中金：低库存放大短期价格弹性 LNG价格中枢或进入上移周期
中金发布研报称，1H26全球LNG供应转为收缩，亚洲为主要需求调节方。1H26全球LNG出口量2812亿方，较1H25下降约58亿方，1-2月累计的约100亿方增量供给已在3月至6月消纳完毕。从主要进口区域进口规模看，进口减量较为明显的区域为东北亚地区，欧洲LNG进口量相对稳定。全球LNG短期继续维持紧平衡，上游资源企业仍具配置价值。
中金主要观点如下：
短期全球LNG供需仍偏紧，冬季气价波动风险显著上升。1H26全球LNG出口同比下降约58亿方，主要由东北亚削减进口消化，而欧洲进口保持稳定。该行测算，若卡塔尔供应于10月起逐步恢复，2026年全球LNG供应仍可能同比减少约160亿方;若全年无法恢复，该行预计减量或扩大至260亿方。考虑到中国进一步压减进口的空间有限，欧洲需求弹性也明显下降，加之库存偏低，该行预计秋季JKM或在15-25美元/MMBtu波动，冬季中枢或升至25-35美元/MMBtu，极端情况下仍有突破40美元/MMBtu的风险。
中期供需宽松方向不变，但LNG价格中枢或较过去上移。若卡塔尔2027年恢复正常，叠加美国在建项目投产，该行认为全球LNG供需有望自2H27重新转向宽松;若复产继续推迟，紧平衡或延续至1H28。长期维度，该行认为能源安全诉求将推动北美LNG扩产，但美国液化费率/天然气成本上行或推动LNG中期价格中枢由8-10美元/MMBtu上修至10-15美元/MMBtu。
中国天然气短期需求承压，“十五五”中后期有望恢复增长。 1H26全国天然气表观消费量同比下降2.4%，高气价下工业及发电用气受到煤炭、新能源替代，该行预计2026-2027年需求仍偏弱。“十五五”期间国产天然气年均增量约50-60亿方，增速较“十四五”放缓;随着2028年后全球LNG供需转松及国内价格机制进一步完善，中国天然气需求增速有望重新回到中高单位数水平。此外，该行判断高能源价格周期中，生物质等替代能源也将获得一定结构性发展机会。
风险：油气价格大幅波动，地缘冲突超预期升级，新增LNG产能投放超预期，国内天然气需求恢复不及预期。
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