（来源：企业上市法商研究）

天康生物（002100）于2006年在深交所上市，拥有饲料及饲用植物蛋白、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。天康生物今年一季度业绩遭遇“倒春寒”，报告期内公司营业收入39.17亿元，同比下降6.30%；归母净利润-1.63亿元，同比骤降210.22%，而去年同期盈利1.48亿元；扣非归母净利润-1.62亿元，也由盈转亏，同比下降226.16%。

天康生物5月8日晚间披露公告，控股子公司天康制药北交所上市遇阻，因保荐人申请撤回材料。

公告显示，公司控股子公司天康制药股份有限公司（“天康制药”）2025年度及2026年一季度经营业绩因受市场环境、下游养殖行业以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响出现较大下滑，未能达到材料预期水平。

天康制药保荐人基于审慎原则，于2026年5月7日向北交所提交申请，申请撤回天康制药本次上市保荐相关材料。天康制药公开发行股票并在北交所上市存在被北交所终止审核的风险。

同天，天康制药发布《关于保荐机构拟撤销公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市保荐的申请的公告》。

北交所官网显示，天康制药IPO已经回复两轮问询函，目前因财务报告到期处于中止状态。

天康制药主要从事兽用生物制品研发、生产、销售及技术转让和服务业务。公司产品及服务种类齐全，产品线涵盖猪用疫苗、反刍用疫苗、禽用疫苗、检测试剂等兽用生物制品。

公司主要产品包括口蹄疫疫苗（猪用、反刍用）、小反刍兽疫疫苗、布病疫苗、猪瘟E2疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳病疫苗等，是国内动物疫苗生产资质最为齐全的企业之一。

发行人的股权结构

天康生物直接持有公司15,000万股股份，占公司总股本的58.9388%，为公司的控股股东；兵团国资公司直接持有公司2,545.01万股股份，通过天康生物控制公司15,000万股股份，合计控制股份占公司总股本的68.9388%，为公司实际控制人。 

主要财务数据和财务指标

报告期内，公司营业收入分别为100,025.52万元、105,478.59万元和105,177.26万元，净利润分别为20,430.89万元、16,524.31万元和15,200.62万元。报告期内，公司主营业务毛利率分别为63.84%、62.05%和61.57%，有所下降，主要系受市场竞争、下游养殖业景气度下降等影响所致。

公司年度报告显示，2025年，公司实现营业收入9.06亿元，同比减少13.89%，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8994.49万元，同比减少37.16%。

2026年一季度，天康制药实现营业收入2.04亿元，同比减少7.52%，归属于挂牌公司股东的扣除非经 常性损益后的净利润-258.49万元，同比减少120.56%，公司一季度报告显示，主要原因系兽用生物制品增值 税政策重大调整，计税方式由3%简易征收改为13%一般计税，税费成本上升影响盈利水平。

发行人选择的具体上市标准

发行人选择《北京证券交易所股票上市规则》第 2.1.3 条第一款第（三）项规定的 上市标准： 

“（三）预计市值不低于 8 亿元，最近一年营业收入不低于 2 亿元，最近两年研发 投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于 8%”。

募集资金运用

本次发行募集的资金在扣除发行费用后，拟用于如下项目：

北交所在2025年7月、2025年10月进行了首轮、第二轮问询，业绩下滑都被重点关注。发行人在2025年10月及2026年1月分别对首轮、第二轮问询进行了回复。

问题2.业绩下滑风险及行业政策影响

根据申请文件：（1）报告期内，公司营业收入分别为100,025.52万元、105,478.59万元、105,177.26万元，扣非归母净利润分别为19,745.67万元、16,119.40万元、14,314.07万元，2023年、2024年分别同比下滑18.36%、11.20%。同行业可比公司2024年归母净利润平均下滑幅度约70%。

（2）公司动物疫苗产品主要为猪用疫苗、反刍用疫苗及禽用疫苗，市场需求与下游畜牧养殖业周期性变化相关。

（3）公司销售模式分为政府招标采购和市场化销售，市场化销售采用“直销+经销”相结合的销售模式。报告期内，政采模式收入占比分别为56.42%、52.46%、49.43%。

（1）业绩下滑及主要客户合作稳定性。请发行人：①补充披露猪用疫苗、反刍用疫苗及禽用疫苗的具体产品构成及收入占比情况。

②结合各类主要产品销量、单价、毛利率变动情况，说明报告期内营业收入波动、净利润和毛利率持续下滑的原因，与可比公司的比较情况。

③说明各期主要直销客户基本情况、合作背景、销售内容、销售金额及变化原因，与客户养殖规模、经营情况的匹配性；结合客户采购公司产品占其同类产品的比重、在手订单等，分析与主要客户合作的稳定性。

④结合各类模式下主要客户经营情况及需求变化、各期新增客户、产品价格及市场竞争情况、在手订单及执行情况、新增固定资产折旧等，说明是否存在业绩大幅下滑风险，公司针对业绩下滑采取的应对措施及有效性。

⑤结合动物疫苗产品发货验收相关合同约定及执行情况，说明各类产品收入确认依据及充分性，是否符合行业惯例。

问题1.业绩下滑及主要客户合作稳定性 

根据问询回复：（1）2023 年至2025年1-6 月，发行人营业收入分别同比变动5.45%、-0.29%、-1.24%，净利润分别同比变动-19.12%、-8.01%、9.76%。根据三季报，2025年1-9月，发行人营业收入、净利润分别同比变动-20.49%、-42.44%，同行业可比公司营业收入、净利润分别平均同比变动1.60%、49.06%。

（2）受“先打后补”政策以及市场竞争激烈等影响，发行人最近三年政采模式收入持续下降，直销模式收入整体增长，毛利率下降。

（3）2025年1-6月，发行人向主要直销客户牧原股份、新希望、温氏股份的销售金额同比分别下降72.19%、35.10%、38.33%。 

（1）业绩下滑的原因及风险揭示。请发行人：①量化分析报告期内不同销售模式收入、毛利率以及期间费用变动、新增折旧摊销、信用减值损失等对净利润的影响。说明2025年1-6月非经常性损益金额的产生背景及合理性。

②结合产品类别及销售模式等，进一步说明发行人收入、净利润等业绩指标变动与同行业可比公司存在差异的原因。

③结合产品定价及调价机制，分别说明不同销售模式下主要产品的降价情况及幅度，量化分析产品降价对发行人收入、毛利率及利润的影响程度，并结合期后产品销售价格变动趋势等，进一步说明各类销售模式是否面临客户持续降价、毛利率持续下滑风险，并进行充分的风险揭示。

④说明 2025 年以来下游行业（猪/反刍/禽类等）周期性变化及最新行业政策，主要产品的市场竞争情况，主要销售地区及相关客户的养殖规模、业绩变化、最新防疫安排，动物疫苗更新迭代情况及发行人在研产品上市进度等，进一步分析是否存在业绩大幅下滑风险，并完善相关风险揭示和重大事项提示。

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息）

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