在反思中修正投资框架

在高低切换中寻找机会

——访华宝基金基金经理夏林锋

◎记者 胡尧 赵明超

与一些基金经理不断寻找新的投资赛道不同，华宝基金基金经理夏林锋更愿意把时间花在复盘和反思上。在他看来，投资能力的提升并非一蹴而就，而是不断修正认知、完善框架的过程。

识别趋势的能力，追求趋势的勇气，山腰纠错的魄力——这是夏林锋在接受上海证券报记者采访时反复提及的投资“三力”，也是他“终局思维、产业趋势和能力圈相结合”投资方法的基石。

在反思中修正投资框架

回顾自己的投资经历，夏林锋毫不避讳曾经犯下的错误。

刚开始管理产品时，其组合收益更多来自市场整体上涨。“那个阶段其实是在吃贝塔，但自己并不知道。”夏林锋说。直到后来错过核心资产行情，又经历判断失误，他才真正开始审视自己的投资体系。

在夏林锋看来，2017年是自己投资生涯的重要转折点。

那一年，他开始反思：为何看懂了企业，却没有赚到企业长期成长的钱；为何始终在追逐产业变化，却错过了真正的核心资产。

“我以前更多是在行业之间切换，后来发现真正的问题不是行业，而是自己的认知。”夏林锋说，投资最怕的不是犯错，而是不知道为什么犯错。

他将自己的成长过程概括为三个阶段：一是无知者无畏；二是半知者畏；三是全知者无所谓。

所谓“无知者无畏”，是指享受市场上涨却误以为是自身能力的回报；“半知者畏”，是指在不断学习之后发现市场远比想象中复杂；“全知者无所谓”，则是指在充分理解产业和企业之后，知道自己赚的是什么钱，也知道应该在什么时候退出。

正是在不断反思中，夏林锋逐渐形成了一套更加成熟的投资框架。

有所为有所不为

从食品饮料到房地产，再到TMT、新能源、保险、有色等行业，过去10多年，夏林锋每一次能力圈的拓展，都伴随着长期深入研究。夏林锋认为，行业只是投资的载体，真正重要的是理解企业创造价值的本质，“我尊重企业，也尊重企业家，希望赚企业成长的钱”。

无论是了解产业发展历程，还是持续跟踪行业供需变化，他都希望通过大量一线研究建立对产业规律的理解，而不是简单依赖市场情绪。

近年来，夏林锋愈发重视供给格局对周期行业的影响。

“过去我更多关注需求情况，现在则越来越关注供给情况。”夏林锋认为，真正优秀的投资，不仅要看到产业景气向上，更要理解行业竞争格局如何变化，这决定了企业盈利的持续性。

不过，他也强调，能力圈并不意味着固守一个行业，要在持续学习中不断拓展能力边界，同时始终坚持“有所为，有所不为”。

在高低切换中寻找机会

站在当前时点，夏林锋并未因AI产业趋势火热而盲目追逐热门赛道。

在他看来，AI是未来最重要的产业方向之一，但经过近2年的持续上涨，部分核心资产已充分反映市场预期，投资难度明显提升。“产业趋势没有问题，但投资不等于产业研究。”他说，对于估值较高、市场一致预期较强的方向，要高度关注其性价比，而不是简单追高。

相比之下，他更关注那些产业逻辑仍在但市场预期尚未充分修复的领域，如新能源板块。

经过10余年持续跟踪，夏林锋对新能源产业链竞争格局、技术演进及企业盈利周期有着独到见解。在他看来，当行业龙头估值已充分反映预期时，更值得关注的是产业链内部景气开始扩散的细分环节。

与此同时，他开始把更多精力放在地产链、消费等经历较长时间调整的行业，重点寻找困境反转机会。在夏林锋看来，资本市场永远存在高低切换，真正的大机会往往来自预期最弱的时候，但困境反转并不意味着盲目左侧布局，而是要等待基本面改善与市场预期修复形成共振。

“我不会因为估值便宜就买，更希望在趋势开始形成、市场开始认可的时候再出手。”夏林锋说。