三次流拍后，宁夏银行1246.48万股股份将第四次“被动”站上阿里拍卖平台。

8月26日，《国际金融报》记者注意到，一笔由江苏阳光控股集团有限公司（下称“阳光控股”）持有的宁夏银行股权即将再度开拍，较为罕见地采用了“分拆拍卖”策略，以降低竞拍人的拍卖门槛，提升处置效率，但仍频频流拍，而这也是中小银行股权拍卖“寒冬”的一角。

受访专家指出，中小银行股权拍卖难“落锤”，源于市场对此类资产估值及流动性等因素持谨慎态度。不过，在中小银行股权“有价无市”的市场大环境下，“分拆拍卖”作为促成交手段的价值可能被更多机构参考。

“分拆拍卖”仍三次流拍

《国际金融报》记者今日注意到，标注为“再次拍卖”的宁夏银行股权将于8月31日开拍。竞买公告等文件显示，该笔股份约1246.48万股，约占宁夏银行股份总额的0.4269%，评估总价为3559.94万元，由阳光控股持有，因阳光控股破产而“被迫”拍卖。

值得关注的是，早在今年5月19日，阳光控股便已将该笔股份上架拍卖，在经历4423次围观后首次流拍。随后的6月23日和7月20日，该笔标的又经历了两次报价流程，仍是围观者众多而无一人出价，下周将迎来第四次上架拍卖。

记者注意到，以往的银行股权拍卖，竞买公告中往往展示标的整体的评估价与起拍价，而此次阳光控股持有的宁夏银行股权，则以每股价格及最低申报数量的方式展示价格。

四次拍卖下来，该笔股权的起拍价已从最初的2.86元/股跌至2.1元/股，最低申报数量仍为500万股。以最新起拍价格计算，该股权标的整体起拍价格约为2617.60万元，相当于较评估价打七折。

德和衡研究院上海分院院长、北京德和衡（上海）律师事务所高级合伙人白耀华律师指出，在法律实务中，该笔股权拍卖使用的是一种“分拆拍卖”的处置策略，核心益处在于降低单笔投资门槛，有效拓宽潜在竞买人范围，从而提升资产处置的成功率和效率。

“对于已多次流拍的资产，继续沿用原有模式只会导致反复降价和资源浪费。通过分拆拍卖，法院或处置方可以吸引更多潜在买家，提高成交概率，从而更快地实现资产变现，避免资产价值因长期搁置而进一步贬损。”白耀华指出。

素喜智研高级研究员苏筱芮表示，采用这种设计，有实力的个人或小企业也有机会入局，拓宽了潜在竞买人的范围。基于拍卖标的对应公司现有资产状况不明，此举也可一定程度上控制资产风险，另可缓解因流拍导致的反复上下架，帮助当事方实现更快、更高效的资产处置。

中小银行股权拍卖仍处“寒冬”

四次上架，三次流拍，这并非只是宁夏银行一家机构在股权拍卖时面临的窘境。在阿里拍卖平台粗略检索便可发现，中小银行股权拍卖遇冷仍是一种行业现象。这些股权拍卖大多并非出自银行自身原因，而是由于自然人或法人股东破产或被法院强制执行等因素而“被动”开拍。

“近年来，一些中小银行的股权频频遭遇流拍多是由于股东自身因素，属于被动拍卖，有相当比例是以股东的债务危机作为起点，通过股权市场的冷淡反应，再传导成其他连锁影响。”苏筱芮直言，“在中小银行股权‘有价无市’的市场大环境下，‘分拆拍卖’作为促成交易手段的价值有可能被更多机构参考。”

但从整体看来，在拍卖策略上下功夫并不能从根本上解决问题。在白耀华看来，当前中小银行股权拍卖“流拍成为常态”的现象，更多是反映了市场对此类资产的谨慎态度，实际上是过去粗放式发展模式积累风险的集中释放，也是市场在法治化、市场化进程中，对资产价值进行理性重估的正常过程。

“最核心的原因是基本面承压，估值预期错位，投资者对未来的分红能力和投资回报预期趋于悲观。与上市银行相比，许多非上市中小银行的信息披露不够透明，也使投资者难以对股权价值进行精准评估，出于风险规避的本能，会倾向于放弃投资。”白耀华分析指出，“同时，非上市银行的股权流动性差，缺乏公开的二级市场，投资者买入后，未来的退出渠道十分狭窄，极易陷入‘买入即锁定’的流动性困境。接收方在承接股权后，还可能面临法律和合规上的潜在风险，这进一步削弱了市场的参与意愿。”

“目前中小银行股权性价比并不高，如果想要接盘，首选项是经营稳健且信息披露透明的标的。同时，也要关注估值安全垫，不能因为单价便宜就盲目入手。此外，还要做好长期持有的心理准备，股权类资产尤其是中小银行股权在市场中流动性较低。”苏筱芮最后表示。