每经记者｜蔡鼎    每经编辑｜陈旭    

8月下旬，国内钨市场在经历二季度的深度回调后，价格走势终于出现明确的企稳迹象。

8月20日，国内主要钨企章源钨业（SZ002378，股价24.95元，总市值299.75亿元）上调8月下半月长单采购报价，黑白钨精矿（55%）分别上调至41.5万元/标吨和41.4万元/标吨。

事实上，市场的回暖早有端倪，此前另一头部企业翔鹭钨业（SZ002842，股价37.41元，总市值122.4亿元）的8月上半月长单采购报价便已较前期上调了1000元/吨。

一纸涨价函的背后，是今年国内钨价一波三折的剧烈博弈。回顾年内走势，一季度受矿端供给收缩影响，黑钨精矿价格一路大涨达到100.8万元/吨的历史高位。进入二季度，在市场担忧与下游成本传导受阻的双重打击下，前期积累的涨幅被迅速回吐，产业链陷入长达两个多月的高位盘整与去库存阶段。 

近期钨精矿（65%）价格走势

如今价格再度探底回升，究竟是短期的“超跌反弹”，还是新一轮周期的起点？《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）深入产业链调研发现，尽管业内对于AI与光伏等新兴赛道能否撬动绝对增量存在分歧，但多方对价格走势与产业格局的预判却殊途同归：在供给端严格控盘的背景下，短期内钨价更大概率将维持区间震荡；而从长远来看，“矿强冶弱”的格局将倒逼行业加速洗牌，利润正加速向具备高资源自给率的一体化企业集中。

AI算力与光伏新能源驱动钨需求侧扩容

长期以来，钨的主要应用领域集中在传统的机床切削、矿山采掘与重工业制造。但在当前的产业周期中，钨的需求侧正在发生结构性改变。  

在人工智能领域，生成式AI的发展带动了数据中心算力需求的持续增长。新一代芯片架构要求印制电路板（PCB）向高多层、高频高速以及超高密度互连方向发展，这导致单位PCB板加工所需的微型钨钢钻针数量大幅增加。中钨高新（SZ000657，股价63.81元，总市值1454亿元）在半年报中表示，在人工智能领域，硬质合金微钻用于印刷电路板钻孔，超薄硬质合金刀片用于硅晶圆切割，减少崩边和材料损耗；硬质合金精密模具在芯片制造的光刻、蚀刻等工艺中有着重要应用。  

对于AI等新兴赛道的增量情况，每经记者以投资者身份致电中钨高新，公司证券部人士坦言：“新兴领域的需求从去年开始到现在一直是供不应求的状态。虽然目前高端钨制品整体用量绝对值不大，但作为全产业链公司，我们原料有保障。像我们（控股子公司）金洲公司就是做PCB微钻、AI领域打孔用耗材的，从去年下半年到近期，一共扩产了6次。未来前景非常值得展望。”  

这种供不应求的态势在业内其他企业同样得到印证。每经记者以投资者身份致电厦门钨业（SH600549，股价52.39元，总市值831.74亿元）时，其证券部人士也表达了对行业增量的乐观态度：“钨作为制造业、加工业的一个重要小金属，在AI基础设施建设中肯定会起到比较重要的作用。我们对成长性和空间是比较乐观的，大家在行业发展中会逐渐更新对这种定量的认识。”

关于行业的供需格局，章源钨业证券部人士向以投资者身份致电的每经记者分享了业内共识：“目前一些新兴领域对钨的需求有一个比较快的增长。”

然而，针对市场走热的预期，厦门中钨在线科技有限公司（以下简称中钨在线）相关人士在接受每经记者采访时，却给出了不同的理性判断：“PCB的用量极少，这对于全球整个行业十几万吨的体量而言微乎其微。它会增加钨制品产业链的部分产品附加值，但并不足以带来绝对量的爆发并左右大盘价格。真正可能带来巨大增量空间的，是地缘政治等因素带来的国家战略储备需求。”该人士进一步向记者指出，在看增量的同时不可忽视“减量”因素，例如废料替代、前端钨后端不锈钢的复合材料、金属陶瓷及金刚石的替代等，都在实质性削减原生钨的绝对用量。

上海钢联钨行业分析师田思诺在接受每经记者采访时，也给出了相似的观察：“AI和光伏确实给钨带来了新增需求，但是硬质合金还是钨消费的基本盘，占比超过一半。后续行情能不能走得更远，关键得看新兴领域的订单能不能真正落地兑现。”

内外双重因素导致钨供给端面临强硬约束

与需求端的结构性增长相对应，钨的供给端面临着更为严格的外部约束。全球钨矿资源分布高度集中，2025年中国钨矿总储量占全球53.19%，产量占全球总产量的78.82%。中钨高新在半年报中也指出：“基于其稀缺性及重要战略用途，全球主要经济体将钨纳入‘关键矿产清单’，中国明确限制钨精矿开采及钨原料出口。”  

