长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

中国大陆第二大IC载板公司苏州群策科技股份有限公司（以下简称“群策科技”）向港股市场发起冲刺。

6月8日，港交所官网显示，群策科技已经递表，并刊登了相关资料，中信证券为独家保荐人。

冲击港股市场，群策科技最为显眼的短板是业绩突然滑坡。2025年，公司营收及净利双降，其中，归母净利润同比降幅接近30%。

对于群策科技而言，关联交易问题短期内难以解决。2023年至2025年，公司向关联方销售、采购金额合计达24.55亿元。而且，关联方长期为公司前五大客户、第一大供应商。这些交易是否公平合理，备受关注。

大手笔分红后再向市场募资也引发质疑。2024年、2025年，群策科技合计派发现金股利29.90亿元，其中，2025年突击分红28亿元，是当年归母净利润的4.3倍。这些红利中，超过27亿元进了实际控制人欣兴电子的腰包。

如果扣除下游客户的可退还产能承诺按金影响，群策科技的流动性并不充足。

此次IPO所募资金，除了用于扩产及产业升级外，群策科技还将部分用于补充流动资金。

业绩突然滑坡毛利率下降

正在冲击港股市场的群策科技，经营业绩拖了后腿。

群策科技主要从事IC（集成电路）载板的研发、生产与销售，产品涵盖FC-BGA载板、FC-CSP载板及CSP载板等。

根据招股书披露，群策科技是中国大陆领先的先进IC封装的IC载板供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司是2025年中国大陆FCBGA载板市场及FCCSP载板市场最大的IC载板公司，市场份额分别为25.3%及13.4%；按收入计，公司亦为2025年中国大陆第二大IC载板公司，市场份额为12.5%。

群策科技的IC载板为连接半导体晶片与PCB的关键中间载体，实现晶片与外部电路之间的高密度电气互连及高速信号传输，同时承担物理固定与保护、机械支撑及促进散热传导等核心功能，产品广泛应用于AI服务器、高速运算、数据中心、智能设备、汽车电子及工业控制等下游领域，契合半导体制造行业当前的升级趋势。

目前，群策科技主要有苏州、黄石两大生产基地，苏州基地为中国大陆首家于单一生产基地内具备完整综合型IC载板生产能力的制造商，可生产FCBGA载板、FCCSP载板及CSP载板全系列产品。黄石生产基地负责FCBGA载板的前端生产工序，支援苏州生产基地。此外，群策科技在昆山兴建第三座先进智能制造厂房。

经营业绩方面，2023年、2024年，群策科技实现的营业收入分别为27.94亿元、36.59亿元，归母净利润分别为6.90亿元、9.16亿元，2024年，营收及净利同比增速均超过30%。

不过，2025年，公司业绩突然滑坡，营业收入、归母净利润分别为36.03亿元、6.47亿元，同比下降1.54%、29.45%。

群策科技的毛利率在下降。2023年、2024年，公司综合毛利率分别为33.01%、38.45%；净利率分别为24.56%、25.24%。2025年，其毛利率、净利率分别为31.23%、17.96%，同比均明显下降，且低于2023年水平。

IPO关键期业绩滑坡，是阶段性下滑还是会持续，是否会对公司IPO进程产生影响，备受关注。

关联方既为客户又是供应商

群策科技的经营业绩与关联方存在密切关联。

群策科技客户集中度偏高。2023年至2025年，公司向前五大客户销售产生的收入分别为23.61亿元、29.82亿元、26.76亿元，占比分别为84.5%、81.5%、74.3%。其中，来自最大单一客户的收入占比分别为30%、33%、32.7%。

群策科技前五大客户是哪些公司？2023年，公司第一大客户为欣兴电子集团，公司向其销售产生的收入为8.39亿元，于2024年、2025年向其销售产生的收入分别为6.16亿元、3.58亿元，三年合计为18.13亿元。2024年、2025年，欣兴电子集团退居为第二、四大客户。

2023年至2025年，群策科技向前五大IC载板相关材料供应商的采购额分别为3.46亿元、6.10亿元、7.89亿元，占当年公司IC载板相关材料总采购额的39.5%、39.5%、46.1%。其中，向最大的IC载板相关材料供应商的采购额分别为8300万元、2.11亿元、3.48亿元，占相关年度公司总采购额的9.5%、13.7%、20.3%。

群策科技最大的供应商是谁？欣兴电子集团！2023年至2025年，欣兴电子集团一直稳居群策科技第一大供应商之位。

既是前五大客户，又是第一大供应商，对于群策科技而言，欣兴电子集团的重要性不言而喻，甚至是高度依赖。

备受关注的是，欣兴电子集团与群策科技之间的交易，属于关联交易。

根据群策科技的股权结构，欣兴电子实际控制了群策科技，而欣兴电子属于欣兴电子集团旗下公司。

2023年至2025年，群策科技还存在向欣兴电子集团购买若干IC载板，然后再转售给下游客户情形。这部分采购成品金额分别为7876.80万元、2.08亿元、3.33亿元，按净额法确认后计入服务收入的金额分别为268.90万元、1055.80万元、1474.10万元。

群策科技解释称，由于过往一直由欣兴电子集团生产基地生产的前一代IC载板尚有剩余订单，因此产生了此类交易，并预计在IPO前终止该部分交易。但在IPO之后，公司仍将与控股股东继续进行部分构成持续关联交易的业务往来。

由此可见，群策科技的关联交易问题短期内难以解决。

大手笔突击分红殃及流动性

掏空流动性式分红，群策科技也受到了市场质疑。

根据招股书，2023年，群策科技没有向股东派发红利。2024年，公司向股东宣派股息1.90亿元。2025年，公司宣派的股利高达28亿元。

2025年大手笔分红28亿元，发生在向港交所递表之前，市场据此确认，群策科技突击大额分红。

备受质疑的还不只如此。2025年，群策科技归母净利润同比下降幅度接近30%，在这样的背景下，公司土豪式分红。28亿元的现金分红，为公司当年归母净利润的4.3倍。

实际上，2023年至2025年，群策科技三年实现的归母净利润之和也只有22.53亿元。

两年合计分红29.90亿元，被市场称之为掏空流动性式分红，其合理性受到广泛质疑。

事实上，群策科技的流动性并非十分充足，大额分红对公司资产负债表已经造成了一定影响。

截至2025年末，群策科技现金及现金等价物从2024年末的17.23亿元降至10.71亿元，而同期应付股息增加15.24亿元。公司的流动比率从2023年的3.3倍下滑至2025年的0.9倍。2023年末和2024年末，公司的流动资产净值分别为37.87亿元和21.13亿元，至2025年末，流动资产净值转为负数。

在2026年4月末的资产负债表中，公司现金及现金等价物进一步下降至8.69亿元。

2023年末、2024年末，群策科技没有银行贷款，2025年末的银行贷款为3.80亿元，2026年4月30日增至8亿元。

值得一提的是，群策科技还有一笔大额负债。公司其他应付款项及应急费用项下的可退还产能承诺按金，2025年末为31.02亿元。这笔钱相当于下游客户支付的保证金，未来需要退还。

也正是靠这笔资金，群策科技保持了一定的偿债能力。

本次IPO所募资金中，群策科技计划将部分用于补充营运资金。基于此，市场质疑公司大举分红的合理性。

备受关注的是29.90亿元现金分红的去向。

截至招股书签署之日，欣兴电子直接间接合计持有群策科技90.44%股权。据此计算，29.90亿元分红中，27.04亿元流进了实际控制人欣兴电子的账户。

群策科技本次IPO能否顺利推进，市场高度关注。

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