（来源：财闻）

中国上市公司协会学术顾问委员会委员，中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝对财闻指出：本轮沪指再现“牛市”，深层看是政策信心、产业趋势、长期资金和上市公司质量改善共同推动的结果。

5月11日，A 股迎来历史性突破，三大指数全线高开高走，上证指数成功突破4200点，时隔3966天、近11年重返该关键点位。

截至收盘，上证指数上涨 1.08%，收报4225.02点；深证成指上涨2.16%，收报15899.30点；创业板指大涨3.50%，收报3928.97点；科创50指数上涨4.65%，同步刷新历史新高，硬核科技板块强势领跑全市场。 

两市全天成交额达35657亿元，较前一交易日放量近4900亿元，连续第四个交易日突破3万亿级别，增量资金持续进场，市场流动性保持充裕。个股呈现普涨格局，超3100只个股上涨，135只个股涨停，赚钱效应显著扩散。

重返高点，A股市场信心空前

中国上市公司协会学术顾问委员会委员，中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝对财闻指出，本轮沪指再现“牛市”，从深层次看是政策信心、产业趋势、长期资金和上市公司质量改善共同推动的结果。

首先是政策预期和制度建设的持续改善。程凤朝表示，从2024年“9·24”以来，资本市场政策组合拳持续落地，围绕中长期资金入市、市值管理、并购重组、投资者保护等方面不断完善制度安排，市场对资本市场稳定发展和高质量发展的信心明显增强。

而在本轮行情中，经济转型和新质生产力推动功不可没。AI、半导体、算力、CPO、先进制造等板块表现突出，5月11日科创50指数创历史新高，程凤朝认为，“市场资金并不是简单炒作指数，而是在寻找中国经济结构升级、科技自立自强、产业竞争力提升中的代表性公司，科技资产正在成为市场重要主线。”

截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%；A股上市公司2025年现金分红达到2.55万亿元，创历史新高。程凤朝表示，长期资金和价值投资力量的增强，说明市场生态正在从“重融资”向“重回报、重质量、重长期资金”转变。

时隔11年，两次“牛市”有何不同？

此外，对比两次间隔11年的行情，程凤朝认为，相同之处都是在市场经历较长时间调整之后，政策预期改善、资金风险偏好提升、市场情绪明显修复，进而带动成交活跃和指数上行。2015年，市场也曾出现资金快速入场、成交放大、成长板块活跃等现象。

但细看两次“牛市”行情，差异更值得关注。程凤朝指出，2015年更多是杠杆驱动、情绪驱动；本轮更体现为政策托底、制度改善、科技成长和长期资金共同推动，市场基础比过去更扎实，但也要防止局部过热和短期波动。

第一，2015年更像是“杠杆牛”，本轮更像是“信心修复牛、科技成长牛、制度建设牛”。2015年行情的重要推动因素是融资融券、场外配资等杠杆资金快速扩张，助推了市场短期急涨，也加大了后续波动。相关复盘资料普遍认为，杠杆资金和场外配资是2015年行情快速放大波动的重要原因。

第二，2015年更多是估值扩张，本轮更强调产业逻辑和企业质量。当年市场中有较多概念炒作、重组预期和高估值题材；本轮行情则更多围绕新质生产力、科技自立自强、先进制造、人工智能产业链、上市公司分红回报和并购重组等展开。

第三，2015年更多依靠短期资金情绪，本轮更强调中长期资金入市。现在监管层和市场各方更加重视长钱长投、价值投资、理性投资，保险资金、公募基金、养老金、年金等中长期资金正在成为市场稳定性的重要来源。

第四，本轮行情仍有结构性分化，不能简单理解为全面普涨。5月11日市场虽然指数表现强劲，但资金明显集中在科技、算力、半导体等高景气方向，也有不少个股下跌。这提醒我们，本轮行情不是所有股票都会上涨，而是更考验企业真实质量、产业地位和持续盈利能力。

4200点之后的市场风向

事实上，从券商观点看，慢牛预期，上行收窄，结构分化等属于高频词。

华泰证券（601688.SH）发布A股策略报告称，中美元首北京会晤或将进行，市场当前交投活跃，但来自事件驱动、海外催化与业绩验证三个维度的信号均指向短期上行空间收窄。

中信建投（601066.SH）认为，展望2026年下半年，A股的牛市行情还将继续。从行情节奏和市场特征来看，拔估值较为困难，全A指数上涨速度或将放缓，并呈现结构分化的特征。预计A股将演绎结构性慢牛行情，结构性景气和资金抱团推动结构性牛市。

程凤朝指出，A股市场总体上有动能、有韧劲、有结构性机会，但也会有震荡、有分化、有优胜劣汰；未来真正决定市场高度的，不是短期指数，而是中国经济高质量发展和上市公司质量提升的持续性。

中国银河（601881.SH）近期也表示，短期来看，美伊冲突仍存在反复扰动，但市场对于外部冲突事件的敏感度已趋于弱化，冲击影响边际收敛，后续特朗普访华、美联储主席换届等成为市场外部关注点。国内基本面修复中结构性亮点突出，行情向上具备业绩支撑。市场短期或面临震荡蓄势、分化加大的格局。整体上行趋势并未改变，仍将维持板块内部轮动、结构性行情为主的运行特征。

程凤朝对财闻表示，整体市场依然保持动能和韧性，也要关注分化和理性。

一方面，中国经济转型升级，新质生产力的持续发展，增进资本市场科技创新、先进制造、消费升级、产业整合等方向的长期机会。只要上市公司质量持续提升，资本市场就有继续向好的基础。

另一方面，经过多年调整，A股估值、投资者结构、上市公司治理、分红回报、并购重组和退市制度都在发生变化。市场不再只是依赖短期资金推动，而是在逐步形成政策、资金、产业和制度共同支撑的韧性。

但同时，指数突破之后，市场不会简单重复普涨行情。真正有持续竞争力、治理规范、现金流良好、分红稳定、符合国家战略和产业趋势的公司，会更受资金关注；单纯靠题材、概念和短期情绪推动的公司，波动会更大。程凤朝认为，“4200点是市场信心修复的重要标志，但不是无风险上涨的起点。越是在市场情绪升温时，越要坚持长期投资、价值投资、理性投资，重视公司基本面，重视风险控制，防止短期追涨和盲目加杠杆。”

从5月11日的市场表现看，半导体、存储芯片、电子化学品、通信算力成为绝对核心主线，掀起涨停潮。存储芯片、先进封装、PCB、光模块等算力硬件概念全线走强，长电科技（600584.SH）、普冉股份（688766.SH）等多只个股涨停或 20cm 涨停；稀土永磁、生物疫苗、商业航天、光伏设备同步走高，板块轮动节奏顺畅。

跌幅板块相对集中，贵金属、航运港口、航空机场、旅游酒店、游戏板块出现调整，资金从防御性板块持续流向高景气成长赛道，市场风格进一步偏向科技创新。