（来源：中国经济导报）

转自：中国经济导报

本报记者 | 季晓莉

    根据日本内阁府发布的最新数据，日本第一季度国内生产总值被向下修正，按年率计算萎缩2.9%，这意味着日本经济不仅未能实现预期中的温和复苏，反而陷入更深的收缩。同时，日本3月核心消费者价格指数同比上涨1.72%，虽然低于央行2%的目标，但扣除补贴影响后实际价格压力仍较大。日本正面临增长失速、通胀内生的双重挑战。

    数据显示，日本一季度公共投资从初值的3%被大幅下修至负1.9%，直接拖累整体增长。民间住宅投资同样表现疲软，降幅从2.5%扩大至2.9%。

    3月发布的日本央行调查显示，大型制造业景气指数从2025年四季度的4.7%降至3.8%，连续3个季度回落且低于市场预期。中东冲突导致油价飙升，直接推高了日本制造业的成本。

    年初曾有机构乐观预测日本一季度国内生产总值环比增长1.6%，认为通胀回落与工资回升将支撑消费。但从最终结果来看，这些乐观预期显然落空了。从景气指数来看，日本当前状况对应的国内生产总值增速接近零。这也意味着日本经济在2025年四季度勉强避开技术性衰退后，2026年一季度又重新跌入收缩区间。

    日本一季度的通胀数据呈现出一种奇特的“表里不一”。

    从表面看，3月核心消费者价格指数同比上涨1.72%，不仅低于2%的央行目标，甚至较前值有所回落。但这主要得益于政府重启电费与燃气补贴政策，在不考虑补贴的情况下，能源价格实际出现了大幅同比上涨，补贴只是人为压低了表面读数。

    从实质来看，扣除生鲜食品和能源的核心消费者价格指数同比涨幅仍高达2.4%。推动这一指标上升的不再是石油等进口商品，而是服务价格。今年2月，日本生产者物价指数升至129.5，同比上涨2.6%，超预期强劲。原因是日本正在形成“工资-物价”螺旋。一是劳动力短缺持续加剧，企业被迫加薪；二是今年“春斗”薪资谈判结果落地，企业成本转嫁意愿增强，服务业价格持续走高。

    因此，当前日本通胀的核心逻辑已从“输入型”过渡到了“内生型”。即使国际油价回落，服务价格上涨也将为物价提供刚性支撑。这与日本央行行长植田和男此前的担忧一致：如果企业持续将劳动成本转嫁到售价上，通胀将比预想的更具粘性。

    在分析日本一季度的风险时，汇率是一个绕不开的变量。此前，日元对美元汇率一度跌破160关口，创2024年7月以来新低。虽然日元贬值利好丰田等出口巨头获取海外利润，但在当前地缘政治背景下，弊远大于利。

    一是能源账单剧增。日本极度依赖能源进口，油价暴涨叠加日元贬值，意味着企业需要支付更多的本币来购买同样的原油。二是实际工资承压。尽管名义工资有所上涨，但物价涨幅，特别是进口食品与能源超越了工资涨幅，使得实际购买力下降，直接导致了一季度家庭实际消费支出未能反弹。

    惠誉解决方案旗下研究机构BMI指出，如果美伊战争持续到4月以后，布伦特原油维持在95~110美元/桶，日本2026年全年国内生产总值增速可能被拖累至0.7%~1.0%，通胀则可能突破2%。而一旦油价突破150美元，日本经济恐将直接衰退。

    日本经济在5月初已呈现出“滞胀”特征。一季度经济陷入收缩，但潜在物价压力仍在2%目标之上，留给日本央行一个极为棘手的局面。一方面，考虑到一季度经济萎缩以及东京消费者价格指数降回1.4%，日本央行短期内可能被迫暂缓加息，甚至维持宽松以支撑经济。另一方面，构成政策压力的因素也在积聚：服务业价格居高不下，“春斗”加薪效应正在释放，且如果政府停止能源补贴，消费者价格指数数据可能出现报复性反弹。日本央行若按兵不动过久，等到通胀飙升，将不得不以更激进的方式加息，对经济的冲击更大。