香港医药ETF年报解读：净值增长53.28%背后 份额缩水36.97% 管理费同比增35.4%
核心财务指标：利润扭亏为盈 净资产小幅下滑
2025年，鹏华中证港股通医药卫生综合交易型开放式指数证券投资基金（简称“香港医药ETF”，代码513700）实现本期利润4.41亿元，较2024年的-1.51亿元实现大幅扭亏，同比增长391.2%。期末基金资产净值8.63亿元，较2024年末的8.93亿元减少3.38%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 441,256,950.00 | -151,494,140.66 | 391.2% |
| 期末基金资产净值（元） | 862,820,379.62 | 893,024,936.17 | -3.38% |
| 期末基金份额净值（元） | 0.6217 | 0.4056 | 53.28% |
| 加权平均净值利润率 | 46.02% | -21.35% | 67.37个百分点 |
净值表现：跑输基准2.75个百分点 长期跟踪误差可控
过去一年，基金份额净值增长率为53.28%，同期业绩比较基准（中证港股通医药卫生综合指数）收益率为56.03%，跑输基准2.75个百分点，日均跟踪偏离度控制在合同约定的0.35%以内。过去三年累计净值增长率-0.10%，基准为-0.21%，超额收益0.11%，长期跟踪误差符合合同要求。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（增长率-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 53.28% | 56.03% | -2.75% |
| 过去三年 | -0.10% | -0.21% | 0.11% |
| 自基金合同生效起至今 | -37.83% | -45.22% | 7.39% |
投资策略与运作：完全复制指数 应对申赎与成份股调整
基金采用完全复制法跟踪标的指数，报告期内重点应对投资者申购赎回及成份股调整。2025年医药行业政策围绕“稳发展、促创新、优保障”展开，集采规则优化降低降价幅度，医保目录提升创新药纳入成功率，商保创新药目录弥补保障缺口，推动行业结构优化。管理人表示，在做好指数跟踪的基础上，已认真处理日常申赎及成份股调整工作。
业绩归因：政策利好驱动净值增长 跟踪误差源于申赎与流动性
2025年港股通医药板块受政策利好推动，创新药、医疗器械等细分领域表现突出，带动基金净值大幅增长。但由于年内基金份额净赎回8.14亿份（份额减少36.97%），申赎波动可能导致组合调整产生跟踪误差，使得基金跑输基准2.75个百分点。
管理人展望：2026年流动性宽松 医药行业迎基本面与情绪面修复
管理人认为，2026年国内外流动性宽松，A股长牛格局延续，资金面支撑市场表现。医药行业经历2025年四季度调整后，2026年将迎来基本面与情绪面双重修复，投资主线从“估值博弈”转向“价值创造”，重点关注创新药、高端医疗器械、中药现代化及AI赋能医药研发等方向。
费用分析：管理费随规模波动增长 交易佣金集中于关联方
管理费与托管费同比增长35.4%
2025年当期基金应支付管理费478.95万元，较2024年的353.64万元增长35.4%；托管费95.79万元，较2024年的70.73万元增长35.4%，费用增长与基金平均资产规模变动基本匹配（2025年平均资产规模较2024年增长约35%）。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 4,789,452.90 | 3,536,406.82 | 35.4% |
| 托管费 | 957,890.55 | 707,281.34 | 35.4% |
交易费用249.71万元 关联方佣金占比87.91%
报告期内，基金应付交易费用9.30万元，股票买卖交易费用249.71万元。通过关联方广发证券交易单元进行的股票交易金额14.85亿元，占当期股票成交总额的87.91%，应支付佣金37.13万元，占佣金总额的87.91%。新增东方财富证券交易单元，成交金额2.04亿元，佣金5.11万元，占比12.09%。
股票投资：医疗保健占比86.81% 前三大重仓股合计占比28.45%
基金期末股票投资市值8.31亿元，占基金资产净值的96.35%，其中医疗保健行业占比86.81%，日常消费品占比8.75%。前三大重仓股分别为百济神州（9.67%）、药明生物（9.52%）、信达生物（9.26%），合计占比28.45%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 06160 | 百济神州 | 83,402,883.19 | 9.67 |
| 2 | 02269 | 药明生物 | 82,139,007.44 | 9.52 |
| 3 | 01801 | 信达生物 | 79,855,373.74 | 9.26 |
| 4 | 09926 | 康方生物 | 52,767,015.62 | 6.12 |
| 5 | 06618 | 京东健康 | 45,048,165.24 | 5.22 |
持有人结构：机构占比41.80% 户均持有9.77万份
期末基金份额持有人户数14,206户，户均持有基金份额9.77万份。机构投资者持有5.80亿份，占总份额的41.80%；个人投资者持有8.08亿份，占比58.20%。前十大持有人中，中汇人寿保险、BARCLAYS BANK PLC等机构合计持有份额占比36.45%。
份额变动：净赎回8.14亿份 规模缩水36.97%
报告期内，基金总申购份额10.47亿份，总赎回份额18.61亿份，净赎回8.14亿份，期末份额13.88亿份，较期初22.02亿份减少36.97%。份额大幅赎回可能与投资者对港股市场波动的担忧及资金再配置有关，需关注流动性风险。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 2,201,846,000.00 |
| 本期总申购份额 | 1,047,000,000.00 |
| 本期总赎回份额 | 1,861,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 1,387,846,000.00 |
| 净赎回份额 | -814,000,000.00 |
| 份额变动率 | -36.97% |
风险提示与投资机会
风险提示：
- 流动性风险：份额净赎回比例较高（36.97%），若未来大额赎回持续，可能导致基金被迫变现资产，加剧净值波动。
- 跟踪误差风险：过去一年跑输基准2.75%，需关注管理人对申赎冲击及成份股调整的应对能力。
- 行业集中风险：医疗保健行业占比86.81%，政策变化（如集采、医保谈判）对基金业绩影响较大。
投资机会：
- 政策红利：医药行业“稳发展、促创新”政策持续，创新药、医疗器械等细分领域有望受益。
- 估值修复：经历2025年四季度调整后，医药板块估值处于合理区间，2026年或迎基本面与情绪面双重修复。
- 指数工具属性：作为跟踪港股通医药指数的ETF，可作为配置港股医药板块的高效工具。
结论
香港医药ETF 2025年在医药行业政策利好推动下实现净值大幅增长53.28%，但受份额净赎回影响，净资产小幅下滑，且跑输业绩基准。管理人对2026年行业前景持乐观态度，认为创新药、高端医疗器械等方向具备结构性机会。投资者需关注份额波动带来的流动性风险，同时可逢低布局行业长期发展机遇。
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