核心盈利指标解读

营业收入：境外业务高增带动整体增长14.58%

2025年公司实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%。分区域看，境外收入305.15亿元，同比大增30.52%，占总营收比重提升至58.56%，成为增长核心动力；境内收入215.92亿元，同比微降2.29%。分产品看，土方机械收入96.72亿元，同比大增44.99%；混凝土机械收入100.57亿元，同比增长25.50%；起重机械收入166.37亿元，同比增长12.52%；但高空机械收入59.71亿元，同比下降12.63%；农业机械收入35.42亿元，同比下降23.84%。

净利润：归母净利润增38.01%，非经常性损益贡献显著

2025年公司归属于上市公司股东的净利润48.58亿元，同比增长38.01%；扣非后归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。两者增速差异主要源于非经常性损益，2025年非经常性损益合计14.89亿元，同比增加5.22亿元，其中非流动性资产处置损益7.04亿元、政府补助8.73亿元，成为重要增量来源。

每股收益：基本每股收益提升36.59%

2025年基本每股收益为0.56元/股，同比增长36.59%；扣非基本每股收益为0.39元/股，同比增长31.93%。每股收益增长主要得益于净利润的提升，同时公司2025年注销H股股份2945.7万股，总股本略有减少，也对每股收益形成小幅正向影响。

费用端：结构分化明显

2025年公司期间费用合计9.69亿元，同比增长12.54%，费用结构呈现显著分化：

研发投入与人员情况

研发投入：投入规模稳定，资本化比例大幅下降

2025年公司研发投入总额29.55亿元，同比下降6.57%，占营业收入比例5.67%，同比下降1.28个百分点。其中资本化研发投入5994.24万元，同比下降84.78%，资本化率仅2.03%，同比下降10.43个百分点，说明更多研发投入计入当期损益，对短期利润形成一定压力，但也体现了研发项目的进度结构变化。

研发人员：队伍结构优化，中青年成为核心

2025年末公司研发人员数量10775人，同比增长0.48%，但占总员工比例从33.74%降至30.49%，主要因公司总员工人数增加。年龄结构上，30岁以下研发人员减少10.77%，30-40岁增长5.68%，40-50岁大幅增长23.20%，研发队伍向中青年骨干集中，经验与创新能力进一步平衡。学历结构上，本科及以上研发人员占比70.09%，同比略有提升，研发团队整体素质保持较高水平。

现金流：经营现金流翻倍，投资支出大幅增加

2025年公司现金流呈现“经营强、投资扩、筹资稳”的格局：

经营活动现金流：净额增127.53%，质量显著提升

2025年经营活动产生的现金流量净额48.74亿元，同比大增127.53%。主要因经营活动现金流出减少11.17%，其中购买商品、接受劳务支付的现金373.32亿元，同比减少17.12%，供应链管控与存货管理效率提升；同时销售回款质量改善，尽管经营活动现金流入同比下降6.16%，但现金流出降幅更大，带动净额大幅增长。

投资活动现金流：净额减少93.09%，扩产与布局加速

2025年投资活动现金流出116.90亿元，同比增长109.55%；投资活动现金流入60.49亿元，同比增长127.66%；投资活动产生的现金流量净额-56.41亿元，同比减少93.09%。投资支出主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产（46.55亿元，同比增长15.35%），以及对外投资（56.51亿元，同比大增266.29%），公司加快全球研发制造基地布局，如高机匈牙利工厂建成投产、德国威尔伯特工厂扩建，同时加大新兴产业投资力度。

筹资活动现金流：净额由负转正，融资结构优化

2025年筹资活动现金流入182.52亿元，同比增长27.72%；筹资活动现金流出177.87亿元，同比增长18.81%；筹资活动产生的现金流量净额4.65亿元，同比由负转正。主要因公司发行中期票据等债务融资工具，同时合理安排债务偿还节奏，优化债务期限结构，2025年末短期借款32.20亿元，同比大增125.23%，长期借款199.80亿元，同比大增29.64%，整体融资成本保持低位。

管理层薪酬：核心高管薪酬与业绩挂钩

2025年公司核心管理层薪酬如下： - 董事长兼首席执行官詹纯新：税前报酬总额251.1万元 - 联席总裁王永祥：税前报酬总额249.84万元 - 联席总裁罗凯：税前报酬总额191.57万元 - 首席财务官杜毅刚：税前报酬总额239.87万元 - 副总裁孙昌军：税前报酬总额253.94万元 - 副总裁、总工程师付玲：税前报酬总额266.9万元

整体来看，核心高管薪酬与公司业绩增长挂钩，同时体现了不同岗位的职责差异，技术、财务等关键岗位高管薪酬保持较高水平，符合公司“数字化、智能化、绿色化”转型对核心人才的激励需求。

风险提示

1. 国际局势不确定性：全球地缘政治冲突、贸易保护主义升温可能影响境外业务拓展，尤其是新兴市场和欧美高端市场的销售节奏，汇率波动也可能导致汇兑损失增加。
2. 原材料价格波动风险：钢材、石油等大宗商品价格上行将直接推高生产成本，若公司成本传导能力不足，将挤压盈利空间。
3. 行业竞争加剧风险：工程机械行业集中度提升，但头部企业在高端产品、海外市场的竞争日趋激烈，同时新兴业务如智能机器人、新能源装备面临跨界竞争压力。
4. 应收账款与信用风险：2025年末应收账款余额345.74亿元，同比增长41.07%，尽管坏账准备计提比例提升，但部分境外客户和中小客户的信用风险仍需警惕，若下游需求不及预期，可能导致坏账增加。

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