长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

凭借亮眼的年度业绩与庞大的门店规模，蜜雪集团（02097.HK，下称“蜜雪冰城”）一度成为资本市场追捧的现制饮品龙头。

3月24日，据蜜雪冰城2025年财报显示，全年实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心经营指标均超出市场预期。截至2025年末，蜜雪冰城全球门店总数达到59823家，规模超越麦当劳、星巴克，稳居全球现制饮品门店数量首位。

长江商报记者梳理发现，2025年，蜜雪冰城关闭加盟店2527家，较2024年的1609家大幅增加57.1%。公司海外市场首次年度收缩，2025年海外门店净减428家，降幅达8.7%。另一方面，据黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台数据，截至2026年3月29日，蜜雪冰城累计投诉超1.1万起，近30日食安类投诉占比超70%，饮品异物、原料变质等问题屡遭消费者投诉。

自2025年6月创下618.5港元/股历史高点、市值突破2300亿港元后，蜜雪冰城股价便一路震荡下行。截至2026年3月27日收盘，公司股价报286港元/股，较高点跌幅达53.8%，市值缩水超千亿港元。

稳居全球现制饮品门店数量首位

2025年，蜜雪冰城凭借门店规模与业绩增长的双重亮眼表现，坐稳全球现制饮品行业头把交椅。

财报显示，2025年公司实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；毛利104.5亿元，同比增长29.7%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，核心财务指标均超出市场预期。截至2025年底，蜜雪冰城全球门店总数达59823家，较2024年底的46479家净增13344家；其中，中国内地门店55356家，业务覆盖13个海外国家，门店规模持续领跑全球，超越麦当劳、星巴克。

不过，光鲜的扩张数据背后是，海外市场却首次出现年度收缩态势。2024年底公司海外门店数量为4895家，2025年降至4467家，全年净减少428家，降幅达8.7%。据公司解释，收缩主要集中在印尼、越南两大核心市场，系对存量门店实施运营调改、关停低效门店所致，同期公司亦新进入哈萨克斯坦、美国等新兴市场。

长江商报记者注意到，高速扩张的另一面，2025年，蜜雪冰城关闭加盟店2527家，较2024年的1609家大幅增加57.1%。门店加密带来的客流分流、低价策略下的盈利承压，共同推动闭店数量快速攀升。

从财务结构来看，蜜雪冰城高度依赖“卖原料+收加盟费”的加盟商业模式。2025年，商品与设备销售收入占总营收比重高达97.6%，加盟及相关服务收入仅占2.4%。总部几乎不承担线下门店运营成本，却通过上游供应链牢牢掌握核心利润，加盟商则承担了全部经营风险。

对于加盟商而言，行业普遍存在“高投入、低回报”的问题。单店加盟费、设备采购、装修等前期投入普遍超过30万元，叠加原料采购、房租、人工等刚性支出，单店日均营收需达到3000元以上才能实现盈亏平衡。

据公司公开数据，蜜雪冰城平均单店日均终端零售额从2023年前三季度的4416.3元，同比下滑5.3%至2024年前三季度的4184.4元，单店营收能力持续承压。随着国内门店密度不断提升，单店客流分流效应进一步加剧，加盟商盈利空间被持续挤压，这也成为门店退出数量走高的重要原因。

成本端压力同样不容忽视。2025年受国内主产区极端天气与全球供应缺口影响，柠檬等核心原料价格大幅上涨。蜜雪冰城面向加盟商的柠檬供应价自2025年6月30日起由200元/件上调至255元/件，涨幅达27.5%；同期全国柠檬批发均价同比上涨超60%。而公司终端产品售价保持稳定，并未将成本压力完全传导至消费者，进一步压缩了加盟商的毛利空间。

食安频发投诉不断

在加盟体系扩张承压的同时，蜜雪冰城的食品安全问题持续发酵。

长江商报记者梳理黑猫投诉平台数据发现，截至2026年3月29日，以“蜜雪冰城”为关键词检索，平台累计相关投诉量高达11216起；其中近30天累计有效投诉达178起，日均投诉量接近6起，食品安全类相关投诉占比更是超过70%，涵盖饮品喝出异物、原料变质、门店卫生不达标等多项突出问题。

细分投诉类型来看，近30天的食安相关投诉主要集中在三大方面：其一，饮品中混入蟑螂、苍蝇、飞虫等异物，此类投诉占比超40%，是消费者投诉最多的问题；其二，门店使用过期原料、隔夜食材制作饮品，占比约25%；其三，门店操作间环境脏乱、员工未按规定佩戴口罩手套等卫生操作不规范问题，占比约15%。

更令消费者诟病的是，遭遇食安问题后维权屡屡受阻，大量投诉案例显示，涉事门店常以“饮品已开封、异物来源无法界定”为由推诿责任，品牌总部客服也仅以“反馈至相关部门”敷衍了事，拒不执行《食品安全法》中规定的1000元法定赔偿标准。

从监管层面来看，蜜雪冰城旗下门店因食安问题被通报处罚早已不是个例。2025年6月，中国香港沙田门店因冰冻甜点大肠菌群超标70%（每克170个，远超法定100个上限）、总含菌量达75000个/克（法定上限50000个/克），被香港食安中心勒令停售并处罚款。2022年8月，黑龙江齐齐哈尔门店因柠檬水中出现虫状异物，被市场监管局罚款1万元并没收违法所得。

基于国家企业信用信息公示系统、各地市场监管部门公开处罚信息不完全统计，2024年至2025年两年间，蜜雪冰城旗下门店因食品安全问题，被各地监管部门行政处罚的次数超30次，食安管控漏洞十分明显。

业内食品行业专家分析指出，蜜雪冰城食安问题频发且屡禁不止，核心根源在于加盟模式下的品控全面失控。据公司2025年财报数据显示，蜜雪冰城全球近6万家门店中，加盟门店占比超99.94%，直营店数量寥寥无几。部分加盟商为压缩成本，存在“使用过期原料、简化清洗流程、员工不培训上岗”等违规操作，而总部为维持扩张速度，对违规行为处罚力度不足。

而资本市场对蜜雪冰城的信任危机，直接体现在市值大幅缩水。2025年6月，蜜雪冰城股价冲高至618.5港元/股，市值突破2300亿港元，成为全球市值最高的茶饮品牌。此后公司股价一路震荡下行，截至2026年3月27日收盘，股价报286港元/股，较历史高点下跌53.8%，市值蒸发1214亿港元。

值得注意的是，3月24日，蜜雪冰城发布年报同时宣布管理层调整，创始人张红甫卸任CEO，转任联席董事长，原CFO张渊接任CEO。

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