“圣诞涨势”（Santa Claus rally）通常是华尔街最受欢迎的节日传统之一。感恩节过后，股市往往会稳步走高，波动性逐渐减弱，而 12 月也常常成为全年表现最强劲的月份之一。

　　但策略师们表示，今年的 “圣诞老人” 或许不会如期而至。

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）衍生品策略主管埃米・吴・西尔弗曼（Amy Wu Silverman）向雅虎财经表示：“（今年的）所有月份都没有呈现出季节性常态表现。”

　　背后的原因不胜枚举。2025 年不断提醒着人们，当前并非正常的市场周期：2 月深度求索（DeepSeek）公司崩盘、4 月特朗普总统突然宣布加征关祱、数月来围绕人工智能（AI）估值的焦虑不安，这些都让投资者经历了一场 “过山车”—— 股市在创下历史高点后，近几周波动性再次回升。

　　今年，传统投资策略之所以失效，是因为市场规则正在实时变化。AI 带来的颠覆性与不确定性，在策略师们看来，与过去十年间的任何情况都有着本质区别。

　　这意味着，今年 12 月的市场走势中，波动性可能会成为更突出的主题。

　　西尔弗曼指出：“我不知道我们能否迎来那样的‘圣诞涨势’，但我们几乎肯定会遭遇又一次波动性‘坑洼’，或是波动性上升。” 她提到，期权市场已出现更多看空情绪，投资者正买入更多下行保护工具，而非依赖股市的季节性强势。

　　嘉信资产管理公司（Schwab Asset Management）首席执行官兼首席投资官奥马尔・阿吉拉尔（Omar Aguilar）也察觉到了市场表面之下潜藏的类似风险。

　　阿吉拉尔周一向雅虎财经表示：“我们看到诸多领域都存在显著的分化与差异。” 他指出，政府停摆后新宏观经济数据的发布节奏不均衡，且各行业已出现领涨板块轮换的早期迹象。

　　“我们已看到部分动量交易开始出现平仓迹象，” 他说道。

　　即便近几周大型科技股（megacap tech）波动剧烈 —— 既推动股市上涨，也引发回调 —— 上述趋势仍在持续。因此，股市难以像往常那样，形成典型的 12 月上涨格局。

　　阿吉拉尔表示：“此次能够推动市场上行的催化剂，其力度似乎并不强劲。”

　　他指出，尽管美联储可能降息的消息或会扭转市场情绪，但这一点并非板上钉钉：“或许美联储降息能成为那股‘额外推力’，带动市场走高。但目前仍无法确定 12 月是否会出现这种情况。”

　　近几个月来，市场对降息的预期大幅摇摆，而股市走势往往与美联储政策前景的变化保持同步。

　　根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的数据，目前市场预计美联储在 12 月会议结束前降息的概率已达 83%，而就在上周，这一概率仅约为 30%。

　　阿吉拉尔表示，尽管降息结果目前仍不确定，但近期降息预期翻倍这一情况，可能会为股市提供重要推动因素。他补充称，从长期来看，更关键的驱动因素将是 AI 投资的回报率，以及这些收益能以多快的速度体现在经济数据中。

　　在市场围绕美联储政策展开讨论的同时，华尔街已开始将目光转向长期前景。许多策略师仍认为，未来 12 至 18 个月股市将持续走高，部分机构甚至将目标点位设定在 8000 点（指标普 500 指数）。

　　企业业绩表现与强劲的 AI 行业基本面，为这一乐观前景提供了支撑。根据 FactSet（全球金融数据服务商）的数据，标普 500 成分股公司第三季度利润同比增长 13.4%，其中大型科技公司是推动增长的主要力量。这标志着企业利润已连续四个季度实现两位数增长，且高于 9.5% 的 10 年平均增速，但仍略低于 14.9% 的 5 年平均增速。

　　即便短期走势存在波动，长期向好的趋势仍未改变。对于试图在不确定性（及加剧的波动性）中寻找方向的投资者，阿吉拉尔给出了简明建议：“进行资产再平衡。现在正是时候。”