期末净资产同比缩水73.5% 净利润腰斩

银河星汇30天持有期债券型证券投资基金（以下简称“银河星汇30天持有债券”）2025年年度报告显示，基金期末净资产合计388,717,199.03元，较2024年末的1,465,988,838.09元大幅减少73.5%。其中，A类份额期末净资产47,102,382.29元，C类份额341,614,816.74元。

净利润方面，2025年基金实现净利润9,992,577.10元，较2024年的20,093,561.41元同比下降50.3%。从利润构成看，本期已实现收益15,000,532.49元（A类2,150,740.25元+C类12,849,792.24元），公允价值变动收益为-5,007,955.39元，拖累整体利润表现。

A/C类份额净值均跑输基准 C类年内回撤0.28%

基金净值表现显示，2025年A类份额净值增长率1.46%，C类1.26%，均低于同期业绩比较基准收益率1.54%。其中，C类份额跑输基准0.28个百分点，A类跑输0.08个百分点。拉长时间看，自基金合同生效（2023年9月22日）至2025年末，A类累计净值增长率6.24%，C类5.76%，基准累计收益6.10%，A类小幅跑赢0.14个百分点，C类跑输0.34个百分点。

从阶段性表现看，C类份额近三个月、六个月净值增长率分别为0.37%、0.53%，均显著低于基准的0.58%、0.84%，显示短期业绩持续承压。

债市震荡致投资收益下滑 买卖债券差价亏损1.68亿元

2025年债券市场呈现“中枢上行、曲线陡峭化”特征，10年期国债收益率从年初1.6%波动上行至年末1.85%。基金投资策略以“稳健配置、控制回撤”为主，但仍受市场环境影响，全年债券投资收益19,851,726.17元，较2024年的23,025,632.54元下降13.8%。其中，买卖债券差价收入为-16,789,690.12元（2024年为盈利3,523,540.92元），成为收益下滑主因；债券利息收入36,641,416.29元，同比增长87.9%，部分对冲了价差亏损。

基金期末债券投资组合中，金融债券占比59.61%（其中政策性金融债7.74%），企业债券25.71%，中期票据26.40%，短期融资券3.92%。前五大重仓债券包括“23农发清发04”“25大众交通MTN002”等，合计占基金资产净值比例29.99%。

管理费逆势增长70% 关联交易佣金占比100%

费用方面，2025年基金当期应支付管理费1,716,065.08元，较2024年的1,008,026.91元增长70.2%；托管费858,032.56元，同比增长70.2%，与管理费增幅一致（管理费年费率0.2%，托管费0.1%）。值得注意的是，尽管基金规模大幅缩水，但管理费仍实现增长，主要因2025年日均资产净值高于2024年（2025年日均约8.58亿元，2024年约5.04亿元）。

交易费用方面，应付交易费用7,146.25元，较2024年的38,893.77元下降81.6%，与债券交易量减少（2025年债券成交金额6.19亿元，2024年2.10亿元）一致。关联交易方面，基金通过银河证券交易单元完成全部债券交易（成交金额619,076,384.00元）和债券回购交易（2,610,452,000.00元），占比均为100%，应支付关联方佣金未单独披露，但交易单元租用集中于关联券商需关注潜在利益冲突风险。

C类份额遭巨额赎回 规模缩水75.2%

开放式基金份额变动显示，2025年基金遭遇大规模赎回。其中，A类份额期初103,866,954.35份，期末44,335,221.32份，净赎回159,531,733.69份，赎回率153.6%；C类份额期初1,299,475,484.22份，期末323,005,751.93份，净赎回976,469,732.29份，赎回率75.2%。截至2025年末，基金总份额367,340,973.25份，较期初减少76.6%。

持有人结构方面，C类份额中个人投资者持有322,004,986.93份，占比99.69%，机构投资者仅持有1,000,765.00份（0.31%）；A类份额全部由个人投资者持有。户均持有份额方面，A类12,944.59份，C类16,831.98份，显示以中小投资者为主。

管理人展望：债市震荡格局难改 长债性价比偏低

管理人在展望中指出，当前内需下行、社融欠佳，基本面对债市支撑有限；货币政策方面，2026年稳增长压力可控，进一步宽松概率较低，利率下行空间受限。同时，股市分流、公募费率新规落地等因素或压制市场情绪。整体判断明年债券收益率将维持震荡，建议交易盘把握利率下行机会，长债性价比不高。

结合基金2025年操作，其配置以中短久期债券为主，前五大重仓债券剩余期限多在1-3年，符合“控制利率风险”的策略表述。但全年净值跑输基准、买卖债券出现大额亏损，反映在市场剧烈波动中，基金对利率趋势判断和波段操作能力有待提升。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 流动性风险：C类份额年内赎回率达75.2%，大规模赎回可能导致基金被迫变现资产，加剧净值波动。 2. 业绩不及风险：A/C类份额连续多个季度跑输基准，基金主动管理能力需持续观察。 3. 关联交易风险：100%债券交易通过关联方银河证券完成，需关注交易佣金合理性及利益输送风险。

投资建议： - 短期投资者：鉴于债市震荡格局，该基金作为短债产品，可作为流动性管理工具配置，但需警惕净值波动风险。 - 长期投资者：若管理人未能改善业绩表现，建议对比同类产品后再做选择。 - 关注重点：后续基金规模稳定性、利率债配置比例调整及关联交易透明度。

（数据来源：银河星汇30天持有期债券型证券投资基金2025年年度报告）

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