国联恒通纯债季报解读：A类份额赎回45% 过去一年超额收益1.93%
主要财务指标：A类本期利润9512万元 C类3.25万元
报告期内，国联恒通纯债A实现本期已实现收益6854.56万元，本期利润9511.90万元；C类本期已实现收益2.48万元，本期利润3.25万元。A类加权平均基金份额本期利润0.0078元，期末基金资产净值108.68亿元，份额净值1.0570元；C类对应数据分别为0.0061元、189.61万元、1.0661元。
| 主要财务指标 | 国联恒通纯债A | 国联恒通纯债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 68,545,580.17 | 24,843.97 |
| 本期利润（元） | 95,118,985.73 | 32,534.34 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0078 | 0.0061 |
| 期末基金资产净值（元） | 10,867,981,064.59 | 1,896,143.56 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0570 | 1.0661 |
A类过去一年净值增长1.37% 超额基准1.93个百分点
净值表现显示，A类过去三个月净值增长率0.71%，跑赢业绩比较基准（中债综合指数全价收益率）0.09个百分点；过去一年净值增长1.37%，而基准收益率为-0.56%，超额收益达1.93个百分点。C类过去三个月净值增长0.64%，超额基准0.02个百分点；过去一年增长1.07%，超额基准1.63个百分点。
| 阶段 | 国联恒通纯债A净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.71% | 0.62% | 0.09 |
| 过去六个月 | 1.23% | 0.91% | 0.32 |
| 过去一年 | 1.37% | -0.56% | 1.93 |
| 过去三年 | 10.72% | 5.12% | 5.60 |
| 自基金合同生效起至今 | 12.72% | 5.78% | 6.94 |
| 阶段 | 国联恒通纯债C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.64% | 0.62% | 0.02 |
| 过去六个月 | 1.09% | 0.91% | 0.18 |
| 过去一年 | 1.07% | -0.56% | 1.63 |
| 过去三年 | 9.78% | 5.12% | 4.66 |
| 自基金合同生效起至今 | 11.43% | 5.56% | 5.87 |
配置利率债为主 动态调整杠杆久期
管理人表示，2026年二季度国内经济呈K型分化，生产端韧性放缓，内需承压，消费首次转负，出口韧性犹存。货币政策维持宽松，资金面“前松、中收、后放”。债市震荡走强，10年期国债收益率下行9bp至1.73%。本基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平。
A/C类均跑赢基准 季度收益0.71%/0.64%
报告期内，国联恒通纯债A份额净值增长率0.71%，同期基准收益率0.62%；C类净值增长率0.64%，基准收益率0.62%，两类份额均实现超额收益。截至期末，A类份额净值1.0570元，C类1.0661元。
固定收益占比98.73% 债券配置高度集中
基金资产组合显示，固定收益投资占比98.73%，金额107.36亿元；买入返售金融资产占1.24%，银行存款及结算备付金仅占0.03%。资产配置高度集中于债券，权益类、基金、衍生品等投资为零。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 10,735,664,955.87 | 98.73 |
| 买入返售金融资产 | 135,006,075.34 | 1.24 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,258,228.23 | 0.03 |
| 其他资产 | 2,349.93 | 0.00 |
| 合计 | 10,873,931,609.37 | 100.00 |
未持有股票资产 权益投资为零
报告期末，基金未持有任何境内股票，权益投资占比为零，符合纯债基金定位。
债券投资以政策性金融债为主 占比77.97%
债券品种分类显示，国家债券占基金资产净值20.80%（22.61亿元），政策性金融债占77.97%（84.75亿元），企业债、短融、中票等信用债配置为零。债券投资合计占比98.77%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 2,260,551,711.60 | 20.80 |
| 政策性金融债 | 8,475,113,244.27 | 77.97 |
| 合计 | 10,735,664,955.87 | 98.77 |
前五大债券占比31.95% 国开债为主
前五大债券投资中，4只为国家开发银行债券，1只为国债，合计公允价值34.73亿元，占基金资产净值31.95%。其中“22国开15”持仓760万张，公允价值8.40亿元，占比7.73%，为第一大重仓债。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 220215 | 22国开15 | 7,600,000 | 839,816,241.10 | 7.73 |
| 190205 | 19国开05 | 6,900,000 | 736,222,816.44 | 6.77 |
| 220205 | 22国开05 | 6,700,000 | 728,867,301.37 | 6.71 |
| 250203 | 25国开03 | 5,900,000 | 589,483,063.01 | 5.42 |
| 240011 | 24附息国债11 | 5,500,000 | 578,700,285.33 | 5.32 |
A类赎回45.25% C类赎回77.37% 规模大幅缩水
报告期内，A类基金份额期初165.50亿份，总赎回74.89亿份，赎回比例45.25%，期末份额降至102.82亿份；C类期初644.68万份，总赎回498.83万份，赎回比例77.37%，期末仅剩177.86万份。两类份额均出现大规模赎回。
| 项目 | 国联恒通纯债A（份） | 国联恒通纯债C（份） |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 16,549,539,736.28 | 6,446,822.04 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 1,221,138,764.73 | 320,046.17 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 7,488,951,719.64 | 4,988,301.93 |
| 报告期期末基金份额总额 | 10,281,726,781.37 | 1,778,566.28 |
风险提示：大规模赎回或加剧流动性压力
基金A/C类份额赎回比例分别达45.25%和77.37%，大规模赎回可能导致组合被迫变现债券，尤其在债市震荡环境下，或对净值产生冲击。此外，前五大债券占比超30%，且集中于国开债，需关注政策性金融债市场波动及发行主体信用风险（国家开发银行2025年曾受监管处罚）。
投资机会：利率债配置价值仍存 关注政策宽松延续性
管理人指出，二季度债市震荡走强，10年期国债收益率下行9bp。当前货币政策维持宽松，“资产荒”逻辑强化，利率债仍具配置价值。但需警惕资金面边际收敛及超长期特别国债供给等潜在扰动，建议投资者关注基金后续久期调整及流动性管理能力。
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