预判铜钴价格波动 锁单规避市场风险

洛阳钼业大幅上调两项关联交易上限

□ 在与宁德时代集团的交易方面，洛阳钼业修订后的2026年至2028年销售产品年度上限分别为38.5亿美元、43亿美元和50亿美元，较原上限（2026年22亿美元、2027年29亿美元）显著提升

□ 在与KFM集团的交易方面，2026年洛阳钼业向KFM集团购买产品的年度上限从38亿美元上调至60.5亿美元，2027年从50亿美元上调至78亿美元，2028年达到140亿美元

◎记者 王乔琪

7月31日晚，洛阳钼业公告称，基于未来铜钴价格波动，以及铜产量大幅提升等因素，公司拟修订与宁德时代集团及KFM集团的持续关联交易协议年度上限。业内人士认为，作为行业龙头，洛阳钼业此举不仅是对自身产能释放的乐观预期，也通过锁定上下游长期交易规避市场风险。

预判铜钴价格波动

交易规模大幅提升

根据公告，在与宁德时代集团的交易协议方面，洛阳钼业修订后的2026年至2028年销售产品年度上限分别为38.5亿美元、43亿美元和50亿美元，较原上限（2026年22亿美元、2027年29亿美元）显著提升。

在与KFM集团（洛阳钼业附属子公司）的交易协议方面，2026年洛阳钼业向KFM集团购买产品的年度上限从38亿美元上调至60.5亿美元，2027年从50亿美元上调至78亿美元，2028年达到140亿美元。同时，洛阳钼业向KFM集团提供设备、材料、电力及相关服务的上限也相应调整。

洛阳钼业公告表示，上述交易协议修订和重续主要基于三大因素：一是基于技改扩产，公司KFM铜钴矿的铜产品产量预计将大幅提升，加上近年来国际铜价呈上升趋势，预计未来交易金额将大幅增长；二是刚果（金）对钴出口实施的配额政策，预计2026年至2028年期间，钴的出口量及市价均会出现大幅波动；三是现行协议将于2027年12月31日届满，预期上述交易于届满后仍将继续进行。

业内人士认为，洛阳钼业此次大幅上调关联交易上限，向市场传递了多重信号：

其一，直接反映了公司对未来几年KFM矿产能大规模释放的乐观预期。目前，KFM二期正在建设中，预计于2027年投产，达产后预计新增10万吨/年铜产量，为公司铜板块长期成长提供支撑。

其二，通过锁定与KFM集团（上游矿端）和宁德时代（下游电池）上下游企业的长期大额交易，确保稳定的销售渠道和原料供应，规避市场波动的风险。

其三，作为行业龙头，洛阳钼业对钴价波动的预判本身就会产生市场效应，其他企业可能会跟进调整自身的库存管理、采购策略和套期保值方案。

根据公告，相关议案将提交公司股东大会审议。协议有效期自签订之日起至2028年12月31日止。

铜价有望高位运行

钴市供应变数犹存

从价格走势看，铜钴市场呈现明显分化。今年上半年，LME现货铜均价约1.32万美元/吨，同比大幅上涨44%。截至目前，LME铜价已接近1.4万美元/吨。

中信证券最新研报分析称，随着AI等新技术趋势加速渗透，预计2026年全球AI相关的铜需求（假设新增容量为18GW）将继续增长47万吨。随着供给下滑、需求韧性等预期差因素进一步体现，若宏观压制解除，铜价有望再次冲击新高。

相比之下，钴价整体呈现“先稳后涨再回落”格局，其中电解钴从年初超过45万元/吨跌至7月初约38万元/吨，但均价相比2025年同期仍大幅上涨。

值得关注的是，刚果（金）供应全球约70%的钴，其针对钴出口的管制已从早期的“禁令”过渡为“配额制”，且执行力度持续收紧。这成为影响全球钴市的核心变量之一。

2026年，刚果（金）官方将8.7万吨的基础配额按比例分配给各家企业。6月29日，刚果（金）战略矿产市场监管局宣布，2026年上半年未使用的钴出口配额将自动没收，由国家统筹管理。近期，受刚果（金）海关申报系统出现技术性故障影响，多数矿企无法在7月5日的截止日期前完成出口登记。市场预估约有60%以上矿企可能受影响。

不过，配额制的收紧并未如预期般推高钴价。上海有色金属网分析称，核心原因是需求表现疲软（如钴酸锂产量预计环比下降22%）及回收端供给大幅增长，有效弥补了原料的缺口。回收钴在原料生产结构中的占比已从2025年一季度的约13%提升至2026年二季度的约34%。

洛阳钼业在2025年年报中提到，展望2026年，全球钴市场仍面临供应不确定性，主要受刚果（金）出口配额及印尼镍矿配额审批进度影响。整体来看，钴作为电池、高温合金、催化剂等产品的核心原材料，需求韧性较强。

盛屯矿业在2026年半年报中表示，2026年上半年钴市整体震荡偏弱，预计下半年钴行业供需偏紧格局将逐步缓解，刚果（金）出口配额约束下原料陆续到港，但消费电子需求疲软及三元高镍低钴化趋势拖累消费，预计钴价震荡运行。