核心盈利指标深度解读

营业收入：微增背后的结构分化

2025年公司实现营业收入187.48亿元，同比仅增长0.43%，营收规模基本持平。分产品看，热轧板卷、冷轧卷板营收分别同比增长18.71%、20.79%，但螺纹钢、镀锌、彩涂营收分别同比下滑6.20%、14.65%、43.18%，产品结构分化明显；分区域看，疆内营收同比下滑1.51%，疆外营收同比增长8.67%，外部市场成为微弱增长的主要支撑。

归母净利润：连续亏损且净资产转负

公司2025年归属于母公司股东的净亏损为18.79亿元，虽较2024年的17.61亿元亏损额有所扩大，但亏损幅度的增速有所收窄。截至2025年末，归属于母公司的所有者权益为-17.90亿元，首次转负，触发《上海证券交易所股票上市规则》规定的退市风险警示情形，公司股票将被冠以“*ST”字样。

扣非净利润：主业亏损加剧

扣除非经常性损益后，归母净亏损为19.25亿元，较2024年的17.81亿元进一步扩大，显示公司主业盈利压力持续加剧，非经常性损益对亏损的对冲作用有限。

每股收益：亏损幅度扩大

基本每股收益为-1.222元/股，扣非基本每股收益为-1.252元/股，均较2024年的-1.140元/股、-1.153元/股亏损幅度有所扩大，对应每股净资产由2024年末的0.035元降至-1.17元。

期间费用：结构变动凸显经营压力

2025年公司期间费用合计14.62亿元，同比减少1.34亿元，主要源于研发费用大幅下滑，但销售、管理费用仍呈增长态势：

研发人员情况：团队规模稳定

公司2025年研发人员数量为490人，占公司总人数的7.4%，学历结构以本科为主（333人），年龄结构中50-60岁研发人员占比达36.12%，研发团队整体规模稳定，但年轻化程度有待提升。

现金流：经营现金流由正转负 筹资压力凸显

2025年公司现金流呈现“经营失血、投资缩量、筹资补血”的特征：

经营活动现金流：由净流入转净流出

经营活动产生的现金流量净额为-17.73亿元，同比2024年的15.89亿元净流入大幅下滑211.56%，主要因降低经营性负债导致经营现金流支出增加，同时原材料采购支出同比增长55.98%至200.89亿元，经营活动现金流入仅增长24.20%至201.16亿元，现金流缺口扩大。

投资活动现金流：支出大幅缩量

投资活动产生的现金流量净额为-5.03亿元，同比2024年的-17.51亿元净流出规模大幅收窄，主要因购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金由17.53亿元降至5.07亿元，公司资本开支力度显著收缩。

筹资活动现金流：由净流出转净流入

筹资活动产生的现金流量净额为19.81亿元，同比2024年的-1.47亿元净流出实现扭转为净流入，主要因票据贴现未终止确认及关联方借款增加，全年取得借款收到现金88.92亿元，同比增长9.83%，同时收到其他与筹资活动有关的现金43.83亿元，公司通过加大外部筹资弥补经营现金流缺口。

面临的主要风险

退市风险警示风险

因2025年末净资产为负值，公司股票将被实施退市风险警示，若2026年末净资产仍为负或出现其他退市情形，公司股票将面临终止上市风险。

持续经营能力风险

公司已连续四年亏损，2025年归母净亏损进一步扩大，主业盈利能力未见明显改善，现金流持续承压，持续经营能力存在重大不确定性。

行业周期风险

钢铁行业处于长周期减量调结构阶段，国内粗钢产量同比下降4.4%，钢材需求增长乏力，价格承压，公司作为区域钢铁企业，盈利空间持续被压缩。

关联交易风险

公司与控股股东八钢公司及其子公司存在大额关联交易，2025年关联采购金额达98.83亿元，关联销售金额达40.75亿元，关联交易占比较高，若关联交易定价不公允，可能损害公司及中小股东利益。

董监高薪酬情况

2025年公司关键管理人员税前薪酬合计353.74万元，其中： - 董事长柯善良在公司未获取薪酬，其报酬主要在控股股东八钢公司领取； - 董事、总经理刘文壮税前薪酬为74.17万元； - 副总经理（报告期内离任）张志刚税前薪酬为43.71万元； - 总会计师曹杰税前薪酬为6.11万元； - 董事会秘书姜洋税前薪酬为8.15万元。

从薪酬结构看，在公司领取薪酬的管理人员薪酬与公司经营业绩挂钩，亏损背景下薪酬水平整体保持稳定。

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