2025年12月1日

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1. 12月1日，20年期日本国债收益率上涨5.5个基点，至2.88%，为1999年6月以来的最高水平；30年期国债收益率短暂触及3.395%，创历史新高。

联合认为，近日日债持续走弱主要源于日本财政扩张加剧了市场对其债务可持续性的担忧，11月28日，日本内阁批准2025财年补充预算18.3万亿日元，为疫情以来最大规模，财务省同步宣布增发6.9万亿日元国债，中长期债券供给压力显著上升。同时，市场对日本货币政策转向的预期进一步升温，日本央行行长植田和男于12月1日表示，“若经济展望实现，将加息”，强化了市场的加息预期。此外，高市早苗涉台言论引发中方反制，也削弱了日本的主权信用。日本长端收益率突破历史区间，短期内或对日元汇率构成压力，同时推高日本政府的债务融资成本。此外，若日元套利交易大规模平仓可能引发全球范围内的流动性收紧，导致避险情绪进一步升温。

2. 中基协：截至2025年10月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计36.96万亿元，与9月底相比，单月规模增长2182.74亿元，已经连续7个月创下历史新高。

联合认为，公募基金规模连续七个月刷新纪录，反映出在银行理财净值化、存款利率持续走低的背景下，投资者对长期稳健收益资产的需求显著上升。与此同时，资本市场深化改革（包括全面注册制落地、ETF产品扩容及个人养老金制度推进）为公募行业注入了结构性动力。特别是养老目标基金纳入第三支柱体系，正引导长期资金有序入市。

然而，也需关注高速增长背后的隐忧。部分机构依赖“赎旧买新”冲规模，不仅损害投资者利益，也加剧业绩波动；同质化产品泛滥导致费率战频发，削弱行业整体盈利能力。

展望未来，公募基金的发展将更依赖“质量”而非“数量”。随着低利率环境延续和居民金融素养提升，市场对差异化、专业化、透明化产品的需求将持续增强。监管层亦在推动“基金让利”与长期考核机制，引导行业从规模导向转向投资者回报导向。

3. A股市场：指数齐升，成交放量。

A股行业板块涨多跌少，消费电子、电子化学品和贵金属板块涨幅居前，电源设备、保险和化肥行业板块跌幅居前。个股涨多跌少，上涨个股数超3000支。消费电子与电子化学品等板块领涨，受益于国家“大规模设备更新”和消费品以旧换新等精准内需刺激政策的落地；同时，贵金属板块受到地缘不确定性及宽松流动性环境下避险资金的青睐。电源设备行业则受新能源领域阶段性产能过剩疑虑压制，保险板块面临长期利率下行带来的投资端挑战，化肥行业受农产品价格波动影响，需求预期承压。短期A股有望延续震荡向好态势，政策托底与流动性宽松形成支撑，科技及政策受益板块或成主线，需关注量能持续度及政策落地节奏。

4. 黄金市场：降息预期升温，黄金显著上涨。

11月28日，芝商所因数据中心冷却系统故障暂停多项交易，扰乱市场节奏引发黄金短期波动。当日美元指数收跌0.05%，报99.48点，创下7月底以来最差单周表现，10年期与2年期美债收益率也同步走低。芝商所数据显示市场对美联储12月降息的预期概率升至87%，较此前大幅提升。此外，特朗普宣布将提名推动降息的下任美联储主席，呼声最高的哈塞特获提名概率达64%，政策面宽松预期进一步强化，多重利好叠加推动金价上涨。黄金短期大概率维持震荡上行态势，降息预期、央行购金与地缘风险形成支撑。国际金价在4250美元附近窄幅震荡，若能站稳，则上涨空间有望打开，关注4300美元关键阻力位，但需警惕美国经济数据超预期可能引发的短期回调。

5. 大宗商品市场：原油震荡下行，承压走弱。

美国能源信息署最新数据显示，9月份美国原油日产量增加4.4万桶，达到创纪录的1384万桶/日，加深了市场对石油过剩的担忧。虽OPEC+11月30日会议上八个成员国同意2026年一季度暂停原油增产，但这一举措难以及时扭转供应过剩的市场预期。同时，俄乌和谈陷入僵局，俄罗斯立场强硬且乌克兰在领土问题上不愿退让，美欧分歧又给和平进程添变数，地缘政治对油价的支撑力减弱，多重因素共同导致国际原油价格走低。不过OPEC+维持产量政策不变，向市场传递了积极的信号，推动今日油价开盘上涨。叠加美委局势趋紧等风险强化地缘支撑，短期国际油价有望震荡上行。

截至11月30日，绿贷云平台新增环境风险监控企业43家，环境风险监控企业总量513485家。

1. 12月1日，离岸人民币香港银行同业拆息显示：主要期限利率多数上行；其中一年期Hibor小涨至1.95818%，创9月30日以来新高。隔夜Hibor涨14个基点至1.18364%；一周期的Hibor回落17个基点至1.40909%，触及9月17日以来低位；两周期Hibor跌14个基点至1.50000%，创9月16日以来低点。

