营业收入表现

报告期内大恒科技上半年营收规模与上年同期几乎持平，整体仅实现0.03%的微增，营收端增长动能明显不足。分板块来看，机器视觉及信息技术板块贡献了7.02亿元营收，是当前核心收入来源，光机电一体化板块实现7841.64万元营收，而电视数字网络编辑及播放系统板块受订单回落、项目验收延后的双重影响，营收出现明显下滑，直接抵消了其他板块的增量贡献，最终整体营收几乎原地踏步。

营收端的停滞状态需要投资者警惕，公司核心增长极尚未形成足够的扩张势能，传统业务板块的下滑压力仍在，后续若新业务增量无法覆盖老业务的回落缺口，营收规模可能面临进一步下行压力。

净利润表现

2026年上半年大恒科技归母净利润成功实现扭亏，从上年同期的亏损274.05万元转为盈利7848.90万元，盈利端的修复表面看十分亮眼。但拆分利润结构可以发现，当期利润中有2890.02万元来自处置南网储能股票的非经常性收益，并非主业经营带来的贡献，非经营性收益占当期归母净利润的比例接近37%，业绩含金量存在明显折扣。

这种依赖资产处置实现的扭亏持续性存疑，若后续没有同类可处置的金融资产，公司盈利规模很可能出现明显回落，投资者不能仅因扭亏信号就对盈利增长过度乐观。

扣非净利润表现

扣除非经常性损益后，大恒科技2026年上半年扣非净利润为5668.00万元，同样实现扭亏，上年同期为亏损180.39万元，说明主业层面的盈利能力确实出现了边际改善。这一变化主要来自公司优化人员结构、加强回款管理、提升高附加值业务占比等内部运营调整举措，主业造血能力相比此前的亏损状态有实质性修复。

不过当前扣非利润规模仍未形成稳定增长曲线，主业盈利基础尚未完全夯实，后续能否维持当前盈利水平仍需观察后续季度的运营数据验证。

基本每股收益

报告期内大恒科技基本每股收益为0.1797元/股，上年同期为-0.0063元/股，收益水平正式转正。以公司4.368亿股的总股本摊薄计算，当期盈利对应的每股收益已经脱离此前的亏损区间，直观反映出整体盈利水平的修复结果。

但需要注意的是，每股收益的转正包含了非经常性损益的增厚作用，剔除资产处置收益后，实际每股收益水平会明显下降，不能直接作为估值抬升的核心依据。

扣非每股收益

扣除非经常性损益后，大恒科技2026年上半年扣非每股收益为0.1298元/股，上年同期为-0.0041元/股，对应主业的每股收益同样实现转正，进一步印证了主业经营质量的修复效果，公司日常经营对应的每股回报已经回到正向区间。

当前扣非每股收益的绝对数值仍处于较低水平，说明主业盈利的厚度不足，后续若要实现每股收益的持续提升，仍需主业营收规模和盈利效率的同步增长支撑。

应收账款规模增长

截至2026年6月末，大恒科技应收账款账面价值达6.32亿元，较上年同期的5.61亿元增长12.62%。其中3个月以内的短账龄应收账款规模为3.82亿元，占总应收比例超过60%，增长主要来自机器视觉板块业务扩张带动的赊销规模上升。公司前五大应收账款合计占比16.86%，整体集中度处于合理区间。

短账龄应收账款的快速扩张暗藏回款风险，若下游客户经营状况出现波动，公司后续回款节奏可能不及预期，不仅会进一步加剧现金流压力，还可能新增坏账计提，侵蚀当期利润。

应收票据小幅下降

截至报告期末，大恒科技应收票据账面价值为1.22亿元，较上年末的1.31亿元小幅下降6.58%。从结构来看，银行承兑票据占比65.18%，商业承兑票据占比34.82%，整体坏账计提比例仅2.60%，票据类资产的整体质量保持稳健。

不过占比接近35%的商业承兑票据没有银行信用背书，其兑付风险远高于银行承兑票据，若票据集中到期时出票人出现流动性问题，公司仍可能面临票据无法兑付的损失。

加权平均净资产收益率转正

2026年上半年大恒科技加权平均净资产收益率为3.97%，上年同期为-0.15%，随着盈利转正，净资产收益率同步由负转正。截至报告期末公司归属于上市公司股东的净资产为20.07亿元，当期盈利对净资产形成了明显的增厚效应。

当前3.97%的半年度净资产收益率对应的年化水平不足8%，整体资产盈利能力仍处于偏低区间，距离行业优秀水平仍有较大差距，资产运营效率仍有较大提升空间。

存货大幅攀升

截至2026年6月末，大恒科技存货账面价值达4.69亿元，较上年末的3.67亿元大幅增长27.73%，是所有资产项目中增幅较高的类别。存货增长主要是为了支撑机器视觉板块业务扩张，备货相关的采购支出大幅增加所致，其中原材料、库存商品合计占存货账面价值的57.77%。

