3月25日，蒙牛乳业正式发布2025年度业绩报告。在宏观需求承压与行业深度调整的双重挑战下，这份财报不仅是成绩单，更是一份“韧性”宣言。蒙牛全年实现收入822.4亿元，经营利润65.6亿元；通过一系列精细化管理举措提质增效，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平，展现出极强的抗风险能力与修复势头。

受财报利好带动，3月26日，蒙牛乳业（02319.HK）股价大幅高开，盘中一度涨超6%，且领涨港股消费板块。

纵观全年，蒙牛未因低谷收缩防线，而是逆势优化结构：在筑牢液态奶基本盘的同时，国内冰淇淋业务、鲜奶、奶酪及奶粉等细分赛道均取得双位数强劲增长。这种“稳中有进”源于对核心业务的深耕与创新业务的前瞻布局，为周期复苏积蓄了充足动能。

更为重要的是，蒙牛传递出强烈的长期主义信号。通过品牌、科技、数智、渠道“四大能力”的全面进化，公司不仅锻造了全产业链韧性，更在精深加工与国际化领域成功开辟“第二增长曲线”。随着行业复苏信号确立，蒙牛以“高分红+回购”的诚意回馈股东，彰显对未来发展的坚定信心，为中国乳业高质量发展提供了新范本。

战略定力

“一体两翼”驱动业务结构全面优化

2025年，面对行业性挑战，蒙牛保持极高的战略定力，全面推进“一体两翼”战略落地，实现了业务结构的深度优化。这一战略的核心在于稳固“一体”即液态奶的基本盘，同时强力拓展“两翼”即创新业务与国际业务，形成了多点支撑的格局。

在“一体”方面，蒙牛通过基础产品与高端产品的“双轮驱动”，筑牢了液态奶护城河。常温板块作为压舱石，进行了系统性重构。公司敏锐捕捉到消费者对健康功能的关注，推出“软牛奶”及富含益生元的功能性产品，拓宽饮奶人群。旗舰品牌“特仑苏”借势二十周年，重磅推出“沙金套海”高端有机奶，进一步夯实高端市场领导地位，品牌溢价能力显著增强。低温板块则把握消费场景多元化趋势，凭借持续创新与精准布局，盈利能力不断提升，连续21年稳居市场份额前列。

细分赛道的爆发式增长是财报一大亮点。鲜奶板块实现双位数增长，“每日鲜语”品牌做强4.0核心产品，切入零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等高端赛道，增速迅猛。冰淇淋业务聚焦“随变+绿色心情”双品牌，优化布局与场景适配，实现双位数增长。奶粉板块聚焦功能性细分市场，依托科研创新提升产品力，全年增长近双位数，下半年增速更是提速至高双位水平。奶酪板块全年增长超20%，蒙牛通过加强与妙可蓝多的协同，深化供应链与渠道赋能，助力其奠定行业领先地位，共同做大市场蛋糕。

在稳固核心基础上，蒙牛积极打造“第二增长曲线”。创新业务在精深加工与功能营养领域取得突破。乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等关键原料成功达标，马斯卡彭奶酪等相继下线，标志着蒙牛迈出产业化关键一步，打破技术瓶颈与进口依赖。专业乳品赢得头部茶饮、烘焙品牌信赖，渗透率显著提高。运动营养品牌“迈胜”完成近亿元A轮融资，获市场双重认可。国际化方面，艾雪在印尼保持份额领先并拓展至菲律宾、越南及拉美；强化澳大利亚基地B端与C端战略定位，加速拓展全球重点市场，国际业务成为增长新引擎。

能力进化

四大核心引擎锻造全产业链韧性

2025年财报背后，是蒙牛面对供强需弱、消费多元化及渠道变革时展现出的强大自适应能力。公司通过品牌、科技、数智、渠道“四大核心能力”的全面进化，锻造出穿越周期的韧性。

品牌引领方面，蒙牛坚持长期主义。2025年初，借助《哪吒2》现象级IP，实现全系产品联动出圈，提升品牌年轻化形象。年末，国际奥委会主席考文垂、代言人谷爱凌的到访，将品牌高度推向国际舞台。蒙牛携手顶级IP，与消费者产生深度共鸣。此外，从百城马拉松到八届进博会，从助力草原少年圆梦世界杯到支持银发族广场舞，蒙牛通过多元跨界，深度触达亿万用户，在共情中实现品效合一，巩固优选地位。

科技创新是打造新质生产力的核心。报告期内，蒙牛自主研发新款HMOs获批，“活性锁鲜工艺”获国际认证。自研益生菌LC19、Hi188登上国际顶刊并高效转化，破解行业“卡脖子”难题。凭借“含有DHA藻油的调制乳及其生产方法”专利，蒙牛荣获中国专利银奖，旗下产品斩获2025世界乳品三项创新大奖，彰显深厚科研实力。

数智转型实现全链路降本增效。上游构建包含智能穿戴、无人化饲喂在内的数智化养殖体系；中游武汉工厂获评“世界产能最大的单体低温酸奶工厂”，与宁夏灯塔工厂成为数智标杆；下游“共赢”平台连接百万终端，实现费用精准投放；“一物一码”技术构建全程可追溯体系，保障品质与权益。

渠道升级方面，蒙牛构建“全域渠道生态”。线上深化与电商、直播及即时零售合作，推动网销商与会员规模双增长。线下加速响应定制需求，针对山姆、盒马等会员店推出“冠益乳早8吨吨桶”等爆款，通过“品渠对位”精准满足细分需求，实现渠道效率最大化。

管理提质

精益运营蓄力迎接周期复苏

强劲韧性的背后，是一场深入肌理的管理进化。2025年，蒙牛通过主动调整与精益化管理，在低谷期优化资产质量，提升运营效能，并以高分红加回购政策回馈股东，为周期复苏积蓄力量。

面对原奶供需失衡，蒙牛展现“链长”担当。公司携手现代牧业等，推进“牛群、饲喂、种业”等八大结构升级，支持牧场提升抗风险能力。“十四五”期间，蒙牛助力合作牧场奶牛单产从16公斤提升至35公斤，公斤奶成本降低近0.2元，实现全产业链提质降本。这种协同模式稳定了奶源供给，提升了产业链整体竞争力。

在供应链内部，蒙牛推进数智化和精益化运营，实现全链路降本增效。2025年销售费用和行政费用同比下降，库存与应收周转天数进一步优化。全年经营现金流和自由现金流达历史最高水平，充沛现金流为应对不确定性提供安全垫。同时，公司主动出清闲置设施及应收账款等历史风险，展现卓越管理效能，轻装上阵。

股东回报是检验长期价值的重要标尺。蒙牛明确表示，2025年每股分红较2024年稳步提升，并承诺2026、2027年分红继续提升，同时保持回购节奏。“分红加回购”组合拳彰显了管理层对长期价值的信心，为投资者注入信心。

展望2026年，随着原奶供需趋衡，行业复苏预期增强。蒙牛已通过“冬奥营销+农历新年”组合拳迎来开门红。高盛、花旗等机构发布积极评价。蒙牛总裁高飞表示，“十五五”开局之年，行业企稳回升。蒙牛将响应健康优先发展战略，坚定“一体两翼”执行，加速布局营养赛道，以高质量发展为奶业振兴和“健康中国”战略贡献更大力量。

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文/杨娇