炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：国际金融报

　　溜溜梅近年的业绩增长已显露疲态，业内认为其股价暴涨与供需失衡有关。

　　“你没事吧？没事就吃溜溜梅。”

　　凭借这句“洗脑”广告词火遍全国的零食品牌溜溜梅，正式登陆资本市场。

　　6月15日，溜溜梅股份有限公司（06658.HK，下称“溜溜梅”）正式登陆港交所，结束长达七年、四次冲击IPO的曲折上市之路。

　　上市首日公司股价迎来大涨，发行价43.58港元/股，开盘跳涨117.99%至95港元/股；最终报收128港元，涨幅193.71%，总市值突破101亿港元，成为2026年港股消费新股热度最高标的之一。

　　在公开发售环节，溜溜梅的热度同样空前，超18万散户打新，超额认购约6586.73倍，创下近三年港股休闲零食新股超额认购纪录，甚至超过蜜雪集团（02097.HK）、布鲁可（00325.HK）等明星消费新股认购热度。

　　作为聚焦果类零食二十余年、行业认知度固化的老牌食品企业，如何掀起股价狂欢？

　　从行业格局来看，据弗若斯特沙利文数据，2024年溜溜梅在中国果类零食行业的零售额排名第一，市场份额达4.9%。但细分赛道整体市场空间有限，企业常年营收徘徊在10亿—17亿元区间，行业天花板清晰，难以向资本市场讲述全新增长故事。

　　上市历程的波折，也侧面引发市场对企业基本面的质疑。2019年溜溜梅首次申报A股IPO后主动撤回，后转战港股，2025年两度递交上市材料均失效，直至2026年第三次更新递表材料，才成功上市。此前多轮IPO折戟已经“熬走”北京红杉、个人投资者李青。香颂资本执行董事沈萌对此直言，“优质标的就不会一波三折了，参考长鑫即可看出差异”。

　　有观点认为，溜溜梅股价暴涨与供需失衡有关。其港股仅公开发售114.64万股，占整体发售股份的10%，“僧多粥少”直接推高认购倍数。沈萌也认为，溜溜梅在青梅细分赛道具备一定品牌独特性，但不足以支撑起更高的估值，今日涨幅更可能是情绪性的。

　　经营层面，溜溜梅近些年业绩增长已经显露疲态。

　　2023年—2025年（下称“报告期”），溜溜梅总收入分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元；同期净利润分别达到9923万元、1.48亿元和1.82亿元。单看2025年，其营收同比增速降至5.86%，净利润增速回落至23.29%，两指标双双放缓。

　　业绩放缓主要源于传统基本盘萎缩。

　　长期作为营收支柱的梅干零食，近两年贡献度持续下滑。报告期内营收占比从63.4%一路降至48.5%，贡献度跌破50%。2025年该品类收入同比下降近15%，直接拖累整体营收增速。

　　填补主业缺口的是西梅、梅冻两个品类。其中西梅收入从2023年的1.56亿元增至2025年的3.8亿元，占比从11.8%增至22.2%，成为拉动业绩上涨的主力军。但上游进口原料价格持续走高，持续压缩盈利空间，报告期内西梅产品毛利率分别为35.1%、32.4%、29.7%，连续下行。

　　山姆售卖的溜溜梅智利无核西梅干 左宇/摄

　　中国食品产业分析师朱丹蓬向记者分析，西梅价格持续上涨，会对后续利润提出较大挑战。

　　据招股书，2020年—2024年，国内青梅价格从2400元/吨升至2600元/吨，复合年增长率2%，但进口西梅价格从1.62万元/吨上涨至2.07万元/吨，复合年增长率6.3%。

　　另一品类梅冻自2019年推出以来增长迅猛，2025年其贡献收入4.65亿元，营收占比27.3%，成为第二大收入来源。

　　朱丹蓬指出，从休闲食品行业来看，溜溜梅目前十几亿的规模体量并不算大，且主业不强、副业太多、战线太长，“对溜溜梅的发展并不是很看好”。

　　除产业端短板外，溜溜梅本次上市附带两项资本争议。其一是公司卡在“对赌”协议到期前半个月突击上市，规避回购风险；其二为上市前夕大额分红6730万元，其中大部分流入了创始人夫妇口袋。