核心财务数据：利润大幅反弹 净资产同比下滑11.9%

银华中证全指医药卫生指数增强型发起式基金（以下简称“银华医药卫生指数增强”）2025年年报显示，基金全年实现净利润10,694,802.91元，较2024年的-18,294,168.43元实现扭亏为盈，同比增幅达158.46%。期末净资产合计112,535,754.15元，较2024年末的126,658,663.61元减少14,122,909.46元，降幅11.9%。

净值表现：全年跑赢基准1.54% 四季度回撤13.93%

2025年基金份额净值增长率为6.50%，同期业绩比较基准收益率4.96%，超额收益1.54%。但分阶段表现分化显著，过去三个月净值下跌13.93%，跑输基准2.46个百分点；过去六个月下跌3.01%，跑输基准4.68个百分点。

投资策略与运作分析：创新药成亮点 重仓股利空致四季度回撤

管理人在年报中表示，2025年四季度医药行业调整超预期，全球大类资产波动及AI、有色金属板块吸金效应导致医药板块流动性枯竭。尽管创新药基本面强劲，中国创新药BD（License-out）金额全球占比提升，但重仓股出现较大利空且流动性不足，导致全年超额收益回吐。

反思指出，权重股以外的重仓股需谨慎，尤其涨幅较大个股需警惕流动性风险；同时，在“业绩高景气但股价下跌”与“业绩负增长但股价反弹”的市场环境中，需优化持仓结构，规避“业绩与股价双跌”的标的。

费用分析：管理费托管费双降 交易费用减少30%

2025年基金当期管理费123.12万元，较2024年的128.63万元下降4.3%；托管费24.62万元，较2024年的25.73万元下降4.3%，费用降幅与基金规模缩水基本匹配。交易费用35.02万元，较2024年的49.65万元减少30.3%，反映交易活跃度降低。

股票投资：创新药领涨 恒瑞医药、药明康德为核心持仓

期末股票投资市值92,031,986.01元，占基金资产净值81.8%。前十大重仓股中，恒瑞医药（7.91%）、药明康德（7.35%）、乐普医疗（4.95%）位居前三，均为医药行业龙头。积极投资部分，康缘药业（1.93%）、迈威生物（1.43%）等创新药标的持仓占比提升。

全年股票投资收益634.57万元，同比扭亏（2024年为-2186.16万元），主要得益于创新药板块估值修复及个股精选。

持有人结构：个人投资者占比80% 管理人自购11.3%

期末基金份额总额88,564,352.81份，较期初减少16.56%，净赎回1758.59万份。持有人结构中，个人投资者持有71,184,541.40份（80.38%），机构投资者持有17,379,811.41份（19.62%）。基金管理人固有资金持有10,001,800.18份，占比11.29%，承诺持有3年。

基金经理秦锋持有本基金50-100万份，与投资者利益绑定。

管理人展望：2026年聚焦流动性与持股周期 警惕风格切换风险

管理人表示，2026年将更注重流动性指标，避免大仓位偏离，结合基准、超额收益与均值回归特征优化交易。长期看好创新药资产管线重估机会，但需警惕市场风格切换及宏观流动性变化带来的波动。投资策略上，将提升持股周期合理性，以“小钱复利”模式替代“买入持有”，降低短期波动影响。

风险提示：四季度回撤暴露流动性风险 创新药估值需警惕波动

基金四季度净值回撤13.93%，反映出医药板块在市场风格切换中的脆弱性。尽管创新药长期逻辑明确，但短期需关注临床数据兑现节奏及流动性变化。投资者需警惕单一行业配置风险，建议结合自身风险承受能力理性布局。

（数据来源：银华中证全指医药卫生指数增强型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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