（来源：老司机驾新车）

1、光模块设备行业投资逻辑

·需求爆发驱动因素：当前光模块设备行业正处于产业化起步阶段，多因素共同驱动订单进入爆发期，核心驱动因素可分为三类：

a. 行业天然存在自动化率偏低、人工成本上升的痛点。一方面光模块速率持续提升、封装方式迭代、功耗要求降低，对生产自动化的需求逐步上涨，传统人工封装模式已难以匹配光模块技术演进要求；另一方面泰国等海外区域的光模块企业人工成本大幅上涨，进一步推升设备替代需求。2023-2025年新易盛、中际旭创、天孚通信等头部光模块厂商生产人员合计超万人，反映行业整体自动化率处于较低水平，传统人工及半自动化生产的效率、良率已出现明显瓶颈。

b. 海内外厂商产能扩张与业务重心调整带来增量需求。国内头部光模块厂商2023年至2025年生产人员大幅攀升，产能扩张背景下自动化设备替换需求迫切；海外光模块巨头此前业务重心集中在光器件、光芯片生产环节，未重点布局光模块制造，近年释放大量自动化组装产业订单，成为需求增长的核心增量之一。

c. 国产设备性价比优势显著促进需求释放。国产设备具备较高性价比，使得光模块企业进行技术升级时的投资回报率显著提升，无需担忧技术升级带来的产线投产不确定性，进一步加速设备采购需求落地。多重因素叠加下，2025-2026年光模块设备订单进入爆发期，行业需求出现明确拐点。

·技术迭代需求拉动：光模块核心分为TOSA（发光端）和ROSA（收光端）两大组件，TOSA将电信号转换为光信号通过光纤传出，ROSA将光纤接收的光信号转换为电信号传输至ASIC芯片，传统光模块的器件较为分散，未采用集成化设计。光模块技术向硅光、CPU方向迭代，对生产精度要求大幅提升，直接拉动对应设备需求增长，核心逻辑如下：

a. 不同技术路线的精度要求存在量级差异。传统光模块器件分散化，生产精度要求为几十到十几微米，核心的耦合、封装、测试等环节此前可通过人工或半自动化方式完成；硅光技术采用半导体工艺集成器件，以硅波导替代传统透镜、半导体工艺生产调制器，生产精度要求提升至几微米，CPU环节的精度要求更显著高于硅光可插拔光模块，人工及半自动化生产方式已无法满足新工艺的精度、良率要求。

b. 技术迭代对全工序的设备需求形成拉动。光模块核心生产工序包括贴片、键合、耦合、封装、测试，技术迭代未改变工序框架，但对各工序的精度要求和需求量有显著拉动：贴片、键合环节的精度要求明显提升；耦合环节的需求拉动最为突出，硅光、CPU路线对耦合精度的要求远高于传统光模块；封装环节随着半导体化、硅光化发展，精度要求同步提高；测试环节的性能要求随光模块速率升级大幅提升，当前光模块速率已从800G（8×100G）向1.6T（8×200G）、3.2T升级，国产设备暂无法完全满足1.6T及以上测试需求，对应测试设备的增量空间明确。

·行业空间与替代机会：光模块设备行业市场空间广阔，同时叠加国产替代机遇，投资价值凸显：

a. 产线设备投资规模随技术升级持续提升。当前800G光模块100万只/年产能的产线设备投资额超2亿元，具体金额会根据各厂商的UPH节拍有所波动；未来随着硅光、CPU技术的普及，单条100万只/年产能的光模块产线设备投资额将进一步上涨，且部分环节现有国产设备暂无法满足未来技术迭代后的生产需求，行业整体增量空间明确。

b. 行业需求迎来明确拐点，国产替代空间广阔。光模块设备需求一方面来自行业整体贝塔上行的拉动，另一方面来自国产替代的增量，此前市场重点关注光模块本身的投资机会，普遍忽略了上游光模块设备的投资价值。2026年为光模块设备需求拐点，后续需求将持续向上，耦合、测试等核心环节的国产替代空间尤为广阔，大量新技术迭代及国产替代机会将持续涌现。近期已针对下游供货的光模块设备企业开展调研，相关企业的业务进展验证了行业需求的爆发逻辑。

