营收微增但结构分化明显

2026年上半年湖北能源实现营业收入86.97亿元，同比小幅增长2.40%，收入端呈现显著的结构性分化特征：境内水电受益于来水条件向好，业务收入同比增加13.19亿元；境外业务依托现货电价上行，收入同比增加1.82亿元。但受省内水电发电量挤压火电、新能源发电空间的影响，火电业务收入同比减少7.62亿元，新能源业务收入同比减少2.81亿元，叠加天然气及煤炭中转业务量下滑带来1.77亿元的收入缩减，部分板块的收入收缩对整体营收增速形成明显牵制。

归母净利润同比双位数增长

报告期内归属于上市公司股东的净利润为10.95亿元，同比增长14.46%，利润增长核心驱动力来自水电业务：境内水电发电量大幅提升带动业务净利润同比增加6.53亿元，境外瓦亚加公司受益于现货电价上涨、容量购买成本下降，净利润同比增加2.05亿元。但火电业务受发电量下降、煤炭价格上升双重冲击，净利润同比减少2.89亿元，新能源业务发电量下滑导致净利润同比减少3.78亿元，两大板块的利润收缩对整体盈利形成一定拖累。

扣非净利润增速高于归母净利润

2026年上半年归属于上市公司股东的扣非净利润为10.28亿元，同比增长17.56%，增速高于归母净利润，体现公司核心主营业务的盈利质量有所提升。当期非经常性损益合计6703.70万元，主要由其他补偿收入等构成，对整体利润的贡献占比相对有限，盈利增长的内生性较强。

基本每股收益维持稳定

报告期内基本每股收益为0.15元/股，与上年同期持平。公司总股本维持70.79亿股未发生变动，净利润增长幅度与股本规模完全匹配，每股收益保持平稳运行，股东单位份额的当期收益未出现明显波动。

扣非每股收益保持平稳

扣非每股收益同样为0.15元/股，与上年同期基本持平，反映公司扣非后核心盈利水平与股本规模的匹配度保持稳定，非经常性损益未对单位股本的实际盈利水平造成明显扰动。

应收账款规模同比上涨

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为47.24亿元，较上年末的42.78亿元增长10.45%，增长主要来自应收电费余额的增加。其中应收国网湖北省电力有限公司款项占应收账款总额的54.47%，新能源补贴款组合余额达27.86亿元，占比超五成。尽管公司对应收款项计提了充分坏账准备，整体回收风险可控，但大额应收电费的存在仍需警惕电费结算周期波动对日常经营现金流形成的潜在占用。

应收票据规模处于极低水平

截至报告期末，公司应收票据余额为0，仅应收款项融资项下银行承兑汇票余额为1025.39万元，较期初的1130.39万元小幅下降，公司票据类应收款项整体规模极低，票据兑付相关的风险几乎可忽略，不会对公司资产流动性形成明显干扰。

加权平均净资产收益率小幅上行

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为2.91%，较上年同期的2.85%上升0.06个百分点，盈利水平实现小幅提升，股东权益的回报能力稳中有进，但整体收益水平仍处于相对低位，股东权益的增值效率仍有提升空间。

存货规模小幅回落

截至2026年6月末，公司存货账面价值为7.09亿元，较上年末的7.50亿元下降5.47%，变动主要来自库存燃煤的减少。原材料占存货比重超九成，其中燃煤库存规模下降，与报告期内火电发电量减少、燃料采购支出缩减的经营情况高度匹配，存货整体跌价风险较低，库存结构处于健康区间。

销售费用同比小幅下降

2026年上半年销售费用为891.90万元，同比下降4.34%，变动主要系天然气销售量减少，对应销售环节相关费用同步缩减，公司销售端的费用管控成效逐步显现，销售投入与业务规模的匹配度进一步优化。

管理费用降幅接近一成

报告期内管理费用为2.56亿元，同比下降9.48%，下降主要来自职工薪酬的缩减。公司严格落实降本增效举措，“六公经费”持续压降，管理端的成本控制效果十分显著，内部运营的冗余成本得到有效清理。

财务费用微幅下行

2026年上半年财务费用为5.22亿元，同比微降0.84%，变动主要系利息支出减少所致。公司综合债务融资成本率创下历史新低，债务结构持续优化，利息支出规模稳步收窄，财务端的成本压力得到小幅缓解。

研发投入爆发式增长

报告期内研发费用达579.91万元，同比大幅增长804.92%，增长主要来自本期新增的多个研发项目。公司当前重点布局新能源检测检修、虚拟电厂等前沿领域，当期申报专利173件，获得授权99件，7项省部级重点科研项目均按节点推进，研发投入力度实现跨越式提升，但后续需关注大额研发投入能否顺利转化为实际业务收益。

经营活动现金流大幅改善

2026年上半年经营活动现金流净额为37.80亿元，同比增长39.32%，增长主要系水电业务收入大幅增加，同时火电发电量减少带动燃料成本支出缩减，经营端现金流入显著改善，自身现金流造血能力大幅增强，为公司后续项目建设和债务偿还提供了充足的内源资金支撑。

投资活动现金流出大幅扩张

报告期内投资活动现金流净额为-5.74亿元，上年同期为-0.59亿元，同比变动幅度达871.23%，变动主要系上期收到转让长江证券股权的部分款项，本期收回投资收到的现金较上期大幅减少所致。公司当前正推进罗田平坦原等三个抽水蓄能电站项目建设，资本开支保持高位，投资端现金流出规模大幅攀升，长期项目投入的回报周期较长，需警惕大额持续资本开支对公司现金流形成的长期压力。

筹资活动现金流出明显增加

2026年上半年筹资活动现金流净额为-26.18亿元，同比变动78.04%，变动主要系本期偿还到期债务规模增加所致。公司持续优化债务结构，压降高息负债，整体融资成本稳步下行，债务偿还节奏有所加快，筹资端现金流呈现大额净流出状态，需关注后续债务接续的稳定性。

风险提示

电力市场竞争加剧风险：湖北省内新能源装机持续增长，电力供需趋向宽松，火电、新能源机组利用小时数存在下行压力，电价或面临进一步冲击。 来水不稳定风险：公司核心水电资产集中于清江流域，来水年度分布不均衡，若后续汛期降水不及预期，水电盈利可持续性将受到影响。 燃煤成本上行风险：2026年上半年现货煤价震荡上行，长协煤资源趋紧，若后续煤价持续走高，火电业务盈利修复空间将被进一步挤压。

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