财务核心指标：净资产突破470亿 净利润同比降21%

银华惠增利货币市场基金（以下简称“银华惠增利货币”）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润7.98亿元，较2024年的10.11亿元同比下降21.04%；期末净资产达474.47亿元，较2024年末的299.72亿元增长58.1%，规模扩张显著。

净值表现：A类收益率1.58% 跑赢基准123BP

2025年，银华惠增利货币A类份额净值收益率为1.5847%，C类为1.4533%，均显著跑赢活期存款税后利率（0.3506%）。其中A类超额收益达123.41BP，C类为110.27BP。长期来看，A类自成立以来累计净值收益率达33.84%，年化收益约2.5%。

投资策略：灵活调整久期杠杆 把握利率波动机会

报告显示，2025年债市收益率呈震荡上行趋势。基金管理人秉持“流动性为首”原则，通过灵活调整组合久期和杠杆水平，配置以高等级品种为主，并积极把握市场利率波动带来的波段交易机会。具体操作中，一季度资金面偏紧时缩短久期，二季度降准后适度拉长久期，四季度则以防御为主。

宏观展望：2026年经济温和复苏 货币政策中性偏松

管理人预计，2026年中国经济将呈现温和复苏态势，消费回暖与产业升级成为主要驱动力。货币政策大概率维持中性偏松，资金面整体平衡但波动可能加大。基金将采取“灵活久期+高等级资产”策略，通过精细化管理和波段交易增厚收益。

费用分析：管理费微降0.2% 交易费用同比增22.7%

2025年基金管理费为7722.74万元，较2024年的7738.62万元微降0.2%；托管费2574.25万元，同比下降0.2%。值得注意的是，应付交易费用达58.76万元，较2024年的47.89万元增长22.7%，主要因债券交易活跃度提升。

债券投资：利息收入占比95.7% 同业存单配置超四成

基金全年实现债券投资收益4.65亿元，其中利息收入4.46亿元，占比95.7%；买卖债券差价收入0.199亿元，占比4.3%。期末债券投资组合中，同业存单持仓达220.38亿元，占基金资产净值的46.45%，为第一大配置品种；政策性金融债持仓18.22亿元，占比3.84%。

关联交易：第一创业、东北证券包揽98.9%债券交易

报告期内，基金通过关联方交易单元进行债券交易合计281.78亿元，占当期债券成交总额的98.9%。其中，第一创业成交128.85亿元（占比45.24%），东北证券成交152.93亿元（占比53.70%）。未发生应支付关联方的佣金。

持有人结构：机构占比82.27% 前十持有人均为银行

期末基金份额持有人中，机构投资者持有389.87亿份，占比82.27%；个人投资者持有83.99亿份，占比17.73%。前十大持有人均为银行类机构，合计持有19.67亿份，占总份额的4.15%，集中度较低。

份额变动：A类净申购174亿份 C类规模突破5.97亿

2025年，基金总申购份额1330.59亿份，总赎回1155.85亿份，净申购174.74亿份，份额增长率58.1%。其中A类份额净申购174.15亿份，期末规模达473.87亿份；C类份额净申购5.97亿份，期末规模5.97亿份，较2024年的0.014亿份实现爆发式增长。

风险提示：偏离度绝对值均值0.0143% 流动性管理良好

报告期内，基金“影子定价”与摊余成本法确定的净值偏离度绝对值最高0.0424%，最低-0.0184%，日均偏离度0.0143%，远低于0.5%的监管阈值。投资组合平均剩余期限30-90天，流动性资产占比超41%，流动性风险可控。但需关注2026年债市利率波动可能对收益产生的影响。

总结：规模扩张与收益下滑并存 机构资金持续流入

银华惠增利货币2025年呈现“规模大增、收益下滑”特征，58.1%的份额增长反映机构资金对低风险货币基金的青睐，但净利润同比下降21%也揭示货币基金在利率下行周期的收益压力。2026年，基金将面临“资产荒”与利率波动的双重挑战，管理人的主动管理能力将成为业绩关键。

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