来源：不良资产头条

作为地方AMC行业中的领军者，浙商资产以高度商业化、积极拓展省外业务的绝对优势横扫全国，2018年浙商资产对亿利达实现并购及并表后，亿利达不仅源源不断贡献稳定的收益，而且也成为业内领先企业。

该并购堪称不良资产行业经典的双赢案例，本文将对该案例的过程、纾困方式及意义进行全面复盘。

业绩“压舱石”

与其他地方AMC不同，浙商资产除了不良资产传统业务、投行化投资业务之外，还有一块工业科技。该板块以亿利达为平台，持续为浙商资产贡献净利润，成为其营收的“压舱石”。

年报数据显示：亿利达2022年实现营业收入19.08亿元，净利润0.44亿元；2023年实现营业收入16.00亿元，净利润0.23亿元；2024年，实现营业收入16.19亿元，净利润0.24亿元。

作为主营产品，2024年，其中央空调风机和建筑通风机分别实现营业收入7.71亿元和1.57亿元。客户已覆盖约克、格力、美的等国内外知名企业，销售网络遍布全球。

从2018年面临爆仓到如今的如火如荼，浙商资产的纾困成为其命运的转折点。

危机始末

亿利达作为国内中央空调风机的龙头企业，成立于1994年，是国内规模最大的空调风机、工程风机生产企业之一。

其危机缘于控股股东章启忠家族在上市公司体系之外的一场激进扩张。

彼时章氏家族将重金投向诸如文化传媒等陌生领域，而跨界投资很大程度上依赖于将其持有的亿利达股票进行高比例质押所获取的融资。

2018年金融去杠杆，融资渠道猛然收紧，同时资本市场震荡下行。

双重夹击之下，章氏家族在外的投资版图遭遇重创，债务链条骤然紧绷，而持续下跌的亿利达股价，更将其高企的股权质押推至爆仓边缘。

这场始于股东个人版图的流动性危机，最终通过资本市场的传导链条，使亿利达受累。

2018年亿利达营业收入15.11 亿元，净利润仅398.2 万元，同比下降 97%；全年净利润率跌至0.26%，创IPO以来最低。

彼时，浙商资产看中了亿利达的产业基础和发展潜力，提出了收购亿利达控制权的相关方案。并借此为控股股东浙江省国贸集团打造一个高端装备制造的上市平台。

前期准备

浙商资产共耗资11.37亿元，分三步完成了对亿利达的并购。所持亿利达股份共计2.1亿股，持股37.11%。具体流程为：

1.谈判 2018年9月，浙商资产与亿利达的原股东和管理层进行谈判，初步明确总体并购交易方案。

2.组建团队 为此次并购，浙商资产抽调包括投行、投资、法务、业审、风险管理、财务、运营、评估等各线相关分管领导及业务骨干成立了项目组。在项目组之外，还聘请了财务顾问(券商)和会计、评估、律师事务所等诸多专业机构协助工作。9月11日，亿利达项目工作组成立，明确了工作时间表及每个环节的工作任务。

3.明确方案  9月13日赴台州亿利达公司现场尽调。项目组在历史沿革、股权结构、主营业务、公司治理、发展战略等各个方面进行深入细致研究后，结合股东诉求及专业机构的意见审慎地提出了分步并购方案。

并购过程

▍第一步:“股份协议受让+表决权委托”

2018年10月，浙江省国资委出具《关于对浙商资产收购上市公司控制权项目预核准的函》，浙商资产收购亿利达控制权项目基本符合国有股东受让上市公司股份的原则要求。

到了11月，双方签署了《股份转让协议》和《表决权委托协议》，该次交易完成后，浙商资产获得亿利达102893160股股份(约占公司总股本的23.22%)所对应的表决权，成为亿利达单一拥有表决权份额最大的股东，进而成为亿利达控股股东。

12月，浙江省国资委出具《关于同意收购浙江亿利达风机股份有限公司的批复》(浙国资产权[2018]35号)，同意浙商资产收购亿利达控制权项目方案。

2019年1月，亿利达召开第三届第十七次董事会及第十一次监事会，分别全票通过了修订公司章程、补选及增选董事等议案，并同意增选浙商资产提名的5名董事和1名监事。

随后在临时股东大会上，这些议案均获通过。同日，公司召开第三届第十八次董事会及第十二次监事会，选举浙商资产提名的董事长、总经理（总裁）及各专门委员会委员与监事会主席，标志着亿利达董事会、监事会及高级管理层的改组工作基本完成。

▍第二步：二级市场增持亿利达股票

为了进一步巩固控制权，浙商资产在2019年通过二级市场增持了部分股份。二级市场增持完成后，浙商资产合计持有亿利达股份数量为79461412股，持股比例为18.2431%。

▍第三步：参与亿利达非公开发行股票

2020年12月25日，亿利达完成本年度非公开发行A股股票事项，以4.22元/股的价格，向浙商资产定向发行130670569股股份，募集资金551429801.18元。此次非公开发行完成后，原股东退出，浙商资产合计持有亿利达210131981股股份，占总股本的37.11%，是单一拥有表决权份额最大的控股股东。

双赢局面

并购完成后，亿利达的企业性质由民营企业转变为国有实际控制企业。浙商资产成为了新的实际控制人并逐步推进混合所有制改革。

浙商资产不仅通过完善公司治理、优化内控机制，并将国有企业的规范管理与民营企业的灵活高效相结合，还帮助亿利达重新梳理战略方向，编制了“十四五”规划。

与此同时，面对新能源汽车零部件及新材料行业所面临的市场及政策变化，浙商资产从客户拓展、订单优化、工艺提升、零星资产盘活等方面，帮助其战略转型和减亏减负。

这是一个双赢的案例，也是地方AMC发挥化解属地企业风险的经典案例。不仅及时化解了亿利达控股股东的流动性风险，避免了质押爆仓的可能，也为浙江省国贸集团未来在高端装备制造领域的布局奠定了基础。

备注：部分资料参考《中国特殊资产行业发展研究2025》

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