肝病用药渠道库存暴增265.53%，终端价格出现倒挂。此前有媒体报道称，虽然官方指导价为760元/粒，但部分渠道实际售价低于600元，二手回收价甚至低至460元。

需要指出的是，公司上半年从严规范渠道管理，提升服务质量，部分产品实现销量增长，其中复方片仔癀含片的销售量同比增长47%。整体来看，肝病用药营收虽然下降，但毛利率逆势上行，同比提升1.27个百分点达到62.77%。毛利率走高在一定程度上对冲了收入下滑带来的部分压力，板块盈利能力有所修复。

与此同时，原材料价格已有所下降，天然牛黄目前已回落至55万元/公斤。此外，上半年片仔癀根据牛黄进口开放政策积极参与牛黄试点工作，2026年6月，全国首单来自阿根廷的生产用进口天然牛黄运抵片仔癀，进口通道实质性打通，为公司牛黄采购拓展了海外渠道。

今年3月，海关总署发布公告，乌拉圭天然牛黄已获准进口，我国牛黄进口格局更为多元。片仔癀也在回应媒体时表示，公司正按照“国产+进口”双渠道、多国别、多供应商的策略，逐步建立稳定的牛黄供应体系。

肝病用药之外，公司的另一重要板块心脑血管用药实现收入7742.65万元，同比增长28.82%，毛利率10.15%。其中，公司上半年推出安宫牛黄丸“普丸装”（人工麝香与体外培育牛黄），切入日常心脑血管养护及基层医疗市场，推动产品从“高端急救奢侈品”向“大众常备药”转型。不过该板块收入规模较小，尚难以对冲肝病用药的下滑。

分地区来看，公司主要区域营收普遍下滑。东北地区、华东地区、华南地区、华北地区、华中地区营收均出现两位数下降。其中华南地区降幅最大，为19.87%，且毛利率同比大幅下降19.31个百分点至28.64%。

境外地区收入1.93亿元，同比下降25.91%，但毛利率仍维持在68.13%的高位，且同比提升1.03个百分点，显示出境外市场较强的盈利能力。

费用端，公司上半年销售费用2.79亿元，同比大增27.50%；管理费用1.59亿元，同比增长1.78%，两项费用的增长短期对利润造成影响。

中医药产业迎来政策红利窗口

放眼行业大环境，中医药产业迎来政策红利窗口。2026年是“十五五”规划开局之年。《中医药振兴发展“十五五”规划》于7月落地，强调推进中医药传承与创新，为片仔癀等中药龙头带来政策机遇。

近年来，片仔癀持续加码研发投入，今年上半年研发费用1.31亿元，同比增长8.53%。当前，公司正在推进19个在研新药项目，涵盖6个中药创新药、6个古代经典名方、6个化学药创新药、1个生物药创新药；同时推进12项以片仔癀为主的临床研究及36项非临床药理毒理研究。

整体而言，当前片仔癀正处于转型关键期，短期业绩承压不改长期发展逻辑。在中医药政策红利与研发管线布局的双重支撑下，公司后续能否实现业绩触底回升，值得市场关注。

你看好片仔癀后市行情吗？

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨江佩霞