光大证券：科技的“接力棒”将传给谁？
来源：光大证券股份有限公司
当前策略观点
核心观点一：6 月市场剧烈波动。受海内外多重因素影响，6 月A 股波动明显放大。上半年市场整体分化特征突出，宽基指数、行业表现、个股行情之间均存在显著差异，其背后或许是由于基本面与资金面的双重分化，从而导致了各板块之间的市场表现K 型分化。
核心观点二：今年行情或由盈利主导。从总量维度看，PPI 修复仍是当前市场核心主线，PPI 同比回升正逐步重塑上市公司盈利结构。与此同时，经济数据呈现显著的“内弱外强”分化特征。从全年盈利修复节奏看，中报季仍是当前市场确定性较高的盈利验证窗口。盈利有望成为今年支撑市场的核心因素，这一特征曾在 2007 年、2017 年与 2021 年上证指数三轮核心上涨阶段出现，彼时市场全年行情均由盈利端主导。
核心观点三：科技的接力棒传向谁？近期科技板块波动率显著上行，或与估值偏高、前期涨幅较大相关，同时也受到外部风险偏好因素的明显影响。参考 2025 年两轮 AI 板块调整的历史经验：AI 短期回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动，2025 年新消费、创新药、商业航天、贵金属均成为重要轮动方向；调整结束后，AI 往往会再度成为市场主线，但行情重心可能发生偏移。配置方向上，除科技主线外，建议重点关注出口链与资源品：出口链受益于外需韧性与全球供应链重构的持续利好；资源品则在 PPI 加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，可关注创新药、机器人等前期滞涨的主题方向。
市场风格与细分行业推荐。预计市场风格可能会主要偏向成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信，这些行业在7 月份或许值得重点关注。如果市场偏向防御风格，可关注有色金属、交通运输、国防军工、银行、非银金融、医药生物。
风险分析
1、外部风险因素导致市场预期波动；
2、市场表现与历史季节效应不一致；
3、海外市场大幅波动。