营收高增但盈利分化

报告期内欣旺达实现营业收入381.79亿元，较上年同期的269.85亿元同比增长41.48%，增长核心驱动因素来自电动汽车类电池业务收入大幅提升，该板块当期实现营收141.34亿元，同比增幅达85.87%。

尽管营收规模快速扩张，但不同业务板块盈利表现分化明显：消费类电池板块毛利率同比下滑4.95个百分点至14.68%，主要受上游内存等物料价格上涨挤压利润空间；储能系统类业务毛利率同比下滑2.08个百分点至18.18%，成本增速高于收入增速；仅电动汽车类电池板块毛利率同比提升8.59个百分点至18.36%，成为当期唯一毛利率正向改善的核心业务。

净利润大幅下滑 盈利质量恶化

报告期内归属于上市公司股东的净利润为6.03亿元，较上年同期的8.56亿元同比下滑29.59%，而扣除非经常性损益后的净利润仅为0.97亿元，同比大幅下滑83.32%，盈利质量显著恶化。当期非经常性损益合计5.05亿元，占归母净利润的比例超过83%，其中非金融企业持有金融资产的公允价值变动损益贡献7.06亿元，该部分收益不具备可持续性，后续若金融资产估值波动，将直接影响公司账面盈利表现。

单位盈利同步大幅收缩

受净利润下滑影响，当期基本每股收益为0.33元/股，较上年同期的0.47元/股同比下滑29.79%；扣非每股收益同步降至0.05元/股，上年同期为0.32元/股，单位股份对应的核心经营盈利几乎被侵蚀殆尽，股东实际经营回报大幅缩水。

净资产收益效率走低

报告期内加权平均净资产收益率为2.44%，较上年同期的3.54%同比下降1.10个百分点，在净资产规模基本稳定的前提下，公司运用自有资本获取收益的能力明显下降，资产盈利效率处于较低水平。

应收规模高企占比近18%

截至报告期末，欣旺达应收账款账面价值达225.37亿元，较上年末的188.87亿元同比增长19.32%，占总资产比例为17.99%。其中1年以内应收账款余额达213.15亿元，占总应收账款余额的93.62%，但动力电池业务组合坏账计提比例达1.21%，储能系统业务组合坏账计提比例高达2.87%，叠加下游新能源行业部分客户资金链承压，后续应收账款回收风险值得警惕，过高的应收占比也将直接占用公司大量营运资金。

应收票据规模快速增长

截至报告期末，公司应收票据账面价值为13.95亿元，较上年末的9.62亿元同比增长45.01%，其中银行承兑汇票占比97.25%，商业承兑汇票占比仅2.38%，整体票据资产质量相对可控，但规模快速增长也反映出下游客户票据结算占比提升，一定程度上延长了公司资金回笼周期。

存货激增五成 减值计提大增

截至报告期末，公司存货账面价值达163.28亿元，较上年末的107.59亿元同比大幅增长51.76%，占总资产比例升至13.03%。当期计提存货跌价准备4.02亿元，较上年同期的2.22亿元同比增长81.08%，主要系原材料、库存商品跌价计提增加所致。在动力电池、储能行业技术迭代速度加快的背景下，高企的存货规模不仅占用大量流动资金，还面临存货贬值、滞销的潜在风险。

销售费用小幅合理增长

报告期内销售费用发生额为3.34亿元，较上年同期的2.74亿元同比增长21.69%，无重大异常变动，费用增长主要与业务规模扩张带来的职工薪酬、市场拓展投入增加相关，整体费用率维持在0.87%的较低水平。

管理费用稳步上行

报告期内管理费用发生额为20.01亿元，较上年同期的16.71亿元同比增长19.71%，无重大异常变动，其中职工薪酬占比达60.49%，是管理费用增长的核心驱动因素，整体管理费用管控处于合理区间。

财务费用暴增超三倍

报告期内财务费用发生额达8.82亿元，较上年同期的1.98亿元同比暴增345.33%，是当期期间费用中增幅最高的项目。增长核心原因是报告期内汇兑损失大幅增加，叠加公司有息负债规模持续扩张，利息费用同步上升，高额的财务费用已经成为吞噬公司利润的重要因素，后续若汇率波动加剧，将进一步放大公司业绩波动风险。

研发投入持续加码

报告期内研发费用投入达23.63亿元，较上年同期的19.24亿元同比增长22.82%，增长主要来自研发人员工资和直接研发投入增加。高额研发投入是公司维持锂电池领域技术竞争力的必要保障，但也持续对当期利润形成挤占，在行业技术路线快速迭代的背景下，研发投入的转化效率和商业化落地进度将直接影响公司长期竞争力。

经营现金流大额净流出

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-19.51亿元，较上年同期的10.35亿元同比大幅下滑288.45%，由上年同期的净流入转为大额净流出。核心原因是购买商品支付的现金大幅增加，在存货、应收账款双高占用的情况下，公司日常经营造血能力已经失效，营运资金缺口持续扩大，流动性压力显著上升。

投资端持续大额消耗

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-55.99亿元，较上年同期的-48.38亿元同比下滑15.73%，无重大异常变动。公司持续大规模投入产能建设，报告期内购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达52.92亿元，泰国、匈牙利、越南等海外生产基地建设持续推进，大规模资本开支在长期布局产能的同时，也进一步加剧了当期资金消耗。

筹资端借款大幅扩张

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为73.38亿元，较上年同期的34.82亿元同比增长110.78%，增长核心原因是报告期内取得借款收到的现金大幅增加，公司通过大规模举债填补经营和投资端的资金缺口。截至报告期末，公司短期借款+长期借款规模合计达258.02亿元，有息负债规模持续攀升，后续利息偿付压力将进一步加大，财务杠杆风险持续累积。

综合风险提示

整体来看，欣旺达2026年上半年营收规模实现快速增长，但核心经营盈利大幅缩水，扣非净利润同比大降超八成，叠加经营现金流大额净流出、存货和应收账款高企占用大量资金、有息负债规模持续攀升、汇兑损失大幅侵蚀利润，多重因素叠加下公司财务压力显著上升。投资者需高度警惕后续行业竞争加剧导致的毛利率进一步下滑、存货减值风险释放、应收账款回收不及预期、汇率波动加剧等潜在风险，理性评估公司当前的盈利质量和流动性安全边际。

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