（来源：华安期货投研）

纯碱：

① 本周周产和开工回落，但继续累库

② 联碱产线扭亏为盈，但利润开始降低

③ 近月基差暂无矛盾，但近远月价差仍较大

核心观点：我们继续关注纯碱的供需和价格演变。第一，现实方面，集中检修开启，周产和开工回落，但是当前供应仍处于五年绝对高位，供给偏强格局延续，前期边际去库转为持续累库，库存总量维持历史同期高位，中长期供强需弱的基本面未发生扭转，高库存对盘面价格的压制持续存在。第二，上行驱动主要关注估值方面，其一是原油高位震荡回落，化工板块整体上行动能持续走弱。其二是成本支撑逻辑仍存，但高油价对煤炭的替代效应进一步边际减弱，动力煤港口稳中小涨，估值修复驱动短期持续弱化，成本支撑边际走弱但并未完全消退。第三，检修方面，纯碱 5 月集中检修窗口正式开启，本轮已明确的检修计划累计涉及产能约 300 万吨，预计将带动行业开工率回落至 75%-80% 附近，周度产量或降至 75 万吨左右，短期对盘面形成一定情绪支撑。但本次检修呈现分散轮修、周期偏短的特征，单套装置减量有限，且前期检修装置仍在持续复产，整体供给收缩幅度不及市场预期，叠加当前厂家库存仍处历史高位，实质性供需

拐点尚未出现

策略建议：现实压制价格，预期支撑远月，区间震荡观点。

玻璃：

基本面关注：

① 本周周产变化不大，玻璃开始累库，库存压力仍较大

② 本周成本售价变化不大，但售价下滑，利润恶化且全线亏损

③ 近月基差暂无矛盾，但近远月价差仍较大

主要逻辑：我们关注当前玻璃供需演变和价格变化。第一，玻璃端，受节后中下游刚需补库带动，库存结束四连升小幅去库，但库存总量仍处历史高位，日熔量小幅回升，终端地产需求未见实质性回暖，价格承压运行的核心判断保持不变。第二，上行驱动主要关注估值方面，其一是原油高位震荡回落，化工板块整体上行动能持续走弱。其二是成本支撑逻辑仍存，但高油价对煤炭的替代效应进一步边际减弱，动力煤港口稳中小涨，估值修复驱动短期持续弱化，成本支撑边际走弱但并未完全消退。第三，关于预期与现实，当前近远月价差虽较前期有所收窄但仍维持一定幅度，市场对远期供需改善仍存有一定预期；高库存对弱势品种压制明显，盘面交易逻辑在远期预期与现实基本面之间来回切换，整体预期震荡运行为主。

策略建议：现实压制价格，预期支撑远月，区间震荡观点