营业收入

2026年上半年*ST正平（维权）实现营业收入2.20亿元，较上年同期减少1.24亿元，同比降幅达36.13%，下滑核心原因是施工项目开工不足，基建主业推进不及预期。

作为公司核心主业的基建业务开工进度滞后，直接导致营收规模出现大幅收缩，主业基本盘的稳定性已经出现明显松动，投资者需要警惕后续项目落地不及预期带来的营收进一步下滑风险。

净利润

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-1.51亿元，较上年同期增亏70.86%，公司亏损压力持续攀升。

净利润亏损幅度接近翻倍，反映出公司当前整体盈利修复能力完全缺失，亏损面持续扩大将进一步侵蚀公司剩余权益，对中小股东的权益稀释效应正在加速显现。

扣非净利润

本期扣除非经常性损益后的净利润为-1.94亿元，同比下降68.63%，非经常性损益合计4338.37万元，主要来自应收款项减值转回5341.86万元、债务重组收益452.17万元，一定程度上缩减了主业亏损规模。

扣非净利润的大额亏损说明公司主营业务本身的造血能力已经严重不足，当前净利润的账面表现完全依赖非经常性损益的对冲，这种收益不具备可持续性，后续一旦没有额外的减值转回或债务重组收益支撑，公司主业亏损的真实面貌将完全暴露。

基本每股收益

报告期内基本每股收益为-0.22元/股，上年同期为-0.13元/股，同比下滑69.23%，稀释每股收益与基本每股收益数值一致，公司普通股股东权益持续被侵蚀。

每股亏损幅度接近七成，意味着每持有一股公司股票，上半年对应的权益就减少0.22元，对于持仓投资者来说，权益缩水的速度正在明显加快。

扣非每股收益

扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.28元/股，上年同期为-0.16元/股，同比降幅达75%，是所有盈利类指标中下滑幅度最高的项目，反映公司主营业务造血能力已出现明显恶化。

扣非每股收益75%的同比下滑幅度，直接印证了公司主业的经营质量正在快速滑坡，单纯依靠非经常性损益修饰账面利润的操作，完全无法掩盖核心业务盈利能力的坍塌。

应收账款

截至报告期末，公司应收账款账面价值为6.05亿元，较上年末减少4.59亿元，同比下降43.14%，变动原因是本期收回工程计量款及工程质保金，应收账款回收效率有所提升。

应收账款规模的大幅收缩属于报告期内为数不多的正向指标，大额工程回款一定程度上缓解了公司的资金占用压力，但投资者仍需关注剩余6亿余元应收账款的后续回收进度，避免出现新的大额坏账计提。

应收票据

期末应收票据余额为46.05万元，上年末为74.87万元，同比下降38.50%，变动原因是报告期内兑付到期承兑汇票，应收票据存量规模进一步收缩。

应收票据存量已经收缩至极低水平，几乎不会对公司后续现金流形成大额潜在扰动，这部分资产的不确定性已经基本消除。

加权平均净资产收益率

由于报告期内公司归属于上市公司股东的净资产转负，加权平均净资产收益率指标已不具备计算基础，上年同期该指标为-34.75%，公司已陷入资不抵债状态。

净资产转负意味着公司当前的资产总额已经完全无法覆盖全部债务，资不抵债的状态下公司的持续经营基础已经出现根本性动摇，这是投资者需要高度警惕的核心风险信号。

存货

截至报告期末，公司存货账面价值为2363.98万元，上年末为2144.57万元，同比小幅增长10.23%，存货整体规模保持低位，未出现大额库存积压风险。

存货规模始终维持在2000余万元的低位，不存在大额库存跌价的潜在风险，这部分资产的减值压力相对可控。

销售费用

本期销售费用发生额为92.97万元，上年同期为47.04万元，同比增长97.64%，增长核心原因是公司加大文旅项目宣传推广力度，宣传相关投入大幅提升。

在主业基建开工不足、整体营收大幅下滑的背景下，公司逆势将近翻倍增加文旅项目的宣传投入，新业务线的投入能否转化为实际营收增量仍存在极大不确定性，相关投入的产出效率有待后续验证。

管理费用

本期管理费用发生额为5066.88万元，上年同期为3715.31万元，同比增长36.38%，主要增长来源是公司预重整阶段新增的各类中介机构服务费用。

预重整相关的中介费用推高了当期管理支出，这类费用属于重整过程中的刚性消耗，不会产生任何经营层面的收益，进一步加大了当期的亏损压力，同时也侧面印证公司当前已经进入债务处置的关键阶段。

财务费用

本期财务费用发生额为9556.45万元，上年同期为9778.32万元，同比小幅下降2.27%，变动原因是部分非金融机构利息完成债务重组，利息支出压力略有缓解。

即便经过债务重组优化，公司上半年的财务费用支出仍接近9600万元，几乎吞噬了当期近亿元的利润空间，沉重的债务利息负担已经成为公司盈利修复的核心阻碍之一。

研发费用

本期研发费用发生额为74.66万元，上年同期为64.68万元，同比增长15.42%，公司持续在相关业务领域保持小额研发投入。

不足百万元的研发投入规模，对于一家基建类上市公司而言几乎无法支撑核心技术的迭代升级，公司长期业务竞争力的提升缺乏足够的研发资源支撑。

经营活动产生的现金流量净额

本期经营活动产生的现金流量净额为-385.59万元，上年同期为-6666.45万元，同比增长94.22%，变动原因是本期收到工程款计量款及工程保证金较上年明显增加，经营端现金流出压力大幅缓解。

经营活动现金净流出规模大幅收窄，已经接近盈亏平衡点，这是公司当期现金流层面的重要边际改善，但需要注意的是经营端仍未实现正向现金净流入，主业自我造血产生现金流的能力尚未真正建立。

投资活动产生的现金流量净额

本期投资活动产生的现金流量净额为-389.84万元，上年同期为-2153.34万元，同比增长81.90%，核心原因是本期PPP施工项目投资额较上年同期明显减少，投资端现金消耗大幅降低。

投资端现金消耗的大幅收窄，本质上是公司收缩对外投资、减少项目投放的结果，虽然短期缓解了现金压力，但长期来看也意味着公司未来营收增长的项目储备不足，后续业务扩张的动能被明显削弱。

筹资活动产生的现金流量净额

本期筹资活动产生的现金流量净额为4.67亿元，上年同期为5441.32万元，同比增幅高达758.94%，是所有财务指标中变动幅度最高的项目，变动原因是本期收到大额其他筹资款项，筹资端现金流入规模大幅跃升。

筹资活动现金流近8倍的暴增，是支撑公司当期账面现金流不至于断裂的核心因素，但这类大额其他筹资款项的可持续性存疑，一旦后续无法持续获得外部筹资支持，公司原本就脆弱的现金流平衡将被迅速打破。

核心风险提示

当前*ST正平已经陷入资不抵债状态，归属于上市公司股东净资产为-1.02亿元，持续经营压力极大，预重整推进进度存在高度不确定性。截至报告期末公司逾期短期借款总额达11.18亿元，债务违约风险突出，叠加控股股东及实际控制人已被列为失信被执行人，后续常规融资难度将进一步提升。同时公司27.24亿元资产处于抵押、质押、冻结受限状态，资产流动性严重不足，若后续经营回款不及预期，公司极有可能面临进一步的流动性危机，投资者需要高度警惕相关投资风险，审慎评估持仓价值。

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