摩根海外稳健配置(QDII-FOF)2025年报解读：净利润下滑59.8% 管理费增长31.8% 份额A类增13.6% C类降11.4%
净利润同比下滑59.8%，净资产增长10.99%
2025年，摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)实现净利润25,723,356.06元，较2024年的64,038,557.78元同比下滑59.8%。期末净资产为1,995,694,956.28元，较2024年末的1,815,935,170.10元增长10.99%。
从主要会计数据看，本期利润中，A类份额实现利润21,946,333.22元，C类份额实现3,777,022.84元。期末可供分配利润A类为35,192,527.45元，C类为4,565,755.35元。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 25,723,356.06 | 64,038,557.78 | -38,315,201.72 | -59.8% |
| 期末净资产（元） | 1,995,694,956.28 | 1,815,935,170.10 | 179,759,786.18 | 10.99% |
| A类期末可供分配利润（元） | 35,192,527.45 | 38,051,435.57 | -2,858,908.12 | -7.51% |
| C类期末可供分配利润（元） | 4,565,755.35 | 8,463,050.80 | -3,897,295.45 | -46.05% |
净值表现大幅跑输基准，A类收益率1.36%
2025年，基金A类份额净值增长率为1.36%，C类为0.96%，而同期业绩比较基准（MSCI全球指数20%+摩根大通全球债券指数80%）收益率为8.18%，A类跑输基准6.82个百分点，C类跑输7.22个百分点。
从长期表现看，自基金合同生效（2023年5月23日）至2025年末，A类累计净值增长率8.66%，C类4.77%，显著低于基准的20.32%。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类跑输基准 | C类跑输基准 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.36% | 0.96% | 8.18% | -6.82% | -7.22% |
| 自合同生效至今 | 8.66% | 4.77% | 20.32% | -11.66% | -15.55% |
| 过去六个月 | 0.02% | -0.18% | 1.22% | -1.20% | -1.40% |
投资策略维持稳健，持仓以短久期债券基金为主
管理人在报告中表示，2025年基金继续坚持“全球化资产配置+分散风险”策略，大类资产配置以固定收益类为主，权益类为辅。组合加权平均久期控制在1年左右，穿透底层基金后以高信用等级国债和投资级信用债为主。
从投资组合看，基金投资占总资产比例达91.96%，其中前十名基金投资均为摩根资产管理旗下债券型基金，合计占基金资产净值的86.05%。前三大重仓基金分别为“JPM US SHORT DUR BD I(ACC)-USD”“JPM USD ULTSHT INC UCITS ETF LN”“JPM BETA USTRES 0-1 USD UCITS LN”，占比分别为18.68%、18.66%、18.65%。
| 序号 | 基金名称 | 类型 | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| 1 | JPM US SHORT DUR BD I(ACC)-USD | 债券型 | 18.68% |
| 2 | JPM USD ULTSHT INC UCITS ETF LN | 债券型（ETF） | 18.66% |
| 3 | JPM BETA USTRES 0-1 USD UCITS LN | 债券型（ETF） | 18.65% |
| 4 | JPM GLOBAL AGGREGATE BOND I(ACC) USD | 债券型 | 10.36% |
| 5 | JPM INCOME FUND I (ACC) - USD | 债券型 | 7.25% |
管理费增长31.8%，托管费增长31.8%
2025年，基金当期发生的管理费为16,250,039.46元，较2024年的12,327,983.81元增长31.8%；托管费为3,046,882.43元，较2024年的2,311,496.94元增长31.8%，与净资产增长基本匹配。
管理费中，应支付销售机构的客户维护费5,018,179.37元，占比30.9%；应支付基金管理人的净管理费7,169,350.09元，占比44.1%；应支付投资顾问费4,062,510.00元，占比25.0%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 16,250,039.46 | 12,327,983.81 | 31.8% |
| 托管费 | 3,046,882.43 | 2,311,496.94 | 31.8% |
| 销售服务费（C类） | 1,484,470.49 | 834,694.00 | 77.8% |
份额A类增长13.6% C类净赎回11.4%，个人投资者占比84.45%
2025年，A类份额实现净申购183,371,905.89份（申购1,238,152,775.87份，赎回1,054,780,869.98份），期末份额1,531,502,606.91份，较期初增长13.6%；C类份额净赎回39,648,721.55份（申购378,947,585.25份，赎回418,596,306.80份），期末份额307,447,264.48份，较期初减少11.4%。
持有人结构方面，个人投资者持有1,552,939,202.79份，占总份额的84.45%；机构投资者持有286,010,668.60份，占比15.55%。户均持有份额8,226.93份，其中A类户均9,228.87份，C类户均5,339.39份。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 申购（份） | 赎回（份） | 净变动（份） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,348,130,701.02 | 1,531,502,606.91 | 1,238,152,775.87 | 1,054,780,869.98 | 183,371,905.89 | 13.6% |
| C类 | 347,095,986.03 | 307,447,264.48 | 378,947,585.25 | 418,596,306.80 | -39,648,721.55 | -11.4% |
管理人展望：债券市场机会仍存，关注通胀与政策风险
管理人认为，2026年全球债券市场利好因素可持续，美国企业吸收关税成本能力较强，劳动力市场降温与美联储降息周期开启支撑债市。重点关注全球混合资本票据、新兴市场债务（当地主权和企业）和杠杆信贷（高收益、银团贷款）等资产。
风险方面，需警惕通胀黏性（当前美国通胀约3%，高于2%目标）、关税政策冲击、企业科技资本支出缩减及央行政策转向等。基金将维持稳健策略，跟踪市场动态调整组合久期与信用结构。
风险提示：业绩持续跑输基准，C类份额净赎回压力需关注
基金2025年净值增长率显著低于业绩比较基准，主要因固定收益资产在利率下行周期中涨幅不及基准中权益资产贡献。C类份额连续净赎回或反映投资者对短期收益的不满，需警惕规模波动对流动性的影响。此外，基金94.34%资产投向摩根系基金，存在关联方依赖风险，投资者需关注底层资产透明度与管理人风控能力。
（数据来源：摩根海外稳健配置混合型证券投资基金(QDII-FOF)2025年年度报告）
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