存货规模的快速攀升暗藏跌价减值风险，若后续相关产品市场价格出现下跌，或者订单落地进度不及预期导致存货积压，公司将不得不计提大额存货跌价准备，直接吞噬主业利润。

销售费用持续压降

2026年上半年大恒科技销售费用为7600.48万元，较上年同期的8610.90万元下降11.73%。费用下降主要得益于公司优化人员结构，销售端工资劳务及福利支出同比减少425.11万元，同时租赁仓储、业务招待、技术服务等多项费用均实现不同程度压降，销售端的费用管控成效十分显著。

但需要警惕的是，销售费用的过度压降可能影响市场拓展力度，若后续销售端资源投入不足，新客户开发和市场推广进度放缓，反而可能制约营收的长期增长。

管理费用大幅缩减

报告期内大恒科技管理费用为1.25亿元，较上年同期的1.60亿元下降21.63%，是期间费用中降幅最大的项目。核心驱动因素是公司优化人员结构后，管理端工资劳务及福利支出同比大降2325.50万元，办公租赁、物业费等行政开支也同步缩减，整体管理运营效率得到明显提升。

管理费用的大幅缩减主要来自人员精简，若核心管理和技术人员流失率过高，反而可能影响公司日常运营的稳定性，后续需关注人员调整带来的隐性管理风险。

财务费用由正转负

2026年上半年大恒科技财务费用为-196.00万元，上年同期为28.26万元，同比大降793.59%，实现财务费用净收益。变动原因主要是公司银行贷款规模持续减少，利息支出从上年同期的235.78万元降至46.48万元，同时当期利息收入规模有所上升，最终形成财务净收益。

财务费用的改善虽然短期增厚了利润，但也侧面反映公司信贷融资规模收缩，若后续有大额资本开支需求，当前的低负债状态虽然降低了偿债压力，但也可能制约业务扩张的资金空间。

研发费用小幅回落

报告期内大恒科技研发费用为6283.93万元，较上年同期的6638.63万元小幅下降5.34%。公司研发资源持续聚焦智能高速摄像机、图像系统检测、播出系统全国产化改造等核心技术方向，整体研发投入保持相对稳定，上半年合计新增发明专利6项，技术储备持续夯实。

研发投入的小幅下降若成为长期趋势，可能导致公司核心技术迭代速度落后于行业竞争对手，在技术密集的光机电和机器视觉赛道中，研发投入不足将直接削弱长期核心竞争力。

经营活动现金流大额净流出

2026年上半年大恒科技经营活动产生的现金流量净额为-1.31亿元，上年同期为净流入2572.05万元，同比大降609.51%，是当期最值得警惕的财务异动指标。现金流大幅流出主要有三方面原因：一是机器视觉板块收入增长带动短账龄应收账款同步增加；二是业务扩张备货导致采购支出大幅增长；三是未到期票据贴现所得现金流按准则列示于筹资活动，未计入经营现金流。

主业经营现金流的大额净流出是当前公司最核心的财务风险点，若后续应收账款回款不及预期、备货支出持续高企，主业现金流压力将进一步放大，甚至可能影响日常运营的资金周转，投资者需要高度警惕这一风险信号。

投资活动现金流暴增

报告期内大恒科技投资活动产生的现金流量净额为1.37亿元，上年同期仅为517.19万元，同比暴增2555.80%。该增长完全来自控股子公司中科大洋出售所持南网储能股票，收回本金及收益合计1.39亿元，上年同期无该笔大额现金流入，属于典型的偶发性非经常性现金流。

这种级别的投资现金流入不具备可持续性，后续若无同类金融资产处置或者大额对外投资项目到期，投资活动现金流将快速回落至此前的极低水平，无法依靠该科目改善公司长期现金流状况。

筹资活动现金流由负转正

2026年上半年大恒科技筹资活动产生的现金流量净额为4037.49万元，上年同期为净流出4245.78万元，同比由负转正。变动原因主要是当期归还银行贷款金额较上年同期大幅下降，同时未到期票据贴现所得现金流入按准则计入筹资活动，最终实现筹资端现金净流入。

筹资端的现金流入并非来自股权融资或者长期项目贷款，主要是票据贴现带来的临时性现金流补充，只能短期缓解资金压力，无法为公司长期业务扩张提供稳定的资金支撑。

核心风险提示

大恒科技2026年上半年虽然实现扭亏，主业运营效率也出现边际改善，但两大核心风险不容忽视：其一，经营活动现金流大额净流出，若后续应收账款回款不及预期、备货支出持续高企，主业现金流压力将进一步放大，甚至出现流动性隐患；其二，当期大额利润和现金流贡献均来自处置股票资产的一次性收益，后续若无同类资产处置，盈利和投资现金流规模都存在明显回落风险。投资者需理性评估公司当前业绩的可持续性，避免被表面的扭亏信号误导，警惕估值回调的潜在风险。

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