酒鬼酒上半年净利润增长38%，瑞银悄然布局

每经记者｜刘明涛每经编辑｜彭水萍

在营收小幅承压的背景下，酒鬼酒交出一份营收微降、盈利逆势走强的半年度成绩单。在盈利持续改善的背后，蕴藏着酒鬼酒产品结构分化、聚焦湖南大本营、经销商队伍精简等显著变化。《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，上半年有447家经销商退出网络，标志着公司“第三次创业”渠道改革落地，而改革阵痛与未来成效仍有待市场进一步检验。

盈利改善，但产品线分化严重

8月24日晚间，酒鬼酒发布了2026年半年报，数据显示，报告期酒鬼酒实现营业收入5.3亿元，同比下降5.58%；实现净利润1231.91万元，同比增长37.57%；实现扣非净利润1135.36万元，同比上涨34.83%。虽然营收依旧承压，但是酒鬼酒盈利状况已出现持续改善。

酒鬼酒表示，今年上半年，公司围绕营销提质、品牌引领、运营降本推进各项工作。产品端精简低效SKU，资源向主力产品倾斜，整治线上价格，修复产品价盘。区域上深耕湖南大本营，重点突破省内核心城市，省外发力冀鲁豫重点市场，推进产品迭代，渠道库存压力得到缓解。渠道端狠抓核心终端建设，遏制终端数量下滑态势，电商新零售实现规模增长。另外，公司还通过宴席推广、场景营销激活终端动销，依托湖湘文化主题内容及赛事、升学宴活动强化品牌心智，经营质量得到稳步改善。

《每日经济新闻·将进酒》记者发现，酒鬼酒产品端正呈现“一增多降”格局，酒鬼系列成为公司增长主力。具体来看，酒鬼系列上半年实现营收3.36亿元，同比增长16.04%，营收占比攀升至63.42%，成为公司绝对收入支柱。而高端核心单品内参系列承压明显，上半年实现营收8416.5万元，同比下滑24.14%，占营收比重收缩至15.88%，而湘泉系列、其他系列收入也出现两位数以上回落。

值得关注的是，酒鬼酒区域市场上演冰火两重天。其中，华中大本营市场是该公司唯一实现增长的核心板块，该区域上半年营收3.42亿元，占总营收64.48%，同比增长9.45%。与之对比，其余市场普遍遇冷，华东市场营收同比大跌47.77%，境外收入降幅更是高达80.84%。

渠道重构埋下多重变量，外资机构悄然布局

事实上，酒鬼酒区域市场经营出现如此大变化，与公司渠道改革也有一定关系。数据显示，2025年末酒鬼酒经销商总数1109家，2026年上半年末仅剩662家，半年净减少447家，其中，华东区域经销商从299家锐减至175家，其他地区经销商从232家减至113家，虽然华中地区经销商也出现超百家减少，但该区域经销商数量依旧高达261家。

酒类分析师蔡学飞告诉《每日经济新闻·将进酒》记者，“酒鬼这次经销商半年内从1109家砍到662家（净减447家），实则是酒鬼酒‘第三次创业’的主动调整，目的是把早年靠分销模式堆出来的无效网点一次性挤掉，是从‘铺网点拼数量’转向‘抓质量做动销’，让经销商从赚价差返利变成赚真实开瓶利润”。

蔡学飞称，不过理性地看，虽然砍掉的绝大多数是华中大本营和外地弱商、投机商，留存门槛抬高后，短期回款和覆盖密度必然受影响。传统经销体系萎缩的同时，胖东来联名的“自由爱”已占营收比重较大，渠道结构正从“经销商网络”滑向“胖东来+电商+核心大商”的窄通道，去库存是真，但品牌自主定价权和全国化基本盘也被同步削弱，应该说主动挤水分比硬撑网点数健康，接下来看的是留存经销商的单商产出能不能起来、内参价盘能不能稳住批发价，以及下半年中秋、国庆真实动销等情况来综合判断企业发展态势。

报告期内，酒鬼酒对前五大经销商客户销售收入为2.68亿元，占上半年销售总额比例为50.51%，期末对前五大客户应收账款总额为0.52亿元。而去年底，前五大经销商客户销售收入占酒鬼酒年度销售总额比例仅为41.81%，其中，胖东来当时销售额占比已达17.66%。

国海证券分析指出，酒鬼酒自2023年起持续推进渠道去库，当前库存已回落至相对合理区间，叠加“自由爱”等新品增量，公司去库、稳价、盈利修复路径逐渐清晰，短期仍待动销验证，但反转方向或较为明确。

就在盈利改善的背后，外资机构已经开始悄然布局。《每日经济新闻·将进酒》记者发现，瑞银出现在酒鬼酒半年报前10大流通股东名单之中，其持股数达到70.24万股，另外港资（香港中央结算有限公司席位）二季度也大举增仓酒鬼酒，增持股份数量达到95.02万股，目前合计持有260.07万股，为酒鬼酒第四大流通股东。

（来源：每日经济新闻）