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（来源：经济日报）

转自：经济日报

券商信用评级新动向。

6月以来，券商债券迎来少见的评级上调潮。中金财富、东北证券、长城证券、华安证券、浙商证券等多家券商的债券信用等级相继从AA＋上调至AAA。受调整的债券品种均为“次级债”。

评级上调的背后，是券商整体实力的提升。2025年A股市场行情升温，证券行业营收净利双双大幅增长，资本实力持续增强。评级机构在跟踪评估后认为，部分券商在治理结构、经营业绩、资本充足性等方面已具备更高信用支撑。

与此同时，券商“补血”节奏明显加速。截至6月19日，年内券商累计发债规模已达1.15万亿元，而去年同期仅为6000余亿元。

次级债评级迎来上调潮

6月18日，中金财富发布2026年跟踪评级报告，联合资信对中金财富的13只债券信用等级从AA＋上调至AAA。主体评级维持AAA不变。

联合资信认为，2025年公司证券经纪业务和信用交易业务发展良好，营业收入同比增长，净利润同比大幅增长，盈利能力很强；截至2025年末，公司资本实力较强，资产质量较高，资本充足性很好，杠杆水平较高。

实际上，6月以来已有多家券商的债券评级迎来上调。6月15日，联合资信将东北证券的9只债券信用等级从AA＋上调至AAA，还将“25东北KC01”信用等级从AA＋上调至AAAsti。12日，长城证券有8只债券信用等级也从AA＋上调至AAA。上述调整原因均为评级机构综合考虑发行人治理结构、经营业绩、业务发展、资本实力等因素后作出的判断。

同月8日，华安证券有7只债券信用等级从AA＋上调到AAA，“华安KC01”信用等级上调至AAAsti。1日，浙商证券有1只债券信用等级从AA＋上调到AAA。

券商债券信用评级密集上调并不多见，在过去两年内，每年仅有个别券商债券信用评级出现上调。

记者注意到，这轮调整都有一个共同特点，即涉及的债券品种均为“次级债”。

对此，一家中型券商人士向券商中国记者解释，通常公司债评级跟随发行人主体评级，而次级债的清偿顺序位于公司债之后，并且次级债往往附带减记条款，因此投资者持有风险高于普通公司债，所以次级债评级也通常要比发行人主体评级低1—2个等级。

他谈到，伴随券商近年来资本实力扩充、管理风控改善，尤其2025年经营规模扩大，经评级机构跟踪评估后，次级债的债项评级也随之上调。

据悉，受益于去年A股市场行情活跃，证券公司经纪业务和自营业务均表现亮眼，投行业务有所回温。同时，资本实力持续增强。记者此前从业内人士处获悉，截至2025年末，全国证券公司总资产、净资产、净资本分别为14.83万亿元、3.34万亿元、2.44万亿元，同比分别增长14.66％、6.53％、5.27％。全行业实现营业收入、净利润分别为5411.71亿元、2194.39亿元，同比分别增长19.95％、31.20％。

在上述中型券商人士看来，债项评级上调一方面体现了资本市场对发行人抗风险能力与可持续发展潜力的肯定，另一方面可增强发行人债券在银行间市场的可质押性，提升二级市场流动性，从而降低发行利率。

不到半年券商发债规模破万亿

今年以来，券商“补血”节奏明显加快。券商中国记者统计Wind数据发现，截至6月19日，今年证券公司累计发行债券1.15万亿，规模已是去年同期（6155.59亿元）的1.87倍。

具体来看，头部券商占据绝对主导。国泰海通今年以来已发行债券1274亿元，远超后来者。中信证券、银河证券分别发债883亿元、760亿元。

广发证券、中信建投分别以698亿元、682.80亿元依次排在第四、第五位。华泰证券、招商证券的发债规模也超过500亿元。另有21家券商今年以来的发债规模在100亿元以上。

从募集资金投向来看，券商主要用于“借新还旧”，或者用于业务扩张。以东吴证券为例，公司计划发行350亿公司债，近日获得证监会批复。根据募集说明书，其中202亿元拟用于偿还即将到期的公司债券本金；148亿元拟用于补充公司日常生产经营所需流动资金，包括财富管理业务、投行业务、投资交易业务、资管业务。

根据记者此前采访券商分析师，证券行业已进入“资本驱动增长”的时代，资本规模直接影响券商的业务资质、风险承受能力和市场竞争地位。券商通过发债，尤其是次级债补充资本，可以直接提升净资本规模，从而助力券商拓展业务增长。