2、深圳调研设备企业业务情况

·凯格精机业务情况：a. 光模块设备业务：目前核心布局自动化组装线，在手订单约15条，后续预计中天将陆续下发新订单；设备交付周期为3-4个月，从订单到确认收入整体约半年。新产品方面，贴片设备已正式发布，耦合设备预计2026年下半年发布，AOI检测设备处于送样阶段，预计2026年内落地订单。

b. 主业布局与收入预期：点胶设备毛利率维持在65%以上，CPU封装工艺相关点胶设备已交付客户测试，待客户芯片落地后即可陆续下单；泛半导体领域布局半导体封装设备，其中植球机2026年收入预期达数千万元，IGBT固晶机2025年收入约2000万元，2026年依托时代电气、比亚迪等客户的相关交付，预计实现50%左右的增长。

c. 竞争优势与盈利能力：公司在光模块后端组装、贴片、耦合一体化环节具备竞争优势，其他厂商多仅覆盖绑定、检测等环节，难以实现全环节布局；公司自动化能力突出，具备先发优势与客户壁垒。盈利能力方面，三类高毛利设备占比持续提升，2025年Q4占比约27%，2025年全年预计达30%，将带动整体盈利水平上行。

·科瑞技术业务情况：a. 光模块设备业务：2026年收入预计实现翻倍增长，核心产品为光模块耦合设备、共晶贴片设备，目前光模块共晶、环氧贴片、光耦合设备均已进入量产阶段，同时覆盖芯片封装核心环节。客户方面，最早与H客户合作，后续拓展至Lumileds、Finisar等海外厂商，其中Lumentum于2024年开始合作、2025年实现量产，Finisar于2025年开始供应光模块相关设备。订单方面，2026年为行业爆发元年，整体订单体量预计达2-4亿元，2025年订单体量为2亿元；2026年2月已获得Lumentum5000万元AOI订单，Finisar、HCG等其余客户预计贡献约2亿元订单。竞争格局上，Momentum从光纤打磨、AOI领域切入，为国内主要供应商，2026年将陆续新增其他设备品类，国内其他客户也已进入陆续对接阶段。

b. 半导体业务：最初布局IC切片设备，与华为系X客户合作多年，2025年半导体零部件收入2000万元、设备收入2000万元；2026年零部件收入预计翻5-10倍，达1-2亿元，设备收入预计维持在数千万元规模，整体业务预计增长1-2亿元。该业务核心竞争力在于公司可提供非标零部件工艺，涵盖芯片托盘、腔体、模具、夹具等多品类小批量产品，与客户合作渊源深厚，增长速度较快。

·华胜昌业务情况：a. 加兰特收购相关业务：公司主业为电工仪表，于2026年1月公告以4.6亿元收购加兰特。加兰特核心产品包括800G/1.6T光模块测试平台、光电子芯片测试系统、晶圆级硅光芯片测试系统，2025年光源产品收入占比为30-40%，同时布局光开关、误码仪等产品；1.6T测试产品预计2026年推出，目前公司计划自研光源产品流片以提升壁垒。产能方面，2026年3月月产能约3000台，4月依托华胜昌自有产能新增1000余台，2026年6月底累计产能达8000台，产能扩张节奏匹配订单需求，后续若订单增加将进一步采购设备。业绩对赌方面，加兰特2026-2028年对赌净利润不低于1.15亿元，增长预期较快。

b. 电工仪表主业：国内业务维持稳定增长态势，2026年新增医疗器械相关资质，增长稳健；海外业务以OEM、ODM模式为主，2025年为与电动工具品牌TTI合作的第一年，2026年新获TTI代工资质，海外订单预计增长5000万-1亿元，主业整体预计实现双位数增长。

3、电子测量仪器企业业务情况

·优利德业务情况：a. 收购光通信测试仪器业务布局：公司以8000万元收购一家光通信测试仪器公司51%股权，标的核心产品覆盖光功率计、光时域反射仪、光纤熔接剂等，目前已为国内头部上市公司提供代工服务。收入层面，标的2025年上半年收入达3000多万元，2026年整体收入预计实现50%以上增长。

b. 电工仪表主业复苏逻辑：2025年公司推进出口布局并建设越南工厂，受海外资产折旧、试生产阶段原材料成本偏高影响，毛利率承压，收入及利润端均受到一定冲击。2026年上述负面影响将逐步消退，主业有望迎来较强复苏，2026年主业收入预计同比增长20%；利润端受益于规模效应释放，叠加2024年以来推行的销售、管理费用管控措施，2026年利润预计同比增长40%，增速显著高于收入端。

c. 产品提价逻辑与估值优势：公司作为国内电工仪表领域头部品牌，跟随海外对标企业Fluke的涨价策略，每年产品提价幅度维持在5%-10%区间，主业业绩具备明确支撑。当前公司是光模块设备相关企业中估值水平相对较低的标的，建议关注。

