核心财务指标：净利润大幅下滑，净资产稳步增长

2025年，兴业安和6个月定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“兴业安和6个月定开债”）实现本期利润81,247,386.33元，较2024年的230,918,353.76元同比下降65.0%；期末净资产达5,295,697,141.16元，较2024年末的5,214,449,829.91元增长1.56%。核心财务指标如下表所示：

利润下滑主要源于公允价值变动收益由正转负。2025年，基金公允价值变动损失74,443,341.15元，而2024年为收益73,177,685.95元，该项差异直接导致利润减少约1.48亿元。不过，基金已实现收益达155,690,727.48元，较2024年的157,740,667.81元基本持平，显示票息等基础收益能力稳定。

净值表现：跑赢业绩基准3.61个百分点

2025年，基金份额净值增长率为1.55%，同期业绩比较基准（中债企业债总全价指数收益率×80%+中债国债总全价指数收益率×20%）收益率为-2.06%，基金跑赢基准3.61个百分点。长期表现方面，过去三年净值增长率10.65%，显著高于基准的2.52%，体现出较强的主动管理能力。

投资策略与运作：聚焦中高等级信用债，动态调整久期

报告期内，基金坚持稳健运作原则，在控制风险的前提下积极把握市场机会： - 久期管理：维持中性偏积极的久期水平，全年根据利率波动节奏动态调整，阶段性参与长端利率债交易增厚收益。 - 信用配置：以高等级产业债与优质城投债为主，严控信用下沉风险，期末债券投资中AAA级占比达90.9%（4,799,458,924.43元）。 - 杠杆策略：在资金面平稳与杠杆利差仍具吸引力的背景下，合理运用杠杆提升票息收益，整体杠杆率保持在合理区间。 - 品种选择：均衡配置5年以内中高等级信用债，同时择机参与中长期利率债及超长期国债波段操作。

宏观经济与市场展望：2026年票息价值凸显，结构性机会可期

管理人认为，2026年中国经济将延续温和修复态势，但内生需求仍需政策呵护。政策层面，财政政策保持积极，货币政策大概率维持宽松，资金利率中枢低位运行。债券市场将呈现“低波动、重结构、重票息”特征： - 利率中枢：长端利率大幅上行或下行空间均有限，预计区间震荡。 - 票息收益：成为组合收益核心来源，中短久期高等级信用债配置价值突出。 - 结构性机会：利率债波段机会、被错杀的优质信用债或存在估值修复空间。

对应策略上，基金将以中高等级信用债为底仓，精选基本面稳健主体，合理运用杠杆，加强流动性管理，密切跟踪政策与地产修复节奏。

费用分析：管理费与托管费同步增长

2025年，基金当期应支付管理费15,745,516.20元，较2024年的15,304,069.53元增长2.89%；应支付托管费5,248,505.37元，较2024年的5,101,356.50元增长2.89%。费用增长与基金净资产规模扩大基本匹配，费率维持0.3%（管理费）和0.1%（托管费）的合同约定水平。

持有人结构：机构投资者100%持有，单一机构占比99.8%

期末基金份额持有人户数为201户，全部为机构投资者，户均持有基金份额24,405,567.59份。值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达99.8%（4,895,517,146.43份）的情况。若该投资者集中赎回，可能引发流动性压力，需警惕份额净值尾差、净值波动及巨额赎回风险。

投资组合：前五大债券占净值18.41%，金融债为主力

期末基金固定收益投资占总资产比例达99.62%，其中金融债公允价值5,280,742,413.75元，占基金资产净值的99.72%。前五大债券投资明细如下：

前五大债券合计公允价值974,992,703.02元，占基金资产净值的18.41%，集中度适中。

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 单一持有人风险：99.8%份额由单一机构持有，集中赎回可能引发流动性风险。 2. 利率风险：市场利率上行可能导致债券价格下跌，基金净值面临波动。 3. 信用风险：虽以高等级信用债为主，但仍需关注发行主体信用状况变化。

投资建议： - 对低风险偏好投资者，基金长期跑赢基准、票息收益稳定，可作为配置工具。 - 需密切关注2026年货币政策走向及单一持有人申赎动态，谨慎参与。

（数据来源：兴业安和6个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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