营业收入：稳健回升，创新管线贡献新增量

2025年安科生物实现营业收入26.47亿元，同比增长4.36%，结束了2024年的下滑态势，实现稳健回升。分业务看： - 核心生物制品收入19.80亿元，同比增长6.14%，其中基因工程药收入19.37亿元，同比增长7.38%，成为营收增长的核心动力，主要得益于核心产品生长激素（安苏萌）、干扰素（安达芬）的销售回升，以及曲妥珠单抗（安赛汀）商业化加速，其销售收入同比大增108.33%。 - 代理业务开始贡献收入，独家代理的长效绒促卵泡激素α N01注射液（晟诺娃®）启动商业化销售，长效生长激素产品注射用隆培生长激素（维臻高®）完成商业化筹备，为未来营收增长储备了新动能。 - 中成药、化学合成药、原料药收入略有下滑，分别同比下降3.28%、0.58%、1.60%，主要是行业竞争加剧及集采政策影响，但整体对公司营收的冲击有限。

盈利指标：平稳增长，扣非净利表现亮眼

• 净利润：2025年实现归属于上市公司股东的净利润7.35亿元，同比增长4.00%；扣除非经常性损益的净利润6.68亿元，同比增长3.25%，盈利质量保持稳定。非经常性损益主要来自政府补助、金融资产公允价值变动等，全年非经常性损益合计6713.77万元，对净利润贡献占比约9.13%。
• 每股收益：基本每股收益0.44元/股，同比增长4.76%；扣非每股收益0.40元/股，同比增长3.25%，每股收益的增长与净利润增长基本匹配。

费用管控：销售、管理费用压降，财务费用大幅波动

2025年公司期间费用合计11.70亿元，同比微降0.45%，费用管控成效显著，但财务费用波动较大： - 销售费用：全年销售费用7.97亿元，同比下降2.73%。公司通过优化学术推广结构、数字化管理平台提升效率，在保证核心产品市场覆盖的同时，有效降低了市场费用。其中市场费用从5.41亿元降至5.02亿元，职工薪酬从2.26亿元降至2.15亿元。 - 管理费用：全年管理费用1.51亿元，同比下降9.77%。主要得益于公司组织架构优化、精细化管理推进，办公费、咨询服务费等均有不同程度下降，同时股份支付费用从453.56万元降至396.16万元。 - 财务费用：全年财务费用253.75万元，同比大增254.71%，主要原因是本期汇兑损失增加（汇兑净损失296.71万元，上年同期为净收益7.64万元）以及利息收入减少（利息收入348.07万元，上年同期为498.55万元）。 - 研发费用：全年研发费用2.19亿元，同比增长9.02%。公司持续加大在生长发育、肿瘤治疗、抗病毒等核心领域的研发投入，重组人生长激素-FC融合蛋白、重组抗HER2人源化单克隆抗体HuA21注射液等在研项目稳步推进，为长期发展筑牢技术基础。

研发人员情况：团队规模优化，核心人才稳定

2025年末公司研发人员数量为343人，较上年末减少31人，同比下降8.29%，研发人员占公司总人数的比例从14.13%降至13.69%。人员结构上，硕士及以上学历研发人员133人，同比下降12.50%；本科及以下学历人员占比提升，主要是公司根据研发管线进度优化人员配置，聚焦核心在研项目，精简非核心研发岗位。不过公司核心研发团队保持稳定，全年新增多项专利及软著，研发项目推进未受人员调整影响。

现金流：经营现金流强劲，投资、筹资现金流承压

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-6040.37万元，同比由正转负，主要受投资和筹资现金流影响： - 经营活动现金流：净额为8.63亿元，同比增长25.95%，表现强劲。主要得益于营收增长带动现金流入增加，同时成本管控成效显著，购买商品、接受劳务支付的现金从2.44亿元降至2.00亿元，支付给职工以及为职工支付的现金从6.06亿元降至4.99亿元，经营现金流质量持续提升。 - 投资活动现金流：净额为-4.53亿元，同比大降166.08%。主要是本期投资支付现金大幅增加至15.17亿元，同比增长15.41%，主要用于购买理财产品、新增对维昇药业、宝济药业的股权投资，以及对参股公司博生吉的增资；同时收回投资收到的现金同比减少5.59%至11.50亿元。 - 筹资活动现金流：净额为-4.64亿元，同比增长2.45%，降幅收窄。主要是本期吸收投资收到现金2399.12万元（主要是员工持股计划缴款），但分配股利、利润支付现金4.17亿元，同时偿还债务、支付少数股东股权收购款等支出合计4.95亿元，整体筹资现金流出压力仍较大。

核心高管薪酬：董事长薪酬居首，与业绩挂钩

2025年公司核心高管薪酬与公司经营业绩基本匹配，董事长、总裁宋礼华税前报酬总额为432.35万元，在高管中最高；高级副总裁姚建平、盛海税前报酬分别为178.35万元、164.35万元；财务总监胡成浩税前报酬为61.10万元。整体来看，公司高管薪酬体系兼顾了激励与约束，核心管理团队薪酬与公司净利润增长、研发投入、市场拓展等关键指标挂钩，保障了公司战略的稳步推进。

风险提示：研发、政策、管理风险需警惕

1. 新药研发不达预期风险：公司在研项目如重组人生长激素-FC融合蛋白、HuA21注射液等均处于临床关键阶段，研发周期长、投入大，若临床试验数据未达预期、注册审批延迟，将对公司后续业绩增长产生不利影响。
2. 行业政策及集采降价风险：医药行业监管政策趋严，集采范围不断扩大，公司核心产品如生长激素、曲妥珠单抗未来可能面临集采降价压力，若中标价格低于预期，将直接影响产品毛利率和盈利水平。
3. 集团化管理风险：公司目前拥有数十家子公司，业务涵盖生物制药、中成药、化学药、医疗服务等多个领域，随着业务规模扩大，子公司协同管理、风险管控难度增加，若管理不当可能导致运营效率下降、成本上升。
4. 投资项目收益不达预期风险：公司对外投资的博生吉、景泽生物等创新企业，以及对维昇药业、宝济药业的股权投资，受行业竞争、研发进度等因素影响，若投资标的业绩未达预期，可能导致投资损失。

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