·普源精电业务情况：a. 光模块定制电源业务拓展：公司产品体系包含电源类产品，目前主要为中际旭创提供定制化电源产品，且在中际旭创的电源供应体系中份额较高。增长预期方面，2026年该类定制电源收入预计增长5000-6000万元，2027年光模块设备电源产品整体订单预计增长2-3亿元，实现翻倍以上增速。

b. 电子测量仪器主业复苏逻辑：2025年公司与行业内其他企业情况一致，因在越南、马来西亚等地布局生产基地，受到一定程度的折旧摊销影响，业绩承压。2026年随着欧洲、美国等海外区域业务逐步起量，折旧对毛利的负面影响持续缩减。新品规划层面，2023年之后公司未推出重磅示波器、射频类产品，经过三年研发蛰伏，2026年Q2-Q3将陆续推出示波器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等重磅电子测量仪器产品，带动主业逐步企稳复苏。

4、细分领域与补充企业分析

·AOI设备市场空间：短期市场规模方面，2026年AOI设备整体市场需求为500-600台，按单台约100万元测算，全年市场规模约为6-7亿元。需求驱动逻辑上，过去光模块速率较低时检测以人工为主，随着光模块速率提升，行业普遍采用AOI机器替代人工，单台设备可替代4名人工，经济性凸显。长期替代空间方面，头部光模块厂商中际旭创从事AOI检测的人员超6000人，仅其一家对应的设备需求就达1500-2000台，对应替代空间约15-21亿元；结合旭创的市场份额倒算，全行业AOI设备需求底限为60-80亿元，后续随着800G、1.6T光模块迭代及厂商扩产，市场空间还将进一步打开。竞争格局上，2026年AOI设备需求约6亿元的背景下，奥特维目标实现30%-50%的市占率，后续需求还有超预期可能。

·奥特维业务情况：奥特维作为光伏设备核心企业，主业表现亮眼。2026年一季度，公司光伏设备订单在不考虑特斯拉等海外客户扩产的情况下仍实现同比增长，率先走出产业低谷。股权激励为2026年业绩稳健增长提供了绑定支撑，基本面确定性较强。估值层面，当前公司市值处于偏底部区间，配置性价比突出。后续增长动力充足：一方面特斯拉、SpaceX的光伏潜在扩产计划落地后将直接增厚公司订单；另一方面公司业务覆盖光伏全产业链多个环节，除核心光伏设备外，还布局组件设备、电池及硅片前端环节分包设备、单晶硅期权相关业务，多元布局为业绩增长提供多重支撑，成长潜力较高。

·迈为股份业务情况：迈为股份依托此前的九宫格战略，在显示领域积累了深厚技术基础，可延伸至多高景气赛道。技术布局方面，公司的Micro LED技术后续可应用于CPU、NPU等领域的硅基光互联场景；同时布局刀轮、激光混合切割设备，可提供将wafer切成die的切桩整线解决方案；此外沉积设备领域的布局可延伸至生化衬底沉积、显示领域及光模块衬底制造领域，技术延展性较强。订单表现上，公司2023年订单高点为150-200亿元，2026年若太空客户扩产符合预期，叠加海外易志捷设备交付推进及半导体设备布局落地，订单将超过2023年高点甚至达到更高体量。业务结构上，光伏设备受益于海外易志捷及太空客户的扩产需求，增长确定性较强；半导体业务前道刻蚀、沉积设备及后道封装设备均处于逐步放量阶段，为公司贡献第二增长曲线。

Q&A

Q: 调研显示光模块设备企业订单增速较快的主要原因有哪些？

A: 主要原因有三点：光模块速率提升、封装方式改变及功耗降低推动自动化需求上升；传统人工封装方式难以满足技术演进要求，尤其在泰国等海外地区人工成本显著上升进一步刺激设备替代需求；国产设备性价比高，在技术升级过程中投资回报率提升，有效降低产线投资不确定性。多重因素共同推动光模块设备企业订单自去年至今年进入产业化起点阶段并逐步爆发。

Q: 光模块设备订单近期显著增长的核心驱动因素是什么？

A: 核心驱动因素包括两方面：一是国内需求引致的设备需求增长，头部光模块厂商生产人员持续攀升，行业自动化率偏低，叠加海外交工难问题，传统人工或半自动化生产在效率与良率上存在瓶颈；二是海外巨头战略重心调整，近期开始下放光模块自动化组装产线订单，此前其资源主要聚焦于光器件与光芯片环节。

Q: 未来光模块技术向硅光化和CPO发展将如何影响设备需求？

A: 硅光化采用半导体工艺集成元器件，将精度要求从传统光模块的十几至几十微米提升至几微米级别；CPO环节精度要求更高。人工或半自动化方式在效率与良率上面临显著瓶颈，从而拉动高精度贴片、键合、耦合、封装及测试设备需求。耦合与封装环节精度要求提升尤为明显，同时1.6T/3.2T高速光模块对测试设备性能提出新要求，当前国产测试设备尚无法完全满足未来需求。