每经记者注意到，近年来，国内相关部门对钨矿实行了严格的开采总量控制指标体系，产业政策导向已从早期的“增产保供”逐步转向“稳产控盘”。

近期下达的2026年度第二批钨精矿开采总量控制指标对区域供应增量提出了要求。此外，环保督察的常态化以及矿山安全生产标准的提升，增加了企业的合规门槛与人工成本，促使大量中小产能永久退出市场，国内原生矿新增供给受到有效的管控。  

在国内供给受限的背景下，海外政策的骤变进一步加剧了全球供应链的紧张。美国商务部援引《国防生产法》出台规定，自2026年8月27日起，全面禁止美国境内销售的黑色钨粉、废钨以及含有关键矿产的废电池出口。该项禁令直接阻断了部分国际废钨贸易体系，导致原本依赖北美废料供应的海外及部分国内企业被迫转向国际现货市场，加剧了现货份额的竞争。供应渠道的阻断直接推升了海外冶炼企业的原料成本。  

针对这一宏观变量对国内价格中枢的冲击，田思诺向每经记者分析称：“美国8月底生效的废钨出口禁令，叠加国内严格的开采指标控盘，全球钨原料供应正持续收紧。由于海外冶炼厂本身加工能力有限，在生产成本支撑下，海外钨品价格持续走高，内外价差进一步拉大。不过，因为国内一直执行出口管控，海外涨价对国内直接影响不大，更多是情绪传导和价差带来的间接支撑。”

前述中钨在线相关人士向每经记者明确表示，美国废钨出口禁令“跟中国基本无关，中国钨产业链本来也不依赖从美国进口废料，该禁令主要影响的是日本、韩国等国的钨制品供应”。

产业链利润分化显现：头部企业加速资源整合

供需两端的变化直接导致了钨产业链上下游利润分配的分化，“矿强冶弱”的产业格局在报价与业绩中得到显现。据章源钨业2026年半年报，今年上半年钨精矿（WO3≥55%）平均价格较上年同期大涨213.38%，同时仲钨酸铵（APT）、钨粉、碳化钨粉的均价同比涨幅也均超过2倍。  

在矿端资源企业维持惜售及报价上调的同时，中游冶炼及粉末环节长单报价出现承压。在章源钨业8月下半月长单中，仲钨酸铵（APT）报价为60万元/吨，较前期下调6000元/吨，与同期上调的钨精矿价格走势出现背离。  

针对本次长单报价的上调逻辑，前述章源钨业证券部人士解释称：“公司自产的钨精矿如果要供应后端的生产还不够，需要对外采购。每个月会根据市场的价格情况以及我们的生产情况去发布长单采购报价，这是结合市场情况作出的报价，后续的实际成交还是随行就市的。”  

对于这种两头受挤的窘境，田思诺向每经记者指出：“矿强冶弱的格局短期内还会延续。随着开采配额收紧，矿端议价能力相对更强一些。中游冶炼厂两头承压，利润空间受到挤压。行业慢慢向资源自给率高的企业集中，这个过程是渐进的。”

价格的大幅度波动显著放大了产业链内部抗风险能力的差异。前述中钨高新证券部人士在与每经记者（以投资者身份）进行交流时坦言：“我们是全产业链的，原料都有自己的保障，所以整体涨跌价对我们的影响没有其他企业那么大。但在价格下跌过程中，我们也会通过库存管理、背靠背订单等要求，尽可能降低未来的风险。”  

从2026年上半年的数据来看，行业头部企业整体实现了业绩增长，但内部结构差异显著。今年上半年，中钨高新归母净利润同比增长280.53%；章源钨业实现归母净利润6.88亿元，同比增长497.38%。相比之下，厦门钨业虽然上半年归母净利润同比增长了127.04%，但受原矿自给率不足20%及二季度钨价下跌影响，公司在期内累计计提了12.78亿元的资产减值准备，其中存货跌价准备约为11.2亿元，对其合并利润造成侵蚀。  

每经记者也注意到，存货减值的财务教训促使中下游头部企业加速向上游资源端进行战略并购。8月20日晚间，厦门钨业公告，拟以5.93亿元现金合计收购江西巨通实业有限公司30.1683%的股权，从而实现对江西巨通的控制并纳入合并报表范围。

展望后市，尽管中长期的宏观供需缺口依然偏紧，但田思诺向每经记者坦言：“钨价后续大概率会在一个区间里波动，很难再回到历史高点这种超级周期。”

前述中钨在线相关人士也向每经记者表达了类似观点，认为当前缺乏足够庞大的驱动量支撑钨价重返前期高位，“前期高位接盘的投机资金目前仍被套牢出不来。”

在全球钨市场规模扩张至超110亿美元体量的大背景下，具备较高原生矿资源自给率的一体化企业，以及深度切入AI算力与光伏尖端供应链的深加工企业，或将在未来的产业调整中迎来新的估值逻辑与竞争优势。

封面图片来源：每经媒资库