核心财务指标异动：净利润转负与规模雪崩

银河强化收益债券型证券投资基金（简称“银河强化债券”）2025年年报显示，基金规模出现断崖式下跌，净利润由正转负，多项核心财务指标显著恶化。报告期内，基金A类份额净赎回23.67亿份，期末净资产较上年末锐减92.7%，管理费收入同比下降86.8%，凸显基金运作面临严峻挑战。

净利润由盈转亏 净资产近乎“腰斩”

2025年，银河强化债券实现净利润-41.65万元，较2024年的700.47万元同比骤降105.9%。净资产合计从2024年末的2.70亿元缩水至1975.84万元，降幅高达92.7%。其中，A类份额期末净资产1.97亿元，C类份额仅9.60万元。

表：核心财务指标变动情况

基金净值表现分化 A类跑赢基准C类刚成立

净值表现方面，A类份额全年净值增长率3.83%，跑赢业绩比较基准（2.56%）1.27个百分点；C类份额自2025年2月28日成立以来净值增长2.68%，略超基准（2.42%）0.26个百分点。但拉长周期看，A类过去三年净值增长率4.62%，显著低于基准的13.59%，长期业绩表现不佳。

表：基金净值增长率与基准对比（A类）

投资策略与运作：债市震荡中坚守中短久期 股票投资亏损收窄

债市波动加大 组合以利率债为主

2025年债市呈现低利率环境下波动加大特征，10年期国债收益率上行17.21bps至1.8473%，30年期国债收益率上行35.53bps至2.2674%。基金组合以中短久期利率债为底仓，灵活调整杠杆和久期，债券投资占基金资产净值比例81.95%，其中国债和政策性金融债占比34.77%和47.18%。

股票投资仍亏损 科技成长为主要方向

股票投资占比9.94%，全年股票买卖差价收入-20.18万元，较2024年的-603.22万元亏损显著收窄96.7%。前三大重仓股为阳光电源（0.87%）、天赐材料（0.68%）、中际旭创（0.62%），主要布局科技成长、周期等行业，但持仓分散，单个股票占比均未超过1%。

持有人结构与份额变动：A类遭巨额赎回 C类规模微乎其微

A类份额净赎回93% 机构持有占比27.38%

报告期内，A类份额遭遇巨额赎回，期初份额2.55亿份，期末仅剩1786.46万份，净赎回2.37亿份，赎回比例高达93%。持有人结构中，机构投资者持有491.48万份（占比27.51%），个人投资者持有1294.98万份（占比72.49%）。C类份额期末仅8.74万份，全部为个人持有。

表：基金份额变动情况（单位：份）

费用与交易：佣金集中财通证券 固定费用转由管理人承担

管理费托管费随规模骤降 销售服务费微增

2025年基金管理费26.06万元，托管费7.44万元，分别较上年下降86.8%，与规模缩水趋势一致。C类份额新增销售服务费38.88元，占比极低。值得注意的是，自2025年4月29日起，基金信息披露费、审计费等固定费用不再从基金资产列支，改由管理人承担，一定程度缓解了小基金的费用压力。

交易佣金高度集中 财通证券占比超五成

基金股票交易佣金合计4.03万元，其中财通证券一家贡献2.16万元，占比53.51%；国海证券、国盛证券分别占24.03%、15.90%。债券交易中，银河证券成交2.50亿元，占当期债券成交总额的51.16%，关联交易占比显著。

风险提示与展望：规模迷你化存清盘风险 2026年债市震荡为主

规模持续缩水或触发清盘条款

报告显示，基金已出现连续60个工作日资产净值低于5000万元的情形，管理人虽称“积极加强营销”，但A类份额净赎回93%的态势未改，迷你化风险加剧，可能触发《公开募集证券投资基金运作管理办法》中的清盘条款。

管理人展望：2026年债市结构性机会为主

管理人认为，2026年全球宽松政策共振，国内经济总量平稳但内需弱修复，债市整体偏震荡，更多是结构性、交易性机会。权益市场维持结构性行情，中小盘成长或延续优势，但需警惕估值过高风险。

风险提示：基金规模过小可能导致流动性不足，净值波动加剧；股票投资仍录得亏损，权益资产配置能力待提升；单一机构投资者持有27.38%份额，存在大额赎回冲击风险。

（数据来源：银河强化收益债券型证券投资基金2025年年度报告）

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