Q: 当前及未来光模块产线的设备投资额预期如何？

A: 以800G光模块100万只年产能产线为例，当前设备投资额约2亿元以上，具体因各家节拍存在差异。随着硅光化与CPO技术推进，单条产线投资额将进一步提升，且在耦合、测试等关键环节存在国产设备能力缺口。设备需求既受益于行业整体贝塔上行，也蕴含明确的国产替代机会，值得重点关注。

Q: 凯格精机在光模块设备领域的订单、产品进展及竞争格局如何？

A: 凯格精机光模块自动化组装线在手订单约15条，设备交付周期3–4个月，确认收入周期约半年；贴片设备已发布，耦合设备预计下半年发布，AOI检测设备处于送样阶段，年内有望落地订单。点胶设备毛利率维持65%以上，CPU封装点胶设备已送客户测试；泛半导体业务中植球机预计2026年收入达数千万元，IGBT固晶机2025年收入约2000万元，2026年预计增长50%。公司在光模块后端组装、贴片、耦合一体化环节具备自动化能力与先发优势，形成客户壁垒；三类高毛利设备占比有望从2025年Q4的27%提升至全年30%，推动整体盈利能力改善。

Q: 科瑞技术在光模块设备及半导体业务方面的进展和订单情况如何？

A: 科瑞技术光模块耦合设备、共晶贴片设备等已进入量产阶段，2026年订单预计达4亿元左右，客户涵盖H客户、Lumileds、Finisar、Lumentum，其中Lumentum相关订单约2亿元，其他客户订单约2亿元；Momentum等厂商从光纤打磨与AOI切入，科瑞持续拓展设备品类。半导体业务与华为系X客户合作多年，2025年零部件与设备收入各约2000万元；2026年零部件收入预计增长5–10倍至1–2亿元，设备收入维持数千万元，主要受益于非标零部件多品类小批量需求释放。

Q: 华胜昌收购加兰特后，在光模块测试设备领域的产能、产品及对赌情况如何？

A: 华胜昌于2026年1月以4.6亿元收购加兰特，后者主营800G/1.6T光模块测试平台、光电子芯片及硅光晶圆级测试系统，2025年光源产品占收入30%–40%；1.6T产品预计2026年推出，芯片供应依赖外部渠道。产能方面，当前月产能3000台，2026年4月利用华胜昌产能新增1000余台，5–6月提升至5000余台，6月底累计达8000台并按订单动态扩充。加兰特对赌净利润2026–2028年不低于1.15亿元。华胜昌主业国内业务稳健增长并获医疗器械证件，海外新增TTI电动工具代工订单，2026年海外订单预计增长5000万至1亿元，主业整体保持双位数增长。

Q: 优利德和普源精电在光模块相关业务及主业方面的进展如何？

A: 优利德于2026年3月底收购光通信测试仪器公司51%股权，标的主营光功率计、光时域反射仪等，2025年上半年收入3000余万元，2026年预计收入增长50%以上，并为国内头部上市公司提供代工；主业2026年收入预计增长20%以上，利润增速约40%，受益于越南工厂影响减弱、规模效应及费用优化，产品遵循海外头部企业年提价5%–10%逻辑。普源精电为中际旭创定制电源，2026年相关收入预计增长5000–6000万元，2027年光模块电源订单有望达2–3亿元；主业方面，2026年Q2–Q3将发布示波器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等重磅新品，海外建厂折旧影响逐步消退，业务企稳复苏。

Q: AOI设备在光模块领域的市场需求空间及奥特维的市场地位如何？

A: AOI设备全年市场需求约500–600台，对应市场规模6–7亿元；长期看，仅中际旭创因人工检测替代需求即带来1500–2000台设备需求，对应15–21亿元空间，结合其行业份额推算整体光模块AOI设备需求空间约60–80亿元。奥特维目标市占率30%–50%，且随技术升级与扩产需求可能超预期。公司光伏设备主业2026年一季度订单实现同比增长，率先走出行业低谷，股权激励保障业绩稳健，并受益于特斯拉、SpaceX等潜在扩产及组件、电池等环节设备需求。

Q: 迈为股份在光模块相关领域的布局及订单预期如何？

A: 迈为股份基于Micro LED等显示领域积累，布局刀轮、激光混合切等设备用于硅基光互联晶圆切割，并将沉积设备能力延伸至光模块相关衬底领域。光伏设备受益于海外及太空客户扩产，半导体前道刻蚀/沉积与后道封装设备持续放量。若太空客户扩产符合预期，叠加海外设备与半导体业务进展，2026年订单有望超过2023年高点，规模可能进一步提升。