核心盈利指标解读

营业收入同比大幅增长

2026年上半年有研粉材实现营业收入26.21亿元，同比增长46.39%，营收规模大幅提升主要受铜、锡、银等原材料价格上涨及产品销量同比增长10%共同驱动。

净利润增速高于营收增速

同期归属于上市公司股东的净利润5535.20万元，同比增长54.79%，业绩增速高于营收增速，主要得益于销量增长带来的经营性利润增加。

扣非净利润增速明显偏低

报告期内扣非净利润为3665.79万元，同比增长26.60%，增速远低于净利润增速，非经常性损益合计1869.42万元，主要来自2307.33万元政府补助，占当期净利润的比例达33.77%，盈利对政府补助依赖度较高。

基本每股收益大幅提升

2026年上半年基本每股收益为0.53元/股，较上年同期的0.34元/股同比增长55.88%，单位股本对应的盈利水平同步提升。

扣非每股收益增速平缓

同期扣非每股收益为0.35元/股，较上年同期的0.28元/股同比增长25.00%，增速与扣非净利润保持一致，剔除非经常性损益后每股盈利增长幅度有限。

加权平均净资产收益率上行

报告期内加权平均净资产收益率为4.30%，较上年同期的2.91%增加1.39个百分点，净资产盈利效率有所提升。

核心资产端风险解读

应收账款规模大幅扩张

截至报告期末，公司应收账款账面价值达6.58亿元，较上年同期的3.54亿元同比大增85.87%，占总资产比例达25.84%。应收账款大幅增长主要受原材料价格上涨以及订单增加影响，前五名欠款方合计占应收账款总额比例达21.92%，其中前两大客户均为光伏行业企业。大规模应收账款占用大量流动资金，叠加下游光伏、房地产相关金刚石工具行业需求波动风险，后续坏账计提压力可能进一步上升。

应收票据规模有所回落

截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.81亿元，较上年末的2.17亿元同比下降16.58%，其中银行承兑票据占比99.24%，商业承兑票据仅占0.76%，应收票据整体信用风险相对可控。期末已贴现未到期的银行承兑汇票达1.47亿元，存在一定的或有兑付风险敞口。

存货占用资金显著增加

截至报告期末，公司存货账面价值达4.33亿元，较上年末的3.53亿元同比增长22.54%。存货增长主要集中在在产品和发出商品环节，其中发出商品从上年末的957.92万元大幅增长至3536.08万元，增幅达269.14%。在有色金属价格波动加剧的背景下，高库存不仅占用大量运营资金，若后续金属价格出现大幅下跌，还可能面临存货跌价损失风险。

期间费用异动解读

销售费用小幅增长

2026年上半年公司销售费用合计994.64万元，同比增长11.10%，增幅远低于营收增速。销售费用增长主要来自职工薪酬和宣传展览费增加，费用投放与市场拓展节奏匹配度较高，整体处于合理区间。

管理费用稳步上升

同期管理费用合计3931.10万元，同比增长12.59%，增长驱动因素为职工薪酬、办公费和差旅费增加，管理费用率仅为1.50%，整体管控效率保持稳定。

财务费用暴增超4倍

报告期内财务费用达1903.23万元，上年同期仅为372.11万元，同比增幅高达411.47%，是所有期间费用中异动最显著的项目。财务费用大幅增长主要来自汇兑损失和利息费用增加，叠加公司境外业务占总资产比例达19.46%，英镑、泰铢等外币汇率波动对利润的侵蚀效应正在持续放大。

研发投入持续提升

2026年上半年公司研发费用合计7208.35万元，同比增长30.86%，研发投入增长主要来自价格上涨带来的材料费支出增加。但研发投入占营业收入的比例从上年同期的3.08%下降至2.75%，研发强度出现小幅下滑，长期来看可能影响公司技术迭代竞争力。

现金流异动风险警示

经营活动现金流缺口翻倍

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元，上年同期为-0.84亿元，缺口同比扩大118.47%。经营现金流大幅恶化，核心原因是订单增长及原材料价格上涨导致应收账款和存货占用资金大幅增加，公司自身造血能力显著弱化，日常运营对外部融资的依赖度持续提升。

投资活动现金流由负转正

报告期内投资活动产生的现金流量净额为7700.48万元，上年同期为-2871.98万元，同比增幅达368.12%。该指标转正并非来自实体项目投资收益，而是报告期内结构性存款等现金管理业务产生的投资活动现金流量净额同比大幅增加，公司主业相关的实体投资仍处于净流出状态。

筹资活动现金流大幅转正

同期筹资活动产生的现金流量净额达1.52亿元，上年同期为-2881.95万元，同比增幅高达627.72%，主要来自报告期内取得借款收到的现金同比大幅增加。截至期末公司短期借款余额达3.88亿元，较上年末的2.25亿元同比增长71.99%，有息负债规模快速攀升，后续利息偿付压力将持续加大，财务杠杆风险持续累积。

综合来看，有研粉材2026年上半年营收利润双增的背后，隐藏着经营现金流缺口扩大、财务费用暴增、有息负债快速攀升、应收账款和存货高企等多重风险，投资者需高度关注后续原材料价格波动、下游客户回款情况、汇率变动对公司业绩的潜在冲击，警惕流动性压力持续放大带来的投资风险。

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