来源：泰山财经

泰山财经记者 景茗

6月12日，烟台蓝纳成生物技术股份有限公司（下称“蓝纳成”）向香港联合交易所递交上市申请，正式重启港股IPO。作为烟台东诚药业集团股份有限公司（下称“东诚药业”，002675.SZ）的控股子公司，蓝纳成此番冲刺港股，与母公司连续四年营收下滑的经营现状密切相关。这家聚焦肿瘤放射性药物的科创企业，希望借助港股资本市场募资，加快管线产品的研发与商业化进程。

东诚药业主营肝素原料药、制剂、核医药等业务，自2022年起公司营收呈现连续下滑态势。2021年企业营业总收入39.12亿元，2022年营收降至35.83亿元，2023年进一步回落至32.76亿元，2024年营收为28.69亿元，2025年继续萎缩至27.41亿元。

业绩下滑主要受传统肝素原料药业务拖累，受全球供应增加、海外客户去库存影响，导致肝素产品价量齐跌。尽管公司核医药板块保持增长，2025年该板块收入达11.36亿元，但体量难以对冲传统业务颓势，叠加制剂业务受集采影响增长乏力，整体经营承压。在此背景下，东诚药业选择分拆子公司独立上市，以此优化业务结构、拓宽融资渠道。

蓝纳成成立2021年，东诚药业持有其43.95%股份。公司深耕肿瘤诊疗放射性药物赛道，主打“诊疗一体化”模式，目前拥有13款候选药物，包含7款诊断、6款放射性治疗药物，国内临床阶段放射性诊疗一体化药物数量排名第一。

公司拥有18F-LNC1001、177Lu-LNC1011等四款核心产品，覆盖前列腺癌、胃癌、转移性透明细胞肾细胞癌等病症。同时蓝纳成在山东烟台建成符合cGMP标准的生产基地，目前已进入试生产阶段，为后续产品落地做好产能储备。

值得注意的是，现阶段蓝纳成尚无药品实现商业化，亦没有药品销售收入，仅依靠少量其他收益维持，企业持续亏损。招股数据显示，2024年公司其他收入1127.9万元，净亏损1.19亿元；2025年其他收入降至556.3万元，净亏损扩大至1.53亿元。

亏损扩大一方面是因为团队扩张、上市相关费用增加，导致管理费用大幅上涨；另一方面源于高额研发投入，2024年、2025年研发成本分别为1.15亿元、1.26亿元。截至2025年末，公司账面现金2.57亿元，可满足阶段性研发及日常运营需求。

研发进度方面，蓝纳成多款核心产品步入临床中后期。其中前列腺癌诊断药物18F-LNC1001已于2025年12月提交新药申请，预计2027年获批；其余多款核心药物也计划在2026至2027年启动三期临床或递交上市申请。

此次蓝纳成选择根据港交所第十八A章生物科技企业规则上市，募资将重点投入药物研发、商业化筹备与技术平台升级。国内核医药市场渗透率较低，临床需求广阔，行业发展潜力较大。

但该赛道研发周期长、不确定性高，临床失败、审批延迟等风险依然存在，蓝纳成的长期发展，仍取决于管线产品的推进速度与商业化成果。对于母公司东诚药业来说，本次分拆也有助于释放创新业务价值，明晰各板块发展定位。

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