2. 生态环境部常务会议审议并原则通过《关于优化制药行业建设项目环评工作的意见》，强调要持续优化制药行业建设项目环评管理，深化与排污许可管理衔接，加强各项污染防治措施落实和新污染物环境风险防控，不断提升生态环境管理水平。要加强对地方业务指导，推动改革举措落地见效，持续提升企业获得感。

3. 国家能源局综合司发布《关于公开征求能源行业电力安全治理标准化技术委员会等7个标准化技术组织组建方案意见》的通知，除电力安全治理、电力温室气体排放管理委员会外，备受关注的二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）及氢能全产业链（基础通用、制取、储运、应用）均将设立专门的标委会。

4. 工信部部长李乐成发表署名文章，系统阐述了中国制造绿色低碳转型的战略，强调中国已构建起以绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链和绿色产品为关键载体的绿色制造体系，同时提出将鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业“走出去”，加强绿色产业国际合作。

5. 北京经开区管委会印发《关于促进绿色低碳高质量发展的若干措施（2.0版）》，明确到2027年，绿色低碳关键技术攻关实现新突破，服务体系和供给能力进一步强化；新质生产力含绿量提升达到新高度，建立一批零碳工厂、园区示范，形成一批科技集成应用试点。聚焦低碳零碳技术突破、人工智能与低碳场景融合创新等，通过技术攻坚、场景应用、平台筑基，构建技术创新服务体系，培育绿色技术策源和低碳产业发展高地。

6. 山东省生态环境厅发布《关于推进绿色转型 健全碳足迹管理体系的行动方案（征求意见稿）》，提出到2027年将通过区域、行业及产品试点，初步建立产品碳足迹管理体系，并推动绿色低碳供应链建设。重点任务涵盖开展碳足迹试点、健全管理体系、拓展应用场景、打造低碳供应链及加强能力建设五个方面，旨在系统推进全省碳足迹管理，助力绿色低碳发展。

7. 央行在公开市场开展1076.00亿元7天期逆回购操作，当日有3387.00亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2311.00亿元。国债期货30年期主力合约下跌0.08%，10年期主力合约上涨0.12%。

8. 央行：截至10月末，银行间债券市场的法人机构成员共3987家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者持债占比53.2%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等。单只公司信用类债券持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为118、1、12、12家。10月份，从交易规模看，公司信用类债券前50名投资者交易占比61.19%，主要集中在证券公司（自营）、股份制商业银行（自营）和基金公司（资管），前200名投资者交易占比91.78%。

9. 工信部：2025年1-10月份，全国规上互联网企业实现利润总额1237亿元同比下降10.9%；全国规上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.5个和1.3个百分点，展现出较强的产业韧性与发展活力。

10. 工信部：2025年1-10月份，我国软件业务收入125104亿元，同比增长13.2%；利润总额15721亿元，同比增长7.7%；出口510.9亿美元，同比增长6.7%，增速连续8个月保持正增长。

11. 上海市发布《服务贸易促进指导目录（2025年版）》，其中提出要打造一批主营业务突出、经营模式先进、海外网络健全、国际竞争力较强的综合型国际货代企业；培育一批以专业化为基础、通过创新运营和操作模式扩展服务项目的新型国际货代企业；推动一批具有较强国际资源整合能力的国际货代领军企业发展成为高效能的国际供应链服务商。逐步形成结构合理、业态多样、服务优质、竞争有序的国际货代市场。

1. 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格首次突破每盎司57美元，盘中创历史新高，年内涨幅超90%，远超黄金。市场对美联储降息预期升温、供应短缺（库存降至近十年低位）及工业需求增长共同推动银价上涨。

2. 英国公布2025年秋季预算案，以“后期集中增税+福利支出对冲”为核心，计划将赤字占GDP比例从2024年6%降至2025年5%、2026年4%。

3. 日本央行表示，将通过审视国内外的经济、通胀和金融市场情况，考虑提高政策利率的利弊，并做出适当的决定。根据隔夜掉期指数，交易员认为日本央行在12月19日结束政策会议时有约64%的加息可能；到明年1月底前采取行动的可能性则上升至90%。

4. 日本首相高市早苗表示，将密切关注利率走势等因素，同时继续进行财政管理，政府有责任创造有利于工资增长的条件。

5. 由我国牵头，加拿大、法国、尼日利亚、葡萄牙、新加坡等国专家共同参与制定的《工业废水处理和再生工艺的毒性削减导则》（ISO 25809）国际标准提案成功立项。该标准将聚焦石油化工、钢铁冶金和金属加工等行业的工业废水，提出水质综合毒性评价指标及方法、废水毒性削减工艺等技术要求，对推动企业优化水处理工艺和研发低毒环保技术，提升水资源循环效率，助力产业绿色转型将发挥积极的指导作用。