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财联社6月17日讯（记者 高萍）6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上发表了《中国金融结构的变迁和金融市场现代化》的主题演讲。

潘功胜指出，长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

业内专家表示，结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来5-10年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。

随着中国经济转型升级和金融市场持续发展，下一阶段人民银行金融市场现代化建设方面聚焦在市场体系建设支持科技创新、利率市场化改革、加强宏观审慎管理和对外开放。在业内专家看来，在现代中央银行建设和货币政策框架转型过程中，金融市场基础设施的建设、市场流动性的提升、价格形成机制对完善、国债收益率曲线有效性提升和基准作用的明确都是必备条件。

金融结构正发生深刻变化 股市债市互联互通等促进了直融发展

我国金融结构正在发生深刻的变化。从增量看，过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看，上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

兴业证券首席经济学家刘郁表示，在过去很长一段时间内，国内的金融体系结构多以银行为主，信贷投放被视作最核心的货币创造方式。然而随着近年来国内的产业转型升级，新质生产力逐渐取代地产、基建等旧动能，成为经济增长的重要支柱。这一变化也意味着未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，或将成为重要的货币扩张渠道之一，金融市场结构正在发生深刻的变化。

“当前，我国金融结构的历史性变化突出表现为居民信贷收缩、企业信贷增长放缓而直融提速形成补充、政府融资快速扩张等重要特征。”在首席经济学家论坛国际金融研究院院长连平看来，直接融资与间接融资的内部结构也呈现出鲜明的差异特征，前者以债券融资为核心支撑，而债券融资的增量则以政府融资为主，后者仍以企业人民币贷款为主导，居民部门信贷大幅减少。

连平分析，我国金融结构变迁具有深刻的经济背景。首先，经济和产业结构转型升级，是我国直融占比上升的核心底层逻辑。其次，积极的财政政策持续发力，也促进了直接融资的上升。第三，金融科技驱动了直融效率优化。

第四，对外开放持续深化背景下，股市债市互联互通促进了直融发展。连平具体表示，近年来，我国不断扩大资本市场对外开放，放宽境外投资者准入限制，扩大境外投资者的投资范围，先后推出了沪港通、深港通、沪伦通、债券通等互联互通机制，吸引大量跨境资本流入我国直融市场，推动了直融规模增长与占比上升。截至2026年5月，境外投资者持有A股市值已超过4万亿元，成为市场的重要参与力量。

最后，人口与房地产的周期变化加快了直融发展。连平称，当前，我国人口老龄化加剧使得居民的储蓄意愿增强，同时也推动了居民财富配置需求的重构，居民不再局限于银行存款等低收益资产，而是逐步转向直融产品，追求更高的投资收益，实现财富的保值增值。房地产的投资属性与财富吸引力下降，投资回报率大幅走低，投资者对房地产相关资产的配置比例明显下降，资金逐步从房地产市场、银行存款等传统领域流向资本市场。

未来5-10年直接融资占比将持续稳步提升 形成股债贷协同、多元互补金融结构

“未来我国金融结构将进一步优化完善。”连平指出，“十五五”规划纲要提出，要优化优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，同时也要积极发展股权、债券等直接融资，明确将优化金融结构与发展直接融资作为建设金融强国的核心抓手。

另外，连平称，潘功胜行长在演讲中着重强调，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。“在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。从一个较长的时间区间看，这种结构变迁是长期性、趋势性的变化。”

在今年一季度的货政报告当中，央行也新增了关于债券市场的表述，“银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”， 强化了债券市场在货币政策实施中的重要作用。刘郁认为，后续央行将借助市场化的方式，持续推进债券市场建设、充分释放市场功能，为优化货币政策框架、维护金融市场平稳运行提供有力支撑。

“结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来5-10年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。”连平如是说。

连平具体表示，股票融资和股权融资加速扩容成为直融增长的重要动力。政府债券融资将持续成为我国直融市场发展的核心支撑。企业债券融资将成为直融的主要增长点。市场主体多元化发展，资金供给持续扩大。

“产品创新蓬勃发展，适配多元化融资需求。”连平称，更多适配中小企业、科技企业的股权融资产品逐步推出；特色债券产品不断创新，或可能推出浮动利率债券、绿色可转换债券等新型产品；更加多元化、差异化的基金产品、资管产品，能够兼顾收益和风险，更好满足不同风险偏好居民的投资需求。数字化、智能化技术将进一步提升产品的便捷性和可及性。

潘功胜行长的讲话中，指出现代化金融市场建设重点聚焦五个方向，包括建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态；持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用；完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性等。

中信证券首席经济学家明明表示，随着中国经济转型升级和金融市场持续发展，下一阶段人民银行金融市场现代化建设方面聚焦在市场体系建设支持科技创新、利率市场化改革、加强宏观审慎管理和对外开放。

其中，随着中国经济结构转型，金融市场也要匹配调整，在服务实体经济的基础上进一步加强对科技创新和产业升级的支持。在现代中央银行建设和货币政策框架转型过程中，金融市场基础设施的建设、市场流动性的提升、价格形成机制对完善、国债收益率曲线有效性提升和基准作用的明确都是必备条件。

“在百年未有之大变局的时代背景下，全球经济金融市场动荡加剧，人民银行完善宏观审慎管理框架和监管体系，稳定股票、债券、外汇市场运行，是防范风险跨市场传染的重要举措。推动金融市场双向开放，提升跨境投融资的便利性，让外资更好地投资中国资产，也方便内资扩宽境外投资领域，是金融强国的应有之义。”明明称。

（财联社记者 高萍）