◎记者 赵明超

为投资者创造长期稳健回报，是公募基金作为专业机构投资者的核心使命与应有之义。回望过去五年A股市场走势，市场整体走出结构性向好行情：代表价值风格的上证综指年内创下十年新高，代表成长风格的创业板指更是突破历史高点，权益市场长期配置价值持续凸显。

然而，从公募基金整体业绩表现来看，行业呈现极致的业绩分化格局。过去5年，不少精准把握科技成长核心赛道的基金斩获亮眼收益，部分产品实现翻倍乃至数倍的超额回报。与此同时，大量基金却深陷长期亏损困境，部分产品五年运行下来，净值近乎腰斩，更有甚者亏损幅度超过70%，与大盘向好走势形成鲜明反差。

对于基金投资者来说，坚守5年并不容易。在提倡“理性投资、价值投资、长期投资”的背景下，部分基金缘何运作5年依然巨亏？谁又该来为投资者负责？

业绩糟糕：净值腰斩，五年一梦

2026年上半年度落下帷幕，公募基金也迎来了中长期业绩的盘点时刻。

国泰海通证券披露的最新《基金业绩评价报告》显示，截至6月30日，3448只主动权益类基金近五年平均收益为21.64%。但进一步梳理可发现，1300多只基金近五年的业绩是亏损的。其中，279只基金亏损超过40%，近30只基金亏损超过60%。例如，天治转型升级混合基金近五年亏损72.87%，同泰大健康主题混合基金、天治新消费混合基金、东方城镇消费主题混合基金等近五年亏损均超过70%。

从这些亏损幅度较大的基金来看，部分基金甚至连年亏损。以天治量化核心精选混合基金为例，该基金成立于2019年6月，2021年至2025年每年均亏损10%以上，今年内已亏损约5%。类似的还有格林稳健价值混合基金。该基金成立于2020年10月，2021年至2025年同样每年亏损，今年内更是已亏损20%以上。

从净值走势看，部分基金曾有过高光时刻，但拉长期限来看，这些基金的净值表现却犹如坐上了“过山车”。以华泰柏瑞基本面智选混合基金为例，截至今年6月30日，该基金近五年亏损超过60%。该基金成立于2019年6月，2020年收益超过90%，2021年收益超过25%。此后情况急转直下，2022年至2024年，基金净值出现大幅回撤，原基金经理牛勇也在2024年8月离职，谭笑接任基金经理。2025年，该基金年度收益超过20%，但是今年以来业绩再度下滑，上半年亏损超过20%。

部分基金频繁变更基金经理，依然未能挽救颓势。以太平灵活配置混合基金为例，截至6月30日，该基金近五年亏损62.76%。拉长期限来看，该基金成立于2015年2月10日，虽已成立逾10年，但自成立以来亏损超过50%。目前该基金由陆玲玲、肖婵共同管理。除了上述两位基金经理外，该基金此前已经历过7位基金经理。

缘何巨亏：误判趋势，押错赛道

从过去5年累积巨亏的基金来看，净值下跌的原因各不相同，但核心问题集中在错失科技成长主线、押错赛道、跟风炒作题材等。

以东方阿尔法招阳混合基金为例，该基金成立于2021年3月，在成立初期，持仓相对较为多元，但从2021年底开始，基金转型押注军工股。从最新披露的2026年一季度持仓来看，该基金前十大重仓股均为军工股，且合计持股市值占基金净值的比重超过68%。

“从A股的历史走势看，军工股更多是概念炒作行情，只有少数个股能够兑现业绩。拉长周期看，业绩是投资收益的本源，该基金不是军工主题基金，但是长期押注军工股，让人难以理解。”华南某资深投资人对上海证券报记者表示。

根据公告，东方阿尔法招阳混合基金的业绩比较基准为“中证800指数收益率×80%+中证综合债券指数收益率×10%+恒生指数收益率×10%”，该基金业绩已大幅跑输业绩比较基准。

格林稳健价值混合基金同样长期大幅跑输业绩比较基准。该基金成立于2020年10月，在成立之初主要重仓消费板块，从2022年开始重仓白酒股。自2024年四季度开始，该基金前十大重仓股均是白酒股，并且此后重仓股几无变化，彻底成为“白酒基”。从持股集中度看，截至今年一季度末，前十大重仓股合计持仓市值占基金净值的比重近九成。

部分基金则是因为持仓快速轮动。以东方城镇消费主题混合基金为例，该基金前十大重仓股频繁更换。2025年底，该基金前十大重仓股主要是医药股、家电股等。截至今年一季度末，该基金前十大重仓股变了九个，均调整为AI应用板块相关个股。在该基金2025年四季报中，基金经理在谈及关注的投资方向时表示：“看好受益于人口老龄化且具备长期成长潜力的医药、美护、传媒、消费电子等可选消费领域。”但在该基金2026年一季报中，基金经理的策略却彻底转向：“本产品将持续深耕AI应用相关投资机会。”

何以长赢：顺应时势，与时俱进

同上述巨亏的基金相比，在过去5年的结构性行情中，公募基金领域同样诞生了一批长期绩优产品。

统计数据显示，截至6月30日，300多只主动权益类基金近五年收益在100%以上。具体来看：易方达瑞享混合基金近五年收益为521.61%；华商优势行业混合基金紧随其后，近五年收益为507.63%；景顺长城稳健回报混合基金、交银优择回报混合基金、财通福鑫定开混合基金等近五年收益均超过400%。

从业绩领跑的基金来看，主要是因为抓住了AI主线的投资机会。亦有部分基金通过相对均衡的配置策略，实现基金净值的持续向上。

在业内人士看来，每个基金经理的能力圈不同，过去几年市场风格轮动较快，基金经理难免有逆风时刻。但是，对于公募基金投资者来说，有多少人能忍受得了投资5年依然大幅亏损呢？

事实上，部分投资老将也在积极求变，实现基金净值的探底回升。以傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金为例，2022年、2023年均亏损超过20%，彼时市场质疑声四起。此后该基金积极买入PCB、芯片等AI概念股，基金净值也在今年二季度创下新高。

沪上某基金研究人士表示，在奔腾向前的时代浪潮中，投资理念与时俱进至关重要。对于基金经理而言，不应躺在某一赛道上“等风来”，而应以持有人利益为先，跟踪产业发展趋势，持续精进投资能力。

华商优势行业混合基金经理张明昕对记者表示：“真正具备大级别潜力的投资机会，必然紧扣发展主线——顺应经济社会发展的核心方向，并具备真实的价值创造能力。”

对于押注赛道业绩欠佳的基金，监管部门也在严令禁止。今年4月，中国证券投资基金业协会发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》明确：过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于百分之三十；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，基金经理绩效薪酬应当下降；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，基金经理绩效薪酬可以合理适度提高。