核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产稳步增长

2025年，兴业90天滚动持有中短债债券型基金（以下简称“兴业90天中短债”）实现净利润5326.87万元，较2024年的9804.39万元同比下降45.67%；期末净资产合计31.54亿元，较2024年末的29.41亿元增长7.25%。基金份额总额从2024年末的26.84亿份增至28.33亿份，增幅5.53%。

主要会计数据对比（单位：万元）

净值表现：A/C类均跑赢基准，长期收益稳健

2025年，兴业90天中短债A类份额净值增长率1.65%，C类1.45%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率0.17%。自基金合同生效（2022年3月30日）以来，A类累计净值增长率11.42%，C类10.59%，年化收益约3.5%，符合中短债基金风险收益特征。

2025年净值增长率与基准对比

投资策略与运作：中高评级信用债为主，灵活调整久期杠杆

报告期内，基金组合以中高评级信用债为核心配置，根据市场变化灵活调整久期和杠杆水平。2025年债市呈现“低利率+高波动”特征，资金利率中枢下行（DR001/DR007均值较2024年下降16/18bp），中短久期普通信用债表现相对较好。基金通过分散配置和动态调整，在利率债收益率上行20-40BP、信用债上行20BP以内的环境下，实现了正收益。

费用分析：管理费随规模增长，交易费用下降

管理费与托管费

2025年基金管理费681.29万元，较2024年的645.59万元增长5.53%，与基金规模增长（7.25%）基本匹配；托管费170.32万元，较2024年的161.40万元增长5.53%，符合0.05%年费率约定。

交易费用

应付交易费用11.04万元，较2024年的7.27万元增长51.8%；交易费用（含审计、信息披露等）25.71万元，较2024年的27.05万元下降5%，费用控制整体合理。

债券投资：短期融资券占比35.44%，前五大持仓集中度22.7%

截至2025年末，基金债券投资市值35.04亿元，占基金资产净值的111.09%（含杠杆）。其中，企业短期融资券占比35.44%（11.18亿元），中期票据占比40.51%（12.78亿元），政策性金融债占比7.36%（2.32亿元）。前五大债券持仓合计市值7.17亿元，占净值比例22.7%，集中度适中。

前五大债券持仓明细

持有人结构：个人投资者占比超98%，机构持仓1.74%

期末基金总持有人户数26.09万户，户均持有1.09万份。其中，个人投资者持有27.83亿份，占比98.26%；机构投资者持有0.49亿份，占比1.74%，以基金管理人固有资金为主（持有0.49亿份，占比1.73%）。持有人结构分散，个人投资者为绝对主力。

管理人展望：2026年债市或维持低位，关注政策与需求变化

管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将边际减弱：股票估值已修复至偏高位置，“反内卷”价格上涨缺乏需求支撑，名义GDP改善尚不明确。在货币政策未收敛背景下，债券收益率有望维持低位，但需警惕监管政策落地和超长债供需结构变化带来的波动。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 收益下滑风险：2025年净利润同比降45.67%，反映债市波动对基金收益的压制，未来若利率上行或信用利差扩大，可能进一步影响收益。
2. 流动性风险：基金规模增长5.53%，但债券持仓中短期融资券占比超35%，若市场流动性收紧，可能面临变现压力。
3. 政策风险：监管政策落地节奏及货币政策调整可能加剧债市波动。

投资建议

该基金适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者，尤其适合作为流动性管理工具。投资者需关注2026年宏观经济修复进度及央行货币政策动向，若名义GDP改善超预期，可适当降低久期配置；若经济维持弱复苏，中短债仍具配置价值。

数据来源：兴业90天滚动持有中短债债券型证券投资基金2025年年